Vì sao lợi nhuận quý III có thể là mức thấp nhất trong năm?

  • Goldman Sachs dự báo doanh thu quý III 2026 của Xiaomi đạt 107 tỷ nhân dân tệ, giảm 6% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 4,9 tỷ nhân dân tệ, giảm 57% so với cùng kỳ và giảm 22% so với quý trước, là mức thấp nhất trong năm.
  • Không tính ô tô, AI và các mảng kinh doanh mới khác, Goldman Sachs dự báo lợi nhuận ròng điều chỉnh quý III đạt 7,4 tỷ nhân dân tệ, giảm 27% so với cùng kỳ và giảm 12% so với quý trước, cho thấy lợi nhuận từ các mảng kinh doanh truyền thống cũng chịu áp lực.
  • Goldman Sachs hạ dự báo doanh thu tập đoàn trong giai đoạn 2026–2028 xuống 0%–8%, và hạ dự báo lợi nhuận ròng điều chỉnh xuống 6%–16%, chủ yếu do kỳ vọng doanh thu ô tô thấp hơn. Dự báo lợi nhuận ròng điều chỉnh trong ba năm lần lượt là 22,6 tỷ, 26,5 tỷ và 34,4 tỷ nhân dân tệ, thấp hơn mức đồng thuận thị trường của Visible Alpha lần lượt 4%, 14% và 16%.

Giá điện thoại cao hơn có thể bù đắp lượng hàng xuất xưởng giảm không?

  • Theo Omdia, Xiaomi xuất xưởng 30,7 triệu điện thoại trong quý III, giảm 29% so với cùng kỳ năm trước; thị phần xuất xưởng toàn cầu đạt 12%, tăng 1 điểm phần trăm so với quý trước nhưng giảm 1.6 điểm phần trăm so với cùng kỳ.
  • Các sản phẩm mới ra mắt và việc tăng giá những mẫu hiện có hỗ trợ giá bán trung bình. Goldman Sachs dự báo giá bán trung bình điện thoại trong quý III khoảng 1500 nhân dân tệ, tăng 39% so với cùng kỳ và tăng 10% so với quý trước; biên lợi nhuận gộp đạt 8,8%, tăng 25 điểm cơ bản so với quý trước. Dù vậy, công ty vẫn dự báo mảng điện thoại ghi nhận khoản lỗ hoạt động hằng năm 2 tỷ–3 tỷ nhân dân tệ trong giai đoạn 2026–2027.
  • Áp lực chi phí cũng đang dịu lại: TrendForce dự báo giá hợp đồng trung bình DRAM di động tăng 0%–5% so với quý trước trong quý IV, thấp hơn mức tăng 8%–13% trong quý III; mức tăng của NAND dự kiến giảm từ 20% xuống 15%–20%. Goldman Sachs cho rằng Xiaomi có thể một lần nữa chú trọng hơn vào lượng hàng xuất xưởng khi chi phí bộ nhớ ổn định hoặc giảm.

Vì sao dự báo lợi nhuận vẫn bị hạ dù lượng xe bàn giao tăng?

  • Xiaomi bàn giao hơn 50 nghìn xe trong tháng 10, và lượng đơn đặt hàng SkyNomad vẫn ổn định sau giai đoạn bán hàng ban đầu. Vì vậy, Goldman Sachs tin tưởng hơn vào mục tiêu bàn giao khoảng 450 nghìn xe trong 2026 của ban lãnh đạo, đồng thời dự báo lượng bàn giao cả năm là 445 nghìn xe.
  • Goldman Sachs dự báo cơ cấu đơn hàng SkyNomad sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận gộp xe điện thông minh ổn định hoặc tăng nhẹ trong nửa cuối 2026; tuy nhiên, đầu tư AI sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp của nhóm gộp gồm ô tô, AI và các mảng kinh doanh mới khác. Công ty dự báo nhóm kinh doanh gộp này vẫn ghi nhận lỗ ròng non-GAAP trong giai đoạn 2026–2028.
  • Nhìn sang 2027, tăng trưởng ô tô phụ thuộc vào nhu cầu trong nước, mẫu xe mới, chi phí và mở rộng ra nước ngoài. Goldman Sachs dự báo chi phí pin giảm có thể bù đắp một phần mức tăng chi phí bộ nhớ, đồng thời dự báo lượng xe bàn giao ở nước ngoài trong nửa cuối 2027 là 10 nghìn chiếc; trong khi đó, mức tăng chi phí R&D ô tô sẽ được kiểm soát chặt hơn, còn tăng trưởng chi phí bán hàng và quản lý sẽ nhanh hơn.

Triển vọng các mảng kinh doanh khác và định giá đã thay đổi ra sao?

  • Tiêu dùng trong nước yếu làm chậm đà phục hồi doanh thu AIoT. Ngay cả khi nền so sánh thấp hơn và tăng trưởng ở nước ngoài khả quan, Goldman Sachs vẫn dự báo doanh thu giảm 3% so với cùng kỳ trong quý III và tăng 8% trong quý IV, thấp hơn đôi chút so với dự báo trước đó.
  • Lượng điện thoại xuất xưởng giảm cũng ảnh hưởng đến dịch vụ internet: doanh thu quảng cáo cài sẵn giảm có thể kéo biên lợi nhuận gộp quý III xuống; Goldman Sachs dự báo biên lợi nhuận gộp của mảng này trong quý III là 73,3%. Nếu lượng điện thoại xuất xưởng phục hồi khi chi phí ổn định, doanh thu quảng cáo có biên lợi nhuận cao hơn có thể được hỗ trợ.
  • Goldman Sachs dự báo đầu tư AI của Xiaomi tăng từ khoảng 16 tỷ nhân dân tệ trong 2026 lên hơn 20 tỷ nhân dân tệ trong 2027. Công ty duy trì khuyến nghị Mua, nhưng hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 39 đô la Hồng Kông xuống 35 đô la Hồng Kông; nhận định của công ty là giá cổ phiếu có thể tăng trong trung hạn nếu chu kỳ điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu chạm đáy và triển vọng kinh doanh cải thiện.