Nhu cầu AI vẫn mạnh, chi phí huy động vốn và dòng tiền bắt đầu hạn chế đà mở rộng

Vì sao tăng trưởng nhu cầu vẫn chưa đủ để xua tan lo ngại của thị trường?

Jefferies cho biết tổng lượng đơn hàng tồn đọng của các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô và Oracle đạt khoảng 2,5 nghìn tỷ đô la, tăng 106% so với cùng kỳ; tốc độ tăng trưởng tổng thể của mảng kinh doanh đám mây tăng từ 48% trong quý trước lên 57%.
Đồng thời, công ty dự báo chi tiêu vốn trong năm 2027, bao gồm cả SpaceX và CoreWeave, sẽ đạt gần 1,5 nghìn tỷ đô la; tổng dòng tiền tự do của các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô, Meta và Oracle phải đến năm 2029 mới trở lại mức dương.
Vì vậy, Jefferies cho rằng cuộc tranh luận đang chuyển từ nhu cầu sang lợi nhuận đầu tư và huy động vốn, và ngành có thể trải qua giai đoạn tạm dừng mở rộng công suất và chi tiêu vốn, thay vì chấm dứt chu kỳ AI.

Theo The Wall Street Journal, hoạt động phát hành trái phiếu của các nhà cung cấp đám mây mới gần như đình trệ: một trái phiếu của CoreWeave được phát hành với lãi suất 9,75% hiện có lợi suất vượt 15%; Nebius hủy phát hành trái phiếu lợi suất cao, chuyển sang nhận tiền ứng trước của khách hàng và cho biết vẫn có thể tiếp cận nguồn tài trợ bảo đảm bằng tài sản.
Theo Financial Times, OpenAI hạ mục tiêu huy động vốn từ 30 tỷ đô la xuống khoảng 20 tỷ đô la, và mức định giá đề xuất từ 1,4 nghìn tỷ đô la xuống 1,25 nghìn tỷ đô la. Sau khi các nhà đầu tư giảm mức cam kết đăng ký, đợt hoàn tất đầu tiên có thể thấp hơn mục tiêu; The Wall Street Journal cho biết đến nay công ty đã huy động được 11 tỷ đô la.
Ngay cả các nền tảng lớn cũng đối mặt với áp lực dòng tiền. S&P duy trì xếp hạng tín nhiệm AA− của Meta nhưng hạ triển vọng xuống tiêu cực, dự báo mức thiếu hụt dòng tiền hoạt động tự do trong giai đoạn 2026 đến 2028 lần lượt là 22 tỷ, 71 tỷ và 39 tỷ đô la; dự báo chưa tính đến khoản huy động vốn cổ phần 60 tỷ đô la mà công ty dự kiến thực hiện.

Deutsche Bank ước tính SpaceX hiện đã đưa vào vận hành khoảng 1.8 đến 1.9 gigawatt năng lực tính toán. Khi có thêm lần lượt khoảng 220 nghìn và 200 nghìn thiết bị GB300 được giao vào tháng 11 và tháng 12, công suất có thể đạt khoảng 2.7 gigawatt vào cuối năm, nhìn chung phù hợp với mục tiêu 2.5 đến 3.0 gigawatt của ban lãnh đạo.
Ngân hàng cho biết năm khách hàng đám mây mới đã ký hợp đồng tương ứng với khoảng 1.6 gigawatt năng lực tính toán và khoảng 77 tỷ đô la doanh thu quy đổi theo năm, tương đương khoảng 45 tỷ đến 50 tỷ đô la trên mỗi gigawatt. Đây là doanh thu quy đổi theo năm dựa trên hợp đồng, không thể trực tiếp coi là doanh thu thực tế cả năm.