J.P. Morgan: Đơn hàng của Tigermed phục hồi nhanh hơn, nhưng biên lợi nhuận gộp cần thời gian để cải thiện

Đơn hàng phục hồi nhanh đến mức nào?

Ban lãnh đạo cho biết đơn hàng mới ròng trong ba quý đầu năm 2026 tăng 25%–30% so với cùng kỳ, với hợp đồng ký mới khoảng 8,5 tỷ nhân dân tệ; công ty dự kiến tăng trưởng đơn hàng cả năm sẽ vượt đáng kể mục tiêu 20% đặt ra đầu năm.
Giá hợp đồng mới trong quý ba tiếp tục cải thiện so với quý trước, trong khi tỷ trọng đơn hàng từ các dự án lâm sàng giai đoạn đầu tăng lên. Đội ngũ phát triển kinh doanh quốc tế được thành lập vào tháng 8 cũng bắt đầu chuyển cơ hội kinh doanh thành hợp đồng từ tháng 9 đến tháng 10.
JPMorgan cho rằng đơn hàng tăng nhanh hơn doanh thu, giúp triển vọng tăng trưởng năm 2027 rõ ràng hơn; tuy nhiên, thời điểm đơn hàng chuyển thành thu nhập phụ thuộc vào tiến độ thực hiện dự án.

Doanh thu quý ba đạt 2,08 tỷ nhân dân tệ, tăng khoảng 17% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên đạt 172 triệu nhân dân tệ, tăng 50% so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo ước tính nếu loại trừ chi phí dự án được hoàn trả mới phát sinh, tăng trưởng doanh thu khoảng 13,5%, thấp hơn mức 17,4% được công bố.
Biên lợi nhuận gộp quý ba giảm xuống 27,0% từ mức 28,4% của quý hai. Ban lãnh đạo cho rằng mức giảm này do chi phí được hoàn trả tăng và việc tuyển dụng sinh viên mới tốt nghiệp theo mùa; các hợp đồng cũ giá thấp cũng tiếp tục gây áp lực lên khả năng sinh lời của dịch vụ lâm sàng.
JPMorgan dự kiến việc tăng giá sẽ dần hỗ trợ biên lợi nhuận gộp khi các dự án mới thay thế hợp đồng cũ; tỷ trọng mảng SMO có biên lợi nhuận gộp thấp cũng ảnh hưởng đến khả năng sinh lời.

Ban lãnh đạo cho biết chi tiêu liên quan đến AI trong ba quý đầu năm khoảng 100 triệu nhân dân tệ và dự kiến mức đầu tư cả năm vượt ngân sách ban đầu. Công ty muốn nâng năng suất của nhân viên giám sát lâm sàng thêm 30%, nhưng việc ứng dụng AI rộng rãi hơn trong các thử nghiệm lâm sàng phục vụ đăng ký vẫn bị hạn chế bởi các điều kiện pháp lý và thực thi.
Lợi nhuận ròng thường xuyên trong ba quý đầu năm tăng 38% so với cùng kỳ lên 450 triệu nhân dân tệ, còn dòng tiền vào từ hoạt động kinh doanh đạt 771 triệu nhân dân tệ; cùng kỳ, khoản lỗ giá trị hợp lý của các khoản đầu tư là 597 triệu nhân dân tệ khiến công ty ghi nhận lỗ ròng báo cáo 272 triệu nhân dân tệ.

Ngân hàng nâng dự báo doanh thu cho năm 2026 và 2027 mỗi năm 1%, đồng thời hạ nhẹ giả định biên lợi nhuận gộp và dự kiến biên lợi nhuận gộp giai đoạn 2026–2028 nằm trong khoảng 27%–32%.
JPMorgan duy trì khuyến nghị giảm tỷ trọng đối với cổ phiếu A và trung lập đối với cổ phiếu H, với giá mục tiêu vào tháng 12 năm 2027 lần lượt là 44 nhân dân tệ và 44 đô la Hồng Kông. Đánh giá của ngân hàng vẫn thận trọng trước triển vọng nhu cầu cải thiện và việc biên lợi nhuận gộp vẫn chưa cho thấy sự phục hồi bền vững.