Bao nhiêu phần kết quả vượt kỳ vọng trong quý ba đến từ tăng trưởng bền vững?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 của Amgen đạt 10,365 tỷ đô la, tăng 8,5% so với cùng kỳ và cao hơn đồng thuận thị trường 3,4%; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu phi GAAP đạt 6.45 đô la, cao hơn đồng thuận 12,1%. Doanh số mạnh và chi phí bán hàng, quản lý thấp hơn dự kiến giúp bù đắp tác động của chi phí nghiên cứu và phát triển cao hơn dự kiến.
  • Doanh số của sáu sản phẩm động lực tăng trưởng chiến lược của công ty tăng 27% so với cùng kỳ, chiếm hơn bảy phần mười doanh số sản phẩm, tiếp tục bù đắp mức sụt giảm doanh số Prolia và XGEVA. Doanh số Uplizna đạt 451 triệu đô la, tăng 191% so với cùng kỳ; doanh số Repatha đạt 1,085 tỷ đô la, tăng 37% so với cùng kỳ, lần lượt cao hơn đồng thuận 22% và 5%.
  • Tuy nhiên, kết quả vượt kỳ vọng không hoàn toàn đến từ nhu cầu: thuốc cũ Enbrel đóng góp 113 triệu đô la trong phần doanh số sản phẩm vượt dự kiến 311 triệu đô la, với doanh số được hỗ trợ bởi các khoản giảm trừ doanh số thuận lợi và tồn kho tăng; trong cùng kỳ, giá bán ròng giảm 14% và sản lượng bán cũng giảm. Bernstein cho rằng khó lặp lại kết quả này.
  • Trong bối cảnh cạnh tranh từ thuốc tương tự sinh học, doanh số Prolia và XGEVA lần lượt giảm 45% và 47% so với cùng kỳ, đều thấp hơn đồng thuận; doanh số TEPEZZA cũng giảm 6% so với cùng kỳ, thấp hơn đồng thuận 11%.

Tăng trưởng của Imdelltra còn có thể đến từ đâu?

  • Doanh số Imdelltra quý ba đạt 406 triệu đô la, tăng 128% so với cùng kỳ và cao hơn đồng thuận 27%; tuy nhiên, doanh số tại Mỹ không đổi so với quý trước và toàn bộ phần vượt kỳ vọng đến từ việc ra mắt tại các thị trường mới ngoài Mỹ.
  • Cơ hội dài hạn hơn đến từ điều trị duy trì bước một: thời gian sống thêm toàn bộ trung vị trong nghiên cứu liên quan là 21.1 tháng, so với 12.7 tháng ở nhóm đối chứng. Bernstein cho rằng sử dụng sớm hơn có thể tăng số bệnh nhân đủ điều kiện và kéo dài thời gian điều trị, đồng thời dự kiến tác động của việc mở rộng sẽ bắt đầu thể hiện từ cuối năm 2027 đến năm 2028.
  • Yêu cầu theo dõi khi dùng thuốc giảm cũng giúp mở rộng việc sử dụng tại các cơ sở y tế cộng đồng ở Mỹ: thời gian theo dõi hai lần dùng đầu tiên của liệu pháp bước hai đã được phê duyệt giảm từ 22 đến 24 giờ xuống 6 đến 8 giờ. Thời gian theo dõi 1 đến 2 giờ được áp dụng trong nghiên cứu bước một vẫn chờ điều chỉnh nhãn thuốc trong tương lai.

Hướng dẫn cả năm được nâng lên, vì sao không thể áp dụng nguyên biên lợi nhuận quý ba?

  • Công ty nâng hướng dẫn doanh thu năm 2026 từ 38,2 tỷ đến 39,4 tỷ đô la lên 38,9 tỷ đến 39,7 tỷ đô la; hướng dẫn lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu phi GAAP được nâng từ 22.30 đến 23.50 đô la lên 22.90 đến 23.70 đô la. Theo đó, Bernstein nâng dự báo doanh thu cả năm thêm 1,03 tỷ đô la lên 39,58 tỷ đô la và nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu từ 22.66 đô la lên 23.31 đô la.
  • Biên lợi nhuận hoạt động phi GAAP quý ba đạt 47,3%, cao hơn đồng thuận 239 điểm cơ bản, nhưng công ty duy trì hướng dẫn cả năm ở mức 45% đến 46%. Ban lãnh đạo dự kiến chi phí quý tư sẽ tăng đáng kể so với quý trước: cơ cấu sản phẩm và chia sẻ lợi nhuận sẽ đẩy giá vốn hàng bán lên, trong khi đầu tư thương mại và lợi thế về thời điểm ghi nhận chi phí trong quý ba không còn sẽ làm tăng chi phí bán hàng và quản lý.
  • Đối với năm 2027, ban lãnh đạo dự kiến biên lợi nhuận hoạt động sẽ không thấp hơn khoảng hướng dẫn năm 2026 dù tiếp tục đầu tư vào danh mục thuốc đang phát triển; đây là mức tham chiếu về biên lợi nhuận được đưa ra trước khi công bố hướng dẫn chính thức cho năm 2027.

Vì sao tiến triển của danh mục thuốc đang phát triển chưa xóa bỏ bất đồng về định giá?

  • Bernstein nâng giá mục tiêu từ 345 đô la lên 400 đô la và duy trì khuyến nghị phù hợp với thị trường. Hãng nâng hệ số giá trên lợi nhuận dùng trong định giá từ 14.8 lần lên 17 lần, với các lý do gồm định giá lại toàn ngành và cải thiện trong việc triển khai các sản phẩm tăng trưởng cũng như biên lợi nhuận; giá mục tiêu thấp hơn giá đóng cửa 461.26 đô la vào ngày 3 tháng 11.
  • Ý tưởng tạo khác biệt cho thuốc giảm cân MariTide là dùng thuốc bốn hoặc sáu lần mỗi năm sau khi bước vào điều trị duy trì, nhưng hiện chưa có thử nghiệm then chốt nào kiểm tra khoảng cách kéo dài này. Ban lãnh đạo không cung cấp bằng chứng mới về khả năng dung nạp; Bernstein chú ý đến rủi ro về khả năng dung nạp và ngừng thuốc trong thử nghiệm pha ba, cũng như kết quả dữ liệu vào quý đầu tiên năm 2027.
  • Nghiên cứu Dazodalibep đối với các biểu hiện toàn thân của hội chứng Sjögren đã có tiến triển, nhưng một nghiên cứu khác về triệu chứng ở nhóm bệnh nhân khác vẫn là một rào cản riêng và dự kiến hoàn thành trong quý tư năm 2026. Bernstein cũng liệt kê vụ kiện thuế là rủi ro giảm giá.