Citi: Doanh thu quý ba của HitGen tăng 43%: các nền tảng cốt lõi mở rộng, dự án AI bắt đầu rút ngắn chu kỳ khám phá thuốc

Tăng trưởng quý ba phụ thuộc vào doanh thu từ các mốc dự án đến mức nào?

Trong quý ba 2026, HitGen đạt doanh thu 204 triệu nhân dân tệ, tăng 42,9% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 58,7 triệu nhân dân tệ, tăng 37,2%. Trong ba quý đầu năm, doanh thu đạt 550 triệu nhân dân tệ và lợi nhuận ròng đạt 139 triệu nhân dân tệ, lần lượt tăng 48,7% và 50,1% so với cùng kỳ.
Ban lãnh đạo cho biết doanh thu từ các mốc dự án chiếm chưa đến 5% doanh thu quý ba, thấp hơn tỷ trọng hằng năm trong quá khứ khoảng 10%–12%. Từ đó, Citi cho rằng tăng trưởng phản ánh nhu cầu tương đối vững chắc đối với các dịch vụ nền tảng và mức cải thiện biên lợi nhuận không hoàn toàn đến từ doanh thu mốc dự án.
Biên lợi nhuận gộp quý tăng từ 56,5% lên 64,4%, còn biên lợi nhuận hoạt động tăng từ 28,3% lên 41,3%; Citi cho rằng sự cải thiện đến từ cơ cấu doanh thu tối ưu hơn, bao gồm đóng góp lớn hơn của mảng DEL và doanh thu từ các mốc dự án.

Ban lãnh đạo cho biết trong ba quý đầu 2026, doanh thu của cả hai nhóm dịch vụ khám phá thuốc DEL và FBDD/SBDD đều tăng hơn 30%. DEL vẫn là nguồn doanh thu lớn nhất, với nhu cầu xây dựng và sàng lọc thư viện ổn định, đồng thời ứng dụng mở rộng sang các dạng mới như peptide vòng và keo phân tử.
Mảng oligonucleotide OBT tăng 94% so với cùng kỳ trong nửa đầu 2026, với dịch vụ mở rộng từ tổng hợp đơn thuần sang thiết kế trình tự, đánh giá sinh học, đưa thuốc, CMC và khám phá tích hợp. Ban lãnh đạo dự kiến thêm nhiều dự án tích hợp và công suất mới sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng.
Khoảng 80% doanh thu của công ty đến từ nước ngoài; khách hàng bao gồm các hãng dược đa quốc gia, công ty công nghệ sinh học và các công ty khởi nghiệp có AI làm nền tảng.

HAILO tích hợp dữ liệu DEL độc quyền, mô hình AI, tổng hợp tự động và thử nghiệm thông lượng cao vào chu trình thiết kế, chế tạo, thử nghiệm và phân tích, phục vụ các dự án phân tử nhỏ, peptide vòng và những dạng khác. Ban lãnh đạo cho rằng AI có thể mở rộng phạm vi khám phá thuốc, tăng tốc dự án và nâng xác suất thành công, đồng thời vẫn cần sự hỗ trợ của thí nghiệm.
Ban lãnh đạo cho biết thời gian bàn giao ứng viên tiền lâm sàng (PCC) của một số dự án đã được rút xuống còn khoảng 6 tháng, và đến nay đã bàn giao khoảng 8 PCC. Công ty cũng dự định mở rộng thư viện peptide vòng từ hơn 700 tỷ hợp chất lên 1 nghìn tỷ hợp chất vào cuối 2026.
Citi cho rằng nếu việc bàn giao PCC có hỗ trợ AI được đẩy nhanh, công ty có thể nhận được các hợp đồng giá trị cao hơn và doanh thu từ các mốc dự án; kịch bản bi quan của ngân hàng bao gồm việc thương mại hóa nền tảng chậm.

Dựa trên nhu cầu DEL và OBT mạnh hơn dự kiến ban đầu của Citi, tỷ lệ chuyển đổi dự án tích hợp được cải thiện và đóng góp từ các mảng kinh doanh mới, ngân hàng đã nâng dự báo doanh thu cho giai đoạn 2026–2028 lần lượt 5%, 4% và 3%, đồng thời nâng dự báo lợi nhuận ròng lần lượt 8%, 8% và 5%.
Citi dự kiến tăng trưởng doanh thu, tỷ trọng DEL cao hơn và đòn bẩy hoạt động sẽ hỗ trợ lợi nhuận, nhưng đầu tư R&D liên tục sẽ bù trừ một phần lợi ích. Chi phí R&D trong ba quý đầu 2026 tăng 44,2% so với cùng kỳ lên 62,6 triệu nhân dân tệ, chiếm 11,4% doanh thu; ban lãnh đạo dự định duy trì chi phí R&D ở mức khoảng 10%–15% doanh thu.
Citi nâng giá mục tiêu từ 45 nhân dân tệ lên 48 nhân dân tệ và duy trì khuyến nghị “Mua/Rủi ro cao”. Kịch bản bi quan bao gồm thay đổi thời điểm ghi nhận doanh thu từ các mốc dự án, khả năng huy động vốn của khách hàng công nghệ sinh học suy yếu và chi phí R&D cao hơn hạn chế đòn bẩy hoạt động.