Quý ba vượt kỳ vọng: lợi nhuận cải thiện nhờ đâu?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 của ASE đạt 244,2 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 28% so với quý trước và cao hơn hướng dẫn tăng trưởng 21%–22% trước đó của công ty; lợi nhuận ròng đạt 27 tỷ đô la Đài Loan mới, cao hơn 21,8% so với dự báo trước đó của Nomura.
  • Biên lợi nhuận gộp mảng đóng gói, kiểm định và vật liệu (ATM) đạt 30,6%, vượt mức trần trong hướng dẫn 28%–29% của công ty. Ban lãnh đạo cho rằng sự cải thiện đến từ việc đưa công suất đóng gói tiên tiến LEAP vào hoạt động nhanh hơn dự kiến, tỷ lệ sử dụng công suất chung tăng và tỷ trọng LEAP tăng; biến động tỷ giá cũng làm biên lợi nhuận gộp ATM tăng 0.5 điểm phần trăm so với quý trước.
  • ATM đóng góp 61,7% doanh thu và 91% lợi nhuận hoạt động quý ba. Doanh thu mảng còn lại là dịch vụ sản xuất điện tử (EMS) tăng 42% so với quý trước, nhưng biên lợi nhuận gộp giảm xuống 8,3%, giảm 0.6 điểm phần trăm: việc chuyển phần tăng giá linh kiện sang khách hàng làm tăng doanh thu và chi phí nguyên vật liệu, đồng thời pha loãng biên lợi nhuận gộp.

Vì sao biên lợi nhuận gộp đóng gói và kiểm định 30% từ mức trần trở thành mốc cơ sở?

  • Ban lãnh đạo cho rằng khoảng biên lợi nhuận gộp mang tính cơ cấu trước đây không còn phù hợp khi cơ cấu kinh doanh thay đổi nhanh chóng. Mức trần cũ 30% trở thành mốc cơ sở và ban lãnh đạo dự kiến biên lợi nhuận gộp ATM tiếp tục cải thiện qua từng quý từ mốc này. Biên lợi nhuận gộp tổng thể của LEAP cao hơn mức trung bình của mảng kinh doanh, được hỗ trợ bởi mở rộng công suất và môi trường định giá thuận lợi hơn.
  • Công ty dự kiến tổng doanh thu quý bốn tăng 6%–8% so với quý trước, với mức giữa 7% cao hơn mức đồng thuận thị trường khoảng 3%; doanh thu ATM dự kiến tăng 11%–13%, biên lợi nhuận gộp tăng 1–2 điểm phần trăm, còn doanh thu EMS gần như đi ngang.
  • Tăng trưởng không chỉ đến từ đóng gói tiên tiến: công ty dự kiến doanh thu thị trường chung năm 2026 tăng hơn 20% so với cùng kỳ. Sự phục hồi của chip ô tô, công nghiệp và liên quan đến AI bù đắp nhu cầu điện thoại thông minh và PC suy yếu do giá linh kiện tăng.

Nâng mục tiêu đóng gói tiên tiến: nút thắt công suất nằm ở đâu?

  • Công ty nâng mục tiêu doanh thu LEAP năm 2026 từ 3,7 tỷ đô la Mỹ lên hơn 4 tỷ đô la Mỹ, đồng thời nhắc lại mục tiêu tăng gấp đôi doanh thu vào năm 2027, lên khoảng 8 tỷ đô la Mỹ. Mảng dịch vụ trọn quy trình dự kiến đạt doanh thu 300 triệu đô la Mỹ năm 2026 và hơn 1 tỷ đô la Mỹ năm 2027; công ty cho biết tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn hiện đã đáp ứng sản xuất hàng loạt và giao hàng quy mô lớn.
  • Công ty lần đầu định lượng doanh thu quang học đồng đóng gói (CPO): sản xuất hàng loạt đã bắt đầu trong quý bốn năm 2026, và CPO dự kiến đóng góp hơn 500 triệu đô la Mỹ trong năm 2027, được tính vào doanh thu LEAP.
  • Không gian nhà xưởng vẫn là nút thắt chính. Công ty dự kiến nhu cầu dịch vụ trọn quy trình năm tới vượt xa khả năng cung ứng và ưu tiên phân bổ công suất đóng gói do nguồn lực hạn chế, khiến việc mở rộng công suất kiểm định bị hạn chế.

Mở rộng công suất cần bao nhiêu vốn và Nomura điều chỉnh đánh giá thế nào?

  • Công ty nâng thêm chi tiêu vốn năm 2026 thêm 1 tỷ đô la Mỹ lên 11,5 tỷ đô la Mỹ, và dự kiến đầu tư nhiều hơn vào năm 2027. Một nửa khoản bổ sung 1 tỷ đô la Mỹ dành cho nhà xưởng, một nửa cho thiết bị; trong phần chi thêm cho thiết bị, 60% dành cho LEAP và 40% còn lại dành cho các mảng kinh doanh chủ lực.
  • Mở rộng công suất đi kèm áp lực tài trợ: cuối quý ba, tiền mặt và tài sản tài chính có tính thanh khoản của công ty là 107,9 tỷ đô la Đài Loan mới, nợ chịu lãi là 406,5 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 100,2 tỷ đô la Đài Loan mới so với quý trước; hạn mức tín dụng chưa sử dụng là 457,3 tỷ đô la Đài Loan mới. Ban lãnh đạo dự kiến dòng tiền vẫn âm trong năm tới.
  • Nomura nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2026–2028 khoảng 15%–20% do hoạt động kinh doanh mạnh lên trên diện rộng và biên lợi nhuận gộp mở rộng, duy trì khuyến nghị mua và nâng giá mục tiêu từ 800 lên 940 đô la Đài Loan mới. Giá mục tiêu áp dụng hệ số giá trên lợi nhuận 25 lần đối với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự báo bình quân giai đoạn 2027–2028, ở mức cao trong khoảng lịch sử của công ty; Nomura chỉ ra tính bền vững của nhu cầu chip phần cứng AI và tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn của quy trình CoW là các rủi ro giảm giá.