Citi: Lợi nhuận quý ba của COSCO Shipping Holdings tăng gấp đôi so với quý trước, dấu hiệu giá cước Á-Âu chạm đáy tốt hơn dự báo của Citi

Vì sao lợi nhuận quý ba phục hồi mạnh?

Lợi nhuận cốt lõi quý ba năm 2026 đạt 17,2 tỷ nhân dân tệ, tăng 127% so với quý trước và 80% so với cùng kỳ; lợi nhuận chín tháng đầu năm lần lượt tương đương 103% và 89% dự báo cả năm của Citi và thị trường.
Tổng doanh thu trên mỗi TEU tăng 33% so với quý trước, trong khi biên lợi nhuận cốt lõi tăng 10 điểm phần trăm lên 23%. Theo tuyến, doanh thu đơn vị trên các tuyến xuyên Thái Bình Dương, Á-Âu và Trung Quốc đại lục lần lượt tăng 53%, 32% và 7% so với quý trước.
Doanh thu tăng không hoàn toàn nhờ sản lượng: sản lượng thông qua trong quý ba tăng 4,5% so với cùng kỳ, thấp hơn mức 8% của quý hai; trong đó tuyến Á-Âu và xuyên Thái Bình Dương lần lượt tăng 15% và 13%.

Tổng chi phí trên mỗi TEU trong quý ba tăng 15% so với quý trước. Trong cùng kỳ, giá nhiên liệu lưu huỳnh thấp tính theo độ trễ hai tháng tăng 5%, còn giá thuê tàu New Panamax kỳ hạn một năm tăng 2%.
Tình trạng tắc nghẽn cảng và mất cân bằng luồng hàng xuất nhập khẩu làm tăng chi phí điều chuyển container rỗng. Cùng với lạm phát chi phí nhân công, điều này khiến chi phí tăng mạnh hơn giá nhiên liệu và giá thuê tàu trong cùng kỳ. Đồng thời, mức tăng doanh thu đơn vị của công ty cũng thấp hơn mức tăng 37% của Chỉ số giá cước container xuất khẩu Trung Quốc.

Công ty cho biết các dấu hiệu rõ ràng hơn cho thấy giá cước Á-Âu chạm đáy đã xuất hiện từ giữa đến cuối tháng 10, trong khi xuất khẩu xe điện, pin lithium và sản phẩm quang điện tăng đáng kể. Citi cho rằng đánh giá này tích cực hơn kỳ vọng của ngân hàng về giá cước trong thời gian tới.
Tỷ lệ bao phủ hợp đồng trên cả tuyến Á-Âu và xuyên Thái Bình Dương đều vào khoảng 50%. Các cuộc đàm phán sơ bộ cho thấy giá cước hợp đồng tuyến Á-Âu năm 2027, không bao gồm chi phí nhiên liệu, ít nhất sẽ cao hơn một chút so với năm 2026; một cơ chế điều chỉnh nhiên liệu riêng dự kiến sẽ tiếp tục nâng giá hợp đồng danh nghĩa.
Công ty dự báo nhu cầu xuyên Thái Bình Dương tương đối vững sẽ giúp tránh giá cước giảm đột ngột sau giai đoạn tăng liên tục trước đó, nhưng thị trường có thể bước vào mùa thấp điểm thông thường sau khi mùa mua sắm lễ hội kết thúc. Thời tiết cực đoan, tắc nghẽn cảng, gián đoạn đường sắt nội địa và đầu tư bến cảng không đủ tiếp tục hạn chế nguồn cung năng lực vận tải.

Citi cho rằng rủi ro và lợi nhuận hiện tại nhìn chung cân bằng khi xét theo tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách dự phóng năm 2026 ở mức 0.9 lần được nêu trong báo cáo, và duy trì khuyến nghị Trung lập cùng giá mục tiêu 17.40 đô la Hồng Kông. Giá mục tiêu dựa trên tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách dự phóng năm 2027 ở mức 0.9 lần và tỷ suất lợi nhuận cốt lõi trên vốn chủ sở hữu dự phóng khoảng 9%.
Cuối quý ba, tiền mặt ròng ước tính trên mỗi cổ phiếu của công ty sau khi tính nợ thuê là 7.4 đô la Hồng Kông, tương đương khoảng 40% vốn hóa thị trường tại thời điểm đó. Citi cũng lưu ý giá cổ phiếu có thể thấp hơn giá mục tiêu nếu tiền mặt ròng được dùng cho các thương vụ mua lại hoặc đầu tư đội tàu có lợi suất thấp, hoặc nếu giá cước giảm nhanh hơn dự kiến sau khi tình trạng gián đoạn tại Biển Đỏ dịu bớt.