Goldman Sachs: Vì sao cú sốc giá dầu không đánh gục các thị trường mới nổi? Goldman Sachs nhận thấy các nước nhập khẩu châu Á nhạy cảm nhất

Vì sao cú sốc giá dầu lần này nhẹ hơn dự kiến?

Giá dầu tăng vọt sau khi xung đột Iran bùng phát, nhưng các chỉ báo hoạt động tần suất cao của Goldman Sachs cho thấy tăng trưởng tại các thị trường mới nổi nhìn chung vẫn ổn định và cao hơn mức xu hướng; lạm phát tuy tăng nhưng thấp hơn dự báo ban đầu của ngân hàng.
Các chính phủ đã làm chậm quá trình truyền dẫn sang giá bán lẻ thông qua trợ cấp, thuế và kiểm soát giá nhiên liệu, đặc biệt tại các thị trường mới nổi ở châu Á. Đồng thời, đầu tư vào AI bù đắp một phần áp lực lên tăng trưởng, trong khi lạm phát thực phẩm thấp và đồng tiền của các thị trường mới nổi mạnh lên cũng làm giảm áp lực giá cả.
Bản thân cú sốc cũng nhẹ hơn: kể từ khi xung đột bắt đầu, giá dầu thực bình quân cao hơn khoảng 25% so với mức trung bình 50 năm, hoặc cao hơn khoảng 50% khi tính cả biên lợi nhuận lọc dầu; trong nhiều cuộc khủng hoảng trước đây, giá dầu thực từng vượt gấp đôi mức trung bình dài hạn. Lượng nhiên liệu hóa thạch cần thiết cho mỗi đơn vị sản lượng cũng đang giảm.

Goldman Sachs ước tính giá dầu tăng 10% làm mức GDP của các nền kinh tế nhập khẩu dầu giảm trung bình từ 0.2 đến 0.3 điểm phần trăm trong một đến hai năm; nếu giá tăng do cú sốc nguồn cung, mức thiệt hại tăng lên từ 0.5 đến 0.6 điểm phần trăm.
Khác biệt nằm ở bối cảnh tăng giá: giá dầu tăng do nhu cầu thường đi kèm hoạt động kinh tế toàn cầu mạnh hơn, có thể bù đắp một phần chi phí nhập khẩu tăng; giá tăng do nguồn cung giảm không có sự hỗ trợ này.
Ngân hàng ước tính giá dầu tăng 10% sẽ làm mức chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng trung bình 0.3 điểm phần trăm trong một năm, với mức ước tính ở các nền kinh tế từ 0.1 đến 0.7 điểm phần trăm.

Theo tính toán của Goldman Sachs kết hợp dữ liệu lịch sử và vị thế xuất khẩu ròng dầu của từng quốc gia, tác động tiêu cực đến GDP và tài khoản vãng lai tập trung nhiều nhất tại các thị trường mới nổi ở châu Á, và một số nền kinh tế cũng có phản ứng lạm phát lớn hơn; các nước sản xuất dầu vùng Vịnh và Kazakhstan hưởng lợi rõ rệt hơn.
Phản ứng của tài khoản vãng lai liên quan chặt chẽ đến tỷ trọng xuất khẩu ròng dầu trong GDP, với phần lớn tác động xuất hiện trong một đến hai quý. Giá dầu tăng làm thay đổi khá nhanh chi phí nhập khẩu hoặc doanh thu xuất khẩu, vì vậy chỉ số này ít nhạy cảm với nguồn gốc cú sốc hơn GDP.
Chỉ riêng tỷ trọng nhiên liệu trong giỏ tiêu dùng không đủ để đánh giá mức độ truyền dẫn lạm phát: sự khác biệt về thuế, trợ cấp và kiểm soát giá khiến mức độ truyền dẫn từ giá dầu quốc tế sang giá trong nước có thể khác nhau ngay cả khi tỷ trọng nhiên liệu tương đương.

Ước tính GDP đặc biệt nhạy cảm với thời kỳ mẫu, phương pháp mô hình hóa và loại cú sốc. Vì vậy, Goldman Sachs kết hợp kết quả kinh tế lượng với kết quả hiệu chỉnh dựa trên vị thế xuất khẩu ròng nhiên liệu của từng quốc gia. Kết quả hiệu chỉnh chiếm 70% trong ước tính GDP, còn hai phương pháp có trọng số bằng nhau trong ước tính tài khoản vãng lai.
Cú sốc lần này phản ánh nguồn cung vùng Vịnh giảm, nhưng tăng trưởng toàn cầu tăng tốc cả trước và sau cú sốc. Goldman Sachs lưu ý rằng phương pháp phổ biến dùng sức mạnh tăng trưởng toàn cầu để phân biệt nguồn gốc cú sốc có thể vì vậy phân loại nhầm đây là cú sốc nhu cầu.
Diễn biến kinh tế ôn hòa hiện tại không loại bỏ áp lực về sau: Goldman Sachs cho rằng giá dầu tăng thêm vẫn có thể gây ra cú sốc kinh tế đáng kể.