Bernstein: Lợi nhuận quý ba của Toast vượt kỳ vọng; đà mở rộng biên lợi nhuận có thể chậm lại trong năm 2027

Đằng sau kết quả quý III vượt kỳ vọng, chất lượng tăng trưởng ra sao?

Trong quý ba năm 2026, lợi nhuận gộp định kỳ non-GAAP của Toast đạt 642 triệu đô la Mỹ, tăng 27% so với cùng kỳ năm trước và cao hơn 3% so với đồng thuận thị trường; EBITDA điều chỉnh đạt 240 triệu đô la Mỹ, tăng 36% so với cùng kỳ năm trước và cao hơn 9% so với đồng thuận. Lợi nhuận gộp định kỳ bao gồm lợi nhuận gộp từ dịch vụ đăng ký và mảng công nghệ tài chính.
Số địa điểm tăng ròng trong quý vào khoảng 8500, phù hợp với kỳ vọng của bên mua; tổng giá trị xử lý thanh toán tăng 20% so với cùng kỳ năm trước, lên 61,8 tỷ đô la Mỹ, nhưng thấp hơn đồng thuận thị trường khoảng 1%. Giá trị xử lý thanh toán trên mỗi địa điểm giảm 1% so với cùng kỳ năm trước, cũng thấp hơn đồng thuận khoảng 1 điểm phần trăm.
Doanh thu dịch vụ đăng ký tăng 30% so với cùng kỳ năm trước, lên 317 triệu đô la Mỹ, trong khi lợi nhuận gộp từ đăng ký tăng 36%, nhanh hơn tăng trưởng doanh thu và doanh thu định kỳ hằng năm từ đăng ký. Ban lãnh đạo cho biết các công cụ AI đã xử lý ngày càng nhiều yêu cầu hỗ trợ khách hàng, đây là một yếu tố quan trọng giúp biên lợi nhuận mảng đăng ký cải thiện.

Công ty duy trì khung tăng trưởng lợi nhuận gộp định kỳ từ 20% trở lên trong năm 2027, dựa vào việc tăng thị phần tại các thị trường cốt lõi, tăng doanh thu bình quân trên mỗi người dùng và đóng góp từ các mảng kinh doanh mới. Ban lãnh đạo dự kiến biên lợi nhuận chỉ mở rộng rất chậm; Bernstein cho rằng mức này có thể thấp hơn đôi chút so với kỳ vọng trước đây của đồng thuận thị trường về mức mở rộng khoảng 2 điểm phần trăm, tính theo lợi nhuận gộp định kỳ.
Nhịp độ đầu tư là biến số then chốt: công ty dự định tiếp tục đầu tư vào các sản phẩm và công cụ AI, năng lực bán hàng và Toast IQ Grow. Bernstein cho rằng các mảng kinh doanh mới phục vụ doanh nghiệp lớn, thị trường quốc tế và bán lẻ vẫn có thể gây sức ép lên biên lợi nhuận; tác động này sẽ kéo dài sang năm 2027, thậm chí lâu hơn.
Công ty chưa đưa ra hướng dẫn chính thức cho năm 2027 và dự định công bố vào tháng 2; đồng thời thông báo CFO đương nhiệm sẽ rời nhiệm sở. Bernstein vẫn duy trì xếp hạng Outperform và giá mục tiêu 45 đô la Mỹ, nhưng những lo ngại về cạnh tranh, định giá SaaS và tái đầu tư đã gia tăng.

Các mảng doanh nghiệp, quốc tế và bán lẻ đã mất tổng cộng khoảng bốn năm để mở rộng lên mức doanh thu định kỳ hằng năm 200 triệu đô la Mỹ, và sẽ tăng gấp đôi năm thứ hai liên tiếp. Bernstein cho rằng việc mở rộng thị trường ngoài các mảng doanh nghiệp và quốc tế vẫn cần được hỗ trợ bằng kết quả hoạt động kinh doanh tốt hơn.
Ban lãnh đạo lạc quan về sản phẩm AI Toast IQ Grow: sau khi sản phẩm được phát hành đầy đủ và bổ sung ba tác nhân AI về ưu đãi tiếp thị, đánh giá và tối ưu hóa tìm kiếm, giá hằng tháng tăng từ 499 đô la Mỹ lên 699 đô la Mỹ; công ty xem đây là con đường nhanh nhất để đạt doanh thu định kỳ hằng năm 10 triệu đô la Mỹ vào cuối năm 2026.
Bernstein theo dõi liệu Toast có thể tạo được lợi thế cạnh tranh trong các mô-đun AI hay không, cũng như mức độ tham gia của con người và chi phí suy luận mô hình sẽ ảnh hưởng thế nào đến biên lợi nhuận gộp của các sản phẩm này.

Công ty dự kiến lợi nhuận gộp từ dịch vụ đăng ký và công nghệ tài chính trong quý tư năm 2026 đạt 610 triệu đến 620 triệu đô la Mỹ, còn EBITDA điều chỉnh đạt 200 triệu đến 210 triệu đô la Mỹ; mức trung điểm của cả hai khoảng đều nhỉnh hơn đồng thuận thị trường. Dự báo EBITDA điều chỉnh cả năm được nâng lên 840 triệu đến 850 triệu đô la Mỹ, cao hơn khoảng dự báo trước đó là 805 triệu đến 825 triệu đô la Mỹ.
Áp lực về phần cứng hiện có thể kiểm soát, nhưng nguồn cung bộ nhớ vẫn còn biến động. Công ty dự định duy trì mức tồn kho cao và giảm chi phí bằng cách sử dụng phần cứng thế hệ trước, bộ nhớ chi phí thấp và mua hàng trên thị trường giao ngay khi thời điểm phù hợp. Ban lãnh đạo cho biết đã nắm khá rõ nhu cầu năm 2027, trong khi Bernstein cho rằng chi phí bộ nhớ năm 2028 vẫn còn bất định.