Vì sao doanh thu quý III vượt hướng dẫn?

  • Doanh thu quý III năm 2026 của MediaTek đạt 168 tỷ đô la Đài Loan mới, vượt khoảng hướng dẫn của công ty là từ 152,2 tỷ đến 159,8 tỷ đô la Đài Loan mới. HSBC cho rằng nguyên nhân là công ty đã đẩy sớm đợt tăng giá vốn có thể được thực hiện trong quý IV.
  • Dữ liệu lợi nhuận vẫn cần chờ báo cáo tài chính đầy đủ được công bố. HSBC dự báo biên lợi nhuận gộp quý III đạt 46,5%, nằm trong khoảng hướng dẫn của công ty từ 44,5% đến 47,5%; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự kiến đạt 17.09 đô la Đài Loan mới, cao hơn mức đồng thuận thị trường là 16.13 đô la Đài Loan mới.

Điều gì sẽ hỗ trợ tăng trưởng quý IV?

  • HSBC dự báo doanh thu quý IV năm 2026 tăng khoảng 37% so với quý trước, cao hơn mức đồng thuận thị trường khoảng 30%, chủ yếu vì chip tùy chỉnh AI, hay ASIC, sẽ bắt đầu đóng góp doanh thu trên quy mô lớn. Dù trước đó thị trường có tin đồn một số dự án V8 bị chậm giao mẫu, ngân hàng cho rằng mục tiêu chính thức để V8 tăng sản lượng hàng loạt vẫn là năm 2026.
  • HSBC dự báo doanh thu AI ASIC cả năm đạt 2,25 tỷ đô la Mỹ, cao hơn triển vọng của công ty là trên 2 tỷ đô la Mỹ. Ngân hàng cũng dự báo việc tăng giá các sản phẩm tiêu dùng trong quý IV có thể bù đắp mức pha loãng biên lợi nhuận gộp do ASIC tăng sản lượng, đưa biên lợi nhuận gộp tổng thể lên 46%.

Vì sao V9 ảnh hưởng đến đánh giá doanh thu năm 2028?

  • HSBC cho biết các sửa đổi thiết kế Core A của TPU V9 của Google đã làm chậm công việc thiết kế Core B và đầu vào/đầu ra do MediaTek phụ trách; đóng gói EMIB-T của Intel cũng gặp vấn đề về tỷ lệ đạt chuẩn, bao gồm chênh lệch giãn nở nhiệt của vật liệu và bọt khí hình thành trong quá trình ghép nối.
  • Ngân hàng dự báo đợt tape-out đầu tiên bị lùi từ cuối năm 2026 sang tháng 1 năm 2027, còn sản xuất hàng loạt dự kiến vào nửa đầu năm 2028. Công suất CoWoS, tiến độ tăng sản lượng đóng gói của Intel và mức độ nắm bắt được tình hình mua HBM cũng sẽ ảnh hưởng đến nhịp cung ứng V9.
  • Dự báo doanh thu ASIC năm 2028 của HSBC là 34 tỷ đô la Mỹ, thấp hơn mức đồng thuận thị trường là 42 tỷ đô la Mỹ. Mô hình của ngân hàng giả định lượng giao hàng trong năm đó đạt khoảng 3,98 triệu chip, với giá bán trung bình khoảng 8536 đô la Mỹ; công suất và tiến độ sản xuất hàng loạt sẽ ảnh hưởng đến dự báo này.

Vì sao hạ giá mục tiêu dù nâng dự báo lợi nhuận?

  • Xét đến khả năng tăng giá của MediaTek, HSBC nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 và năm 2028, mỗi năm khoảng 3%, lần lượt lên 144.63 và 278.95 đô la Đài Loan mới, nhưng vẫn thấp hơn đồng thuận thị trường lần lượt khoảng 1% và 4%.
  • HSBC giảm hệ số P/E mục tiêu năm 2027 cho mảng ASIC từ 43 lần xuống 40 lần để phản ánh rủi ro thực thi trong quá trình tăng sản lượng V9; mảng kinh doanh cốt lõi vẫn được định giá ở mức 14 lần. Giá mục tiêu giảm từ 4200 xuống 4000 đô la Đài Loan mới. HSBC duy trì khuyến nghị Nắm giữ, với lý do định giá hiện tại đã phản ánh tiến triển ASIC ngắn hạn, trong khi hợp tác với Intel vẫn còn bất định.