Điểm chínhNortheast Securities cho rằng việc bổ sung hàng tồn kho ở nước ngoài và các hạn chế về hạn ngạch có thể thúc đẩy sự phục hồi của mảng môi chất lạnh Juhua, nhưng đà tăng doanh số phụ thuộc vào việc vận tải biển phục hồi và nhu cầu thực sự xuất hiện.
Xuất khẩu môi chất lạnh đã thay đổi như thế nào?
- Dữ liệu hải quan cho thấy trong tháng 9, lượng xuất khẩu R32, R134a và R125 lần lượt tăng 70%, 23% và 26% so với tháng trước. Những hạn chế xuất khẩu trước đó do xung đột địa chính trị và cước vận tải biển tăng đã phần nào được cải thiện.
- Hàng tồn kho ở nước ngoài đang ở mức thấp, trong khi nhu cầu mua bổ sung hàng cuối năm khá mạnh. Industry Online dự báo kế hoạch sản xuất điều hòa trong tháng 10 và tháng 11 lần lượt tăng 17,3% và 11,8% so với cùng kỳ. Vì vậy, Northeast Securities kỳ vọng doanh số môi chất lạnh phục hồi trong quý IV.
- Sản lượng bán hàng của công ty trước đó chịu áp lực: trong quý III năm 2026, doanh số môi chất lạnh đạt 60,1 nghìn tấn, giảm 21,0% so với cùng kỳ; giá và chênh lệch giá tiếp tục tăng trong cùng giai đoạn. Nếu tình hình lắng dịu và vận tải biển phục hồi trong thời gian tới, việc giao các đơn hàng tồn đọng và bổ sung hàng tại các kênh phân phối có thể thúc đẩy xuất khẩu tăng trở lại.
Hạn ngạch và lợi thế nguyên liệu ảnh hưởng thế nào đến lợi nhuận?
- Sau hai lần điều chỉnh hạn ngạch HFCs trong năm 2026, hạn ngạch sản xuất R22 và HFCs của Juhua cùng các công ty con do công ty kiểm soát lần lượt là 38,4 nghìn tấn và 293,3 nghìn tấn, chiếm 26,30% và 36,65% tổng hạn ngạch toàn quốc. Việc tự cung ứng nguyên liệu mang lại cho công ty lợi thế chi phí quy đổi theo năm khoảng 390 triệu nhân dân tệ.
- Dự thảo hạn ngạch năm 2027 đưa ra lấy ý kiến giữ nguyên so với năm 2026. Northeast Securities cho rằng nguồn cung bị hạn chế bởi hạn ngạch, cộng với tồn kho thấp ở nước ngoài, tạo dư địa tăng giá xuất khẩu trong năm 2027. Báo cáo cũng cảnh báo rủi ro điều chỉnh chính sách hạn ngạch và nhu cầu hạ nguồn thấp hơn kỳ vọng.
- Northeast Securities dự báo lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ trong các năm 2026–2028 lần lượt là 4,48 tỷ nhân dân tệ, 6,28 tỷ nhân dân tệ và 7,56 tỷ nhân dân tệ, tăng 18,38%, 40,25% và 20,36% so với cùng kỳ. Hệ số giá trên lợi nhuận tương ứng khoảng 17 lần, 12 lần và 10 lần; công ty chứng khoán đưa ra khuyến nghị “mua”.
Vật liệu fluor cao cấp và dự án Cam Túc tiến triển ra sao?
- Cơ sở PFA độ tinh khiết cao công suất 10 nghìn tấn/năm của công ty đã đi vào sản xuất trong tháng 5 năm 2026. Chỉ tiêu ion kim loại đáp ứng yêu cầu cấp bán dẫn và sản phẩm đã được sử dụng trong quy trình ướt bán dẫn cũng như vận chuyển hóa chất siêu tinh khiết. Cơ sở giai đoạn đầu của dự án chất làm mát Juxin, công suất 1000 tấn/năm, đã hoàn thành và vận hành, hiện đang nâng dần sản lượng.
- Giai đoạn đầu của Gansu Juhua có tổng vốn đầu tư 19,625 tỷ nhân dân tệ, với kế hoạch xây dựng các cơ sở PTFE công suất 30 nghìn tấn/năm, FEP công suất 10 nghìn tấn/năm và R1234yf với tổng công suất 35 nghìn tấn/năm. Một số cơ sở nền tảng hiện đã bước vào sản xuất thử. Northeast Securities coi việc tăng sản lượng vật liệu cao cấp và đưa dự án vào sản xuất là động lực tăng trưởng trung và dài hạn.
