Bank of America: Mảng PC của Intel giảm tốc mạnh, BofA hạ khuyến nghị và lùi kỳ vọng phục hồi

Vì sao khuyến nghị bị hạ dù lợi nhuận quý ba vượt kỳ vọng?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Intel đạt 16,513 tỷ USD, nhìn chung phù hợp với mức đồng thuận của thị trường; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo chuẩn phi GAAP đạt 0.52 USD, cao hơn mức đồng thuận 0.11 USD, chủ yếu nhờ hiệu quả mạnh của CPU máy chủ.
Tuy nhiên, dự báo doanh thu quý bốn của công ty là 15,5 tỷ USD, thấp hơn mức đồng thuận 17,047 tỷ USD; dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo chuẩn phi GAAP là 0.25 USD, cũng thấp hơn mức đồng thuận 0.43 USD. BofA hạ khuyến nghị từ Mua xuống Trung lập và hạ giá mục tiêu từ 145 USD xuống 100 USD.
BofA hạ dự báo doanh thu năm 2027 từ 73,116 tỷ USD xuống 67,103 tỷ USD và dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo chuẩn phi GAAP từ 2.01 USD xuống 1.69 USD, lần lượt giảm khoảng 8% và 16%.

Doanh thu mảng Điện toán khách hàng và AI vật lý trong quý ba đạt 8,097 tỷ USD, giảm 8,8% so với quý trước; doanh thu Trung tâm dữ liệu và AI đạt 7,318 tỷ USD, tăng 16,9% so với quý trước.
BofA dự kiến lượng PC xuất xưởng quý bốn giảm 25%–30% so với quý trước và hàng tồn kho sẽ tiếp tục được điều chỉnh trong nửa đầu năm 2027. Ngân hàng dự báo doanh thu mảng khách hàng quý bốn giảm xuống 6,047 tỷ USD, còn doanh thu Trung tâm dữ liệu và AI tăng lên 8,494 tỷ USD.
CPU máy chủ hưởng lợi từ nhu cầu đối với các tác nhân AI, nhưng BofA cho rằng nguồn cung đế nền khan hiếm và năng lực cạnh tranh công nghệ của sản phẩm vẫn kém AMD cùng các đối thủ dựa trên ARM; nhóm đối thủ này tăng trưởng với tốc độ gấp 2 đến 4 lần Intel.

Hàng tồn kho cuối quý ba ở mức 13,068 tỷ USD, tăng 4,6% so với quý trước; số ngày luân chuyển hàng tồn kho tăng từ 118.5 ngày trong quý hai lên 126.6 ngày, cùng với đợt điều chỉnh tồn kho PC dự kiến sau đó tạo áp lực.
BofA dự báo chi tiêu vốn tăng từ 17,716 tỷ USD năm 2026 lên 26 tỷ USD năm 2027; mức chi cao sẽ gây áp lực lên dòng tiền tự do trong ngắn và trung hạn. Theo định nghĩa dòng tiền của ngân hàng, dòng tiền tự do năm 2027 dự kiến âm 2,576 tỷ USD.

BofA đưa ra giá mục tiêu 100 USD dựa trên lợi nhuận mỗi cổ phiếu năm 2030 là 5.89 USD và hệ số giá trên lợi nhuận khoảng 20 lần, rồi chiết khấu hai năm; giá mục tiêu trước đó là 145 USD. Mục tiêu mới hàm ý giá trị công ty khoảng 550 tỷ USD, trong đó khoảng 100 tỷ USD được phân bổ cho mảng gia công mới nổi.
Mô hình dài hạn dự báo doanh thu Trung tâm dữ liệu và AI năm 2030 đạt 60 tỷ USD, còn doanh thu gia công cho khách hàng bên ngoài đạt 46 tỷ USD; khoản sau bao gồm mảng wafer và đóng gói tiên tiến. BofA cho rằng tiến triển với khách hàng gia công bên ngoài vẫn chưa đủ, và tiến triển về khách hàng của 18A-P hoặc 14A có thể thúc đẩy định giá phục hồi.
Theo mô hình, mảng gia công dự kiến bắt đầu có lợi nhuận hoạt động vào năm 2029; kết quả thực tế phụ thuộc vào đơn hàng của khách hàng bên ngoài, cùng tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn và quá trình tăng công suất của các quy trình 18A và 14A. BofA cho biết chưa điều chỉnh mô hình cơ sở cho mảng gia công trước khi các chi tiết giao dịch cụ thể rõ ràng hơn.