Trái phiếu vật liệu cơ bản diễn biến thế nào trong tuần này?

  • Trong tuần kết thúc vào ngày 30 tháng 10 năm 2026, chênh lệch lợi suất trái phiếu vật liệu cơ bản hạng đầu tư thu hẹp 2 điểm cơ bản, trong khi chênh lệch của chỉ số trái phiếu doanh nghiệp không đổi; lợi suất vượt trội của nhóm đầu là 16 điểm cơ bản, cao hơn mức 2 điểm cơ bản của chỉ số trái phiếu doanh nghiệp.
  • Chênh lệch của ngành hóa chất và ngành giấy, bao bì lần lượt thu hẹp 3 và 2 điểm cơ bản, dẫn đầu nhóm; các phân ngành khác diễn biến nhìn chung tương đồng với chỉ số trái phiếu doanh nghiệp.

Vì sao BofA vẫn ưa chuộng trái phiếu CRH khi chi phí vật liệu xây dựng tăng?

  • Trong bối cảnh xây dựng nhà ở suy yếu và chi phí lạm phát, CRH hạ khoảng 5% dự báo EBITDA năm 2026; Vulcan Materials cũng hạ dự báo cả năm xuống mức thấp nhất của khoảng dự báo ban đầu do chi phí năng lượng tăng. Tuy nhiên, nhu cầu của mảng cốt liệu tương đối bền vững và Vulcan dự kiến lợi nhuận gộp trên mỗi tấn cốt liệu tiếp tục tăng trong năm 2027.
  • CRH đã hoàn tất thương vụ mua Arcosa trị giá khoảng 8,5 tỷ đô la, mở rộng mảng cốt liệu tại Mỹ và tăng mức độ tiếp xúc với hoạt động truyền tải năng lượng. BofA dự kiến công ty sẽ sớm phát hành lượng trái phiếu tương đương 4 tỷ đến 6 tỷ đô la để tái cấp vốn cho khoản vay cầu nối và nợ ngắn hạn dùng cho thương vụ.
  • Nguồn cung trái phiếu mới có thể tạm thời gây áp lực lên trái phiếu hiện hữu, nhưng chênh lệch của CRH rộng hơn chỉ số trái phiếu doanh nghiệp và rộng hơn Vulcan khoảng 10 điểm cơ bản. BofA nhận thấy giá trị ở mức chênh lệch hiện tại và duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng.

Áp lực trên thị trường nhà ở đã thay đổi đánh giá tín dụng đối với các nhà xây dựng nhà ở như thế nào?

  • Lợi nhuận quý, biên lợi nhuận gộp bán nhà và đơn hàng quý tài chính thứ tư của D.R. Horton đều thấp hơn kỳ vọng thị trường; công ty dự kiến mức độ khuyến mãi duy trì ở mức cao trong năm tài chính 2027, trong khi chi phí xây dựng tăng 1% so với quý trước do giá gỗ, nhân công và nhiên liệu tăng.
  • BofA cho rằng nhu cầu yếu và áp lực biên lợi nhuận đã đủ để giải thích mức chênh lệch rộng hơn khoảng 20 điểm cơ bản so với chỉ số hạng A đơn, và dư địa thu hẹp thêm hiện hạn chế. Vì vậy, BofA hạ khuyến nghị trái phiếu từ tăng tỷ trọng xuống trung lập.
  • Số đơn hàng mới quý ba của Meritage Homes thấp hơn dự kiến khoảng 9%, và công ty không đưa ra dự báo cho năm 2026 cũng như quý bốn do tầm nhìn hạn chế. BofA ước tính đòn bẩy điều chỉnh của công ty vượt 2 lần và gần ngưỡng hạ xếp hạng của S&P, nhưng cho rằng mức chênh lệch rộng hơn chỉ số BBB khoảng 35 điểm cơ bản đã phản ánh tình trạng tín dụng yếu hơn, nên duy trì khuyến nghị trung lập.

Nhu cầu hóa chất yếu, điều gì sẽ cải thiện dòng tiền?

  • Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu quý ba của Eastman Chemical đạt 1.84 đô la, thấp hơn mức đồng thuận thị trường 1.92 đô la; dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu quý bốn của công ty là 1.10 đến 1.30 đô la, cũng thấp hơn mức đồng thuận 1.34 đô la, với các nguyên nhân bao gồm nhu cầu thị trường đầu cuối giảm theo mùa và chi phí ngừng hoạt động theo kế hoạch tăng.
  • Công ty hạ dự báo dòng tiền hoạt động năm 2026 từ gần 900 triệu đô la xuống khoảng 850 triệu đô la, bao gồm khoản vốn lưu động khoảng 250 triệu đô la dự kiến được giải phóng trong quý bốn. Ban lãnh đạo dự kiến dòng tiền hoạt động tăng đáng kể trong năm 2027, với điều kiện xung đột Trung Đông không leo thang thêm và tình hình bình thường hóa; BofA cho rằng khó có khả năng cả hai điều kiện cùng được đáp ứng.
  • Dù thận trọng hơn đôi chút với Eastman, BofA cho rằng các khó khăn ở thị trường đầu cuối nhìn chung đã được phản ánh vào chênh lệch lợi suất và duy trì khuyến nghị trung lập. Nhà sản xuất sơn Sherwin-Williams đối mặt với nhu cầu nhà ở yếu, lạm phát nguyên liệu và rủi ro mua bán sáp nhập tiềm ẩn; BofA cho rằng chênh lệch của công ty quá hẹp và duy trì khuyến nghị giảm tỷ trọng.

Vì sao việc khai thác trở lại và đơn hàng thép cải thiện chưa dẫn đến khuyến nghị trái phiếu tích cực hơn?

  • EBITDA điều chỉnh quý ba của Freeport đạt 3,208 tỷ đô la, cao hơn mức đồng thuận thị trường 3,088 tỷ đô la. Sản lượng xử lý quặng tại khu mỏ Grasberg phục hồi lên khoảng 67% mức bình thường trước sự cố; công ty vẫn dự kiến đạt khoảng 80% công suất vào giữa năm 2027 và gần đủ công suất vào cuối năm.
  • Tiến độ khôi phục sản xuất đã giảm rủi ro thực hiện, nhưng Freeport hạ dự báo bán đồng năm 2026 từ 3,1 tỷ pound xuống 3 tỷ pound và tăng dự báo chi tiêu vốn năm 2027 thêm 400 triệu đô la lên 5,2 tỷ đô la. Chênh lệch trái phiếu của công ty hẹp hơn khoảng 15 đến 20 điểm cơ bản so với các doanh nghiệp khai khoáng cùng ngành có quy mô lớn hơn và hoạt động đa dạng hơn; BofA cho rằng mức này không đủ bù đắp rủi ro khôi phục sản xuất còn lại và duy trì khuyến nghị giảm tỷ trọng.
  • Nucor dự kiến lợi nhuận quý bốn bằng hoặc nhỉnh hơn quý ba, tốt hơn kỳ vọng thị trường về mức giảm 5% so với quý trước; lượng đơn hàng tồn đọng của các nhà máy thép tăng 5% so với quý trước, và trung tâm dữ liệu chiếm khoảng 15% tổng đơn hàng tồn đọng của công ty. Tuy nhiên, BofA cho rằng dư địa thu hẹp thêm chênh lệch lợi suất còn hạn chế và duy trì khuyến nghị trung lập; ngay cả khi chi tiêu vốn giảm trong năm 2027 giúp cải thiện dòng tiền tự do, lượng tiền tăng thêm có thể chủ yếu được hoàn trả cho cổ đông.