J.P. Morgan: Thị trường dầu mỏ toàn cầu trở lại trạng thái dư cung, trong khi tồn kho sản phẩm lọc dầu vẫn ở mức thấp

Thị trường dầu mỏ dư cung ở mức nào?

JPMorgan ước tính nguồn cung dầu toàn cầu lại vượt mức tiêu thụ trong tháng 9, với mức dư cung 1,1 triệu thùng/ngày. Trong tháng 10, mức dư cung tăng lên 1,4 triệu thùng/ngày, gần bằng mức bình quân cả năm 1,3 triệu thùng/ngày của 2025.
Các dòng chảy thương mại cũng phản ánh nguồn cung dầu thô tăng: nhập khẩu dầu thô toàn cầu bình quân đạt 43 triệu thùng/ngày trong tháng 9, tăng 500 nghìn thùng/ngày so với cùng kỳ năm trước; trong tháng 10, con số này tăng lên 44,9 triệu thùng/ngày, tăng 1,3 triệu thùng/ngày so với cùng kỳ năm trước.

Dòng chảy dầu từ Trung Đông phục hồi từ mức thấp 9,8 triệu thùng/ngày trong tháng 3 năm 2026 lên khoảng 20,7 triệu thùng/ngày tại thời điểm công bố báo cáo. Dù vẫn thấp hơn mức bình quân trước chiến tranh là 24,7 triệu thùng/ngày, diễn biến này đã đưa một lượng đáng kể nguồn cung từng bị thiếu hụt trở lại thị trường.
Nguồn cung dầu thô Mỹ Latinh đã bù đắp một phần thiếu hụt: khu vực này đưa thêm khoảng 1,5 triệu thùng dầu thô mỗi ngày ra thị trường toàn cầu so với một năm trước, trong đó Brazil đóng góp khoảng 800 nghìn thùng/ngày.
Nhu cầu giảm cũng là yếu tố then chốt. JPMorgan ước tính tiêu thụ dầu toàn cầu giảm 3,5 triệu thùng/ngày so với cùng kỳ năm trước trong tháng 10; giá sản phẩm lọc dầu ở mức kỷ lục và gián đoạn nguồn cung buộc người tiêu dùng giảm sử dụng, góp phần hấp thụ tình trạng thiếu hụt nguồn cung sản phẩm lọc dầu, khí dầu mỏ hóa lỏng và sản phẩm hóa dầu.

JPMorgan cho rằng thế giới về cơ bản đã bù đắp lượng dầu thô thiếu hụt, nhưng các khu vực khác không có đủ năng lực lọc dầu và chế biến để thay thế ở mức tương tự lượng sản phẩm bị mất từ Trung Đông, như dầu diesel, xăng và khí dầu mỏ hóa lỏng.
Do đó, tồn kho dầu thô ổn định sau khi giảm mạnh trong tháng 8 và bắt đầu phục hồi từ tháng 9; trái lại, tồn kho sản phẩm lọc dầu tiếp tục giảm kể từ tháng 2. Ngân hàng này ước tính tồn kho sản phẩm lọc dầu trong tháng 10 đi ngang đến giảm nhẹ, ở mức khoảng 3 tỷ thùng, gần đáy của phạm vi biến động theo mùa trong lịch sử; dữ liệu có thể quan sát về tồn kho sản phẩm lọc dầu toàn cầu vẫn rất hạn chế.

JPMorgan cho rằng việc thị trường vật chất trở lại trạng thái dư cung, cùng với tin tức Mỹ và Iran có thể đạt được thỏa thuận, đang làm suy yếu phần giá cộng thêm của dầu.
Theo báo cáo, giá dầu Brent giảm từ 118 USD/thùng vào thứ Sáu tuần trước xuống 103 USD vào thứ Ba. So với giá trị hợp lý mà ngân hàng ước tính là 94 USD/thùng, phần giá cộng thêm thu hẹp từ 24 USD xuống 9 USD.