Nomura Orient International Securities: Nomura Orient: Đồ uống chức năng của Eastroc Beverage chịu áp lực trong quý ba, hạ dự báo lợi nhuận và giá mục tiêu

Vì sao kết quả quý ba thấp hơn kỳ vọng?

Trong quý ba năm 2026, Eastroc Beverage đạt doanh thu 6,15 tỷ nhân dân tệ, tăng 0,8% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 1,28 tỷ nhân dân tệ, giảm 7,8% so với cùng kỳ. Cả hai đều thấp hơn dự báo của Nomura Orient, theo đó nguyên nhân chính là doanh thu đồ uống chức năng chịu áp lực.
Kết quả riêng quý này yếu hơn tốc độ tăng trưởng chung của chín tháng đầu năm: trong ba quý đầu năm 2026, doanh thu đạt 18,6 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng đạt 4,14 tỷ nhân dân tệ, lần lượt tăng 10,4% và 10,2% so với cùng kỳ.

Doanh thu đồ uống chức năng trong quý ba giảm 8,6% so với cùng kỳ, còn doanh thu đồ uống thể thao chỉ tăng 0,5%. Theo dữ liệu của Mashangying, doanh số toàn quốc của hai nhóm đồ uống chức năng và đồ uống thể thao trong cùng kỳ lần lượt giảm 12,8% và 10,9%.
Đồ uống trà và các loại đồ uống khác tăng trưởng nhanh hơn: doanh thu trong ba quý đầu năm lần lượt tăng 183,0% và 32,9% so với cùng kỳ, trong khi đồ uống chức năng và đồ uống thể thao lần lượt tăng 1,7% và 6,5%. Nomura Orient dự báo nhu cầu tiếp tục chịu áp lực trong quý bốn; sau đó, đồ uống trà và các loại đồ uống khác sẽ trở thành động lực tăng trưởng chính, còn doanh thu đồ uống chức năng và đồ uống thể thao có thể ổn định hoặc tăng nhẹ.
Đồ uống trà được công bố riêng từ năm 2026; trước đó được gộp vào nhóm đồ uống khác. Cần tính đến thay đổi phạm vi báo cáo này khi so sánh biến động giữa các nhóm sản phẩm.

Trong ba quý đầu năm 2026, biên lợi nhuận gộp tăng 2.3 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 47,5%, nhưng tỷ lệ tổng chi phí đồng thời tăng 2.4 điểm phần trăm lên 20,2%, còn biên lợi nhuận ròng giữ nguyên ở mức 22,3%. Trong đó, tỷ lệ chi phí tài chính tăng 1.2 điểm phần trăm và tỷ lệ chi phí quản lý tăng 0.6 điểm phần trăm.
Nomura Orient dự báo biên lợi nhuận gộp quý bốn có thể thấp hơn mức của ba quý đầu năm do yếu tố mùa vụ, nhưng khoản tiết kiệm chi phí từ giá nguyên liệu đã được chốt có thể hỗ trợ cải thiện biên lợi nhuận gộp và ròng so với cùng kỳ.

Do doanh thu đồ uống chức năng và đồ uống thể thao quý ba yếu hơn kỳ vọng, công ty chứng khoán hạ dự báo doanh thu giai đoạn 2026–2028 lần lượt 4,0%, 5,9% và 6,9%, xuống 23 tỷ nhân dân tệ, 25,57 tỷ nhân dân tệ và 28,36 tỷ nhân dân tệ.
Xét tỷ lệ chi phí quản lý cao hơn trong ba quý đầu năm, Nomura Orient nâng dự báo tỷ lệ này thêm 0.2 điểm phần trăm cho từng năm trong ba năm tới, đồng thời hạ dự báo lợi nhuận ròng cùng kỳ lần lượt 6,3%, 8,6% và 9,7%, xuống 5,01 tỷ nhân dân tệ, 5,35 tỷ nhân dân tệ và 6,14 tỷ nhân dân tệ.
Công ty chứng khoán giữ khuyến nghị mua và hạ giá mục tiêu từ 203.78 nhân dân tệ xuống 160.31 nhân dân tệ: cơ sở định giá được chuyển từ năm 2026 sang năm 2027, còn hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu giảm từ 28 lần xuống 22 lần, thấp hơn mức bình quân dự phóng 24.6 lần của các công ty tương đương trong năm 2027, nhằm phản ánh kỳ vọng rằng lợi nhuận của công ty sẽ tăng chậm hơn các doanh nghiệp cùng ngành.