Vì sao kết quả quý ba vượt kỳ vọng?
- Three-Circle Group ghi nhận doanh thu quý ba năm 2026 đạt 5,079 tỷ nhân dân tệ, tăng 115,3% so với cùng kỳ và 35,7% so với quý trước; lợi nhuận ròng đạt 1,933 tỷ nhân dân tệ, tăng 168,0% so với cùng kỳ và 69,4% so với quý trước. Cả doanh thu và lợi nhuận ròng đều vượt dự báo trước đó của Nomura Orient International.
- Công ty chứng khoán này chủ yếu quy kết kết quả vượt kỳ vọng cho triển vọng ngành thuận lợi và nhu cầu tăng: mức tăng lượng hàng xuất và giá bán bình quân của một số sản phẩm chủ lực, bao gồm MLCC, cao hơn dự kiến. Biên lợi nhuận gộp quý ba tăng lên 53,7%, cao hơn 10.3 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 8.8 điểm phần trăm so với quý trước.
- Doanh thu tăng cũng giúp pha loãng chi phí. Tỷ lệ chi phí bán hàng và chi phí quản lý trong quý ba lần lượt giảm 0.5 và 1.6 điểm phần trăm so với cùng kỳ; biên lợi nhuận gộp cải thiện cùng tỷ lệ chi phí giảm khiến lợi nhuận ròng tăng nhanh hơn đáng kể so với doanh thu.
Việc nâng dự báo lợi nhuận chủ yếu đến từ đâu?
- Nomura Orient International nâng dự báo doanh thu các năm 2026–2028 lần lượt 17%, 24% và 24%, lên 16,05 tỷ, 22,491 tỷ và 27,715 tỷ nhân dân tệ; dự báo lợi nhuận ròng của từng năm trong ba năm đều được nâng 27%, lên 5,45 tỷ, 8,236 tỷ và 9,5 tỷ nhân dân tệ.
- Linh kiện điện tử là nguồn chính của việc nâng dự báo doanh thu: công ty chứng khoán này nâng dự báo doanh thu mảng đó cho các năm 2026 và 2027 lần lượt 26% và 36%, lên 10,535 tỷ và 15,411 tỷ nhân dân tệ. Đồng thời, giả định biên lợi nhuận gộp linh kiện điện tử năm 2026 được nâng từ 48% lên 51%.
- Công ty chứng khoán này cũng dự báo tăng trưởng doanh thu sẽ giúp pha loãng chi phí rõ rệt hơn, và hạ giả định tỷ lệ chi phí hoạt động tổng thể cho các năm 2026–2028 lần lượt 2.5, 2.4 và 2.1 điểm phần trăm. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp tổng thể trong mô hình giảm từ 52,3% năm 2027 xuống 49,0% năm 2028.
Vì sao tăng trưởng lợi nhuận đi kèm áp lực dòng tiền?
- Nomura Orient International dự báo dòng tiền hoạt động của công ty trong năm 2026 âm 1,756 tỷ nhân dân tệ và dòng tiền tự do âm 2,386 tỷ nhân dân tệ, so với mức dương lần lượt 2,878 tỷ và 2,301 tỷ nhân dân tệ trong năm 2025.
- Mô hình dự báo thay đổi vốn lưu động sẽ sử dụng 8,143 tỷ nhân dân tệ trong năm 2026; các khoản phải thu và hàng tồn kho cuối năm lần lượt tăng từ 2,914 tỷ và 2,392 tỷ nhân dân tệ trong năm 2025 lên 7,934 tỷ và 6,234 tỷ nhân dân tệ. Công ty chứng khoán này dự báo dòng tiền hoạt động phục hồi lên mức dương 6,076 tỷ nhân dân tệ trong năm 2027.
Vì sao giá mục tiêu lại bị hạ khi dự báo lợi nhuận được nâng?
- Nomura Orient International giữ khuyến nghị “Mua” nhưng hạ giá mục tiêu từ 140 xuống 124 nhân dân tệ. Sau khi chuyển cơ sở định giá từ năm 2026 sang 2027, công ty chứng khoán này hạ hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu từ 65 lần xuống 30 lần; áp dụng cho dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 là 4.12 nhân dân tệ, mức này tương ứng giá mục tiêu 124 nhân dân tệ.
- Hệ số 30 lần vẫn cao hơn mức bình quân dự báo năm 2027 khoảng 23 lần của các công ty tương đồng, do công ty chứng khoán này dự báo tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận của Three-Circle Group trong giai đoạn 2026–2028 vượt các doanh nghiệp cùng ngành. So với giá đóng cửa 68.92 nhân dân tệ vào ngày 3 tháng 11 năm 2026 được nêu trong báo cáo, giá mục tiêu tương ứng tiềm năng tăng khoảng 79,9%.
- Các biến số chính đối với nhận định này gồm nhu cầu hạ nguồn, mở rộng công suất, mức tăng giá sản phẩm và biến động giá nguyên liệu.