Evercore ISI: NXP tăng trưởng mạnh trong quý ba, giá mục tiêu giảm xuống 300 USD do áp lực định giá

Vì sao giá cổ phiếu giảm dù kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng?

Trong quý ba 2026, doanh thu NXP đạt 3,786 tỷ USD, tăng 19% so với cùng kỳ năm trước và 8% so với quý trước, cao hơn khoảng 1% so với đồng thuận thị trường; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh đạt 4.20 USD, cao hơn đồng thuận 0.08 USD.
Mức giữa trong dự báo doanh thu quý tư của công ty là 3,85 tỷ USD, dự báo biên lợi nhuận gộp là 59,0%, thấp hơn đồng thuận thị trường 0.1 điểm phần trăm; dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 4.36 USD, nhìn chung phù hợp với đồng thuận. Triển vọng công ty phù hợp với kỳ vọng, và cổ phiếu giảm 7% sau giờ giao dịch.
Evercore ISI cho rằng câu hỏi then chốt ở giai đoạn cuối chu kỳ bán dẫn là liệu tăng trưởng lợi nhuận có thể bù đắp cho sự thu hẹp hệ số giá trên lợi nhuận hay không. Công ty duy trì xếp hạng Outperform nhưng hạ giá mục tiêu từ 320 USD xuống 300 USD; dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 cũng được hạ từ 19.45 USD xuống 18.30 USD.

Doanh thu ô tô quý ba đạt 2,1 tỷ USD, tăng 13% so với cùng kỳ; loại trừ mảng cảm biến đã thoái vốn, mức tăng trưởng là 17%, nhờ việc xe định nghĩa bằng phần mềm sử dụng nhiều sản phẩm NXP hơn. Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu ô tô loại trừ cảm biến tiếp tục tăng trưởng ở mức cao trong khoảng mười mấy phần trăm so với cùng kỳ trong quý tư.
Doanh thu thường niên hóa của mảng xe định nghĩa bằng phần mềm đã vượt 1,5 tỷ USD, và công ty cho rằng có khả năng đạt 2 tỷ USD vào năm 2027. Liên doanh Volkswagen–Rivian sử dụng bộ xử lý điều khiển xe của NXP và dự kiến bước vào giai đoạn tăng sản lượng toàn diện trong năm 2028.
Trong lĩnh vực trung tâm dữ liệu, công ty dự kiến doanh thu tăng từ hơn 500 triệu USD trong năm 2026 lên 1 tỷ USD trong năm 2028, với các sản phẩm gồm bộ xử lý mạng cho tủ rack, bộ điều khiển hệ thống bảo mật và chip liên quan đến làm mát. Các chương trình bảo mật và làm mát đã bắt đầu tăng sản lượng, còn việc triển khai bộ xử lý ứng dụng sẽ bắt đầu từ nửa cuối năm 2027.

Tỷ lệ đơn hàng trên lượng giao hàng cao hơn nhiều so với 1 ở tất cả các thị trường cuối cùng và khu vực, còn đơn hàng tồn đọng kéo dài xa hơn sang năm 2027. Đồng thời, thời gian giao hàng của 80% sản phẩm vượt quá 16 tuần, so với 25% một năm trước; yêu cầu giao hàng gấp từ khách hàng tăng đáng kể so với quý trước.
Tồn kho tại kênh phân phối duy trì ở mức mục tiêu 11 tuần kể từ quý một năm 2026. Ban lãnh đạo cho biết chưa thấy khách hàng ô tô trên diện rộng bổ sung hàng tồn kho. Vì vậy, cần xem xét sức mạnh đơn hàng hiện tại cùng với tình trạng nguồn cung thắt chặt.
Ban lãnh đạo nâng chi tiêu vốn năm 2027 lên 5% doanh thu, dành cho việc mở rộng công suất vào giai đoạn cuối nửa đầu năm và nhà máy đóng gói, kiểm thử mới tại Malaysia; nhà máy này dự kiến sẵn sàng sản xuất trong năm 2028. Evercore ISI ước tính, sau khi tính đến các khoản đầu tư vốn cổ phần và phí sử dụng công suất, cường độ đầu tư vốn điều chỉnh trong năm 2026 bằng 9% doanh thu.

Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu năm 2027 tăng trưởng hai chữ số so với cùng kỳ, với biên lợi nhuận gộp đạt 60% trong nửa cuối năm, cao hơn mức 58,6% của quý ba năm 2026.
Hội đồng quản trị bổ sung 5 tỷ USD vào quyền mua lại cổ phiếu, nâng tổng hạn mức được ủy quyền lên 6,3 tỷ USD. Sau khi trả cổ tức khoảng 1 tỷ USD, ban lãnh đạo dự kiến dùng dòng tiền tự do còn lại để mua lại cổ phiếu và xử lý nợ thông qua tái cấp vốn; tốc độ mua lại trong ba quý vừa qua vào khoảng 100 triệu USD mỗi quý.
Evercore ISI dự kiến mức hoàn vốn ròng trên mỗi cổ phiếu tăng lên 17.4 USD trong năm 2027, so với mức ước tính 8.6 USD trong năm 2026. Giá mục tiêu 300 USD dựa trên dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu khoảng 21.3 USD trong năm 2028, hệ số giá trên lợi nhuận 17, rồi chiết khấu hai năm. Công ty cũng lưu ý rằng cạnh tranh từ các nhà sản xuất chip nội địa Trung Quốc và việc điều chỉnh tồn kho ô tô kéo dài có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng.