J.P. Morgan: Doanh thu quý ba của Zhuzhou CRRC Times Electric tăng tốc, lợi nhuận vẫn chịu sức ép

Vì sao doanh thu tăng tốc nhưng lợi nhuận không theo kịp?

Doanh thu quý ba năm 2026 của công ty đạt 7,747 tỷ nhân dân tệ, tăng 17% so với cùng kỳ, nhanh hơn đáng kể so với mức 4% của quý hai; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1,093 tỷ nhân dân tệ, chỉ tăng 4% so với cùng kỳ.
Biên lợi nhuận gộp quý ba giảm 1.8 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 31,4%, trong khi chi phí bán hàng tăng 36% so với cùng kỳ. Tỷ trọng doanh thu từ thiết bị mới nổi tăng lên, trong khi mảng này chịu tác động lớn hơn từ chi phí nguyên vật liệu tăng, kéo giảm biên lợi nhuận.
Dòng tiền cũng biến động theo chiều ngược lại: dòng tiền hoạt động thuần trong ba quý đầu năm 2026 âm 210 triệu nhân dân tệ, so với dòng tiền thuần dương 2,117 tỷ nhân dân tệ cùng kỳ năm trước.

Doanh thu thiết bị mới nổi trong quý ba tăng 20% so với cùng kỳ, chiếm khoảng một nửa tổng doanh thu công ty; trong đó doanh thu bán dẫn đạt 1,8 tỷ nhân dân tệ, tăng 24% so với cùng kỳ, còn các mảng hệ thống động lực công nghiệp và xe năng lượng mới lần lượt tăng 74% và 31%.
Ban lãnh đạo cho biết đợt tăng giá vào tháng 7 đang dần có hiệu lực, cạnh tranh giá gay gắt trên thị trường IGBT điện áp thấp đã phần nào dịu bớt; lượng giao hàng cho các dự án lưới điện tăng trong quý ba cũng có thể hỗ trợ mảng bán dẫn. IGBT là sản phẩm bán dẫn công suất của công ty được dùng trong các ứng dụng như ô tô.
Ban lãnh đạo cho biết công suất sản xuất IGBT đã được sử dụng hết, nhưng mức tăng giá thực tế phụ thuộc vào đàm phán với khách hàng, và khách hàng xe năng lượng mới có thể phản đối tăng giá mạnh hơn. JPMorgan cho rằng cung cầu toàn cầu thắt chặt tạo bối cảnh thuận lợi cho giá và biên lợi nhuận phục hồi.

Doanh thu thiết bị đường sắt quý ba tăng 15% so với cùng kỳ. Tính đến cuối tháng 10, các gói thầu đã được mở cho 268 đoàn tàu tiêu chuẩn tốc độ 350 km/giờ và hơn 500 đầu máy, trong đó số đầu máy đã gần bằng mức cả năm 2025.
Doanh thu bảo trì trong ba quý đầu năm 2026 tăng 17% so với cùng kỳ lên 2,6 tỷ nhân dân tệ, chiếm 23% doanh thu đường sắt. Khi các phương tiện đã đưa vào vận hành bước vào chu kỳ đại tu và nâng cấp, dịch vụ hậu mãi đang trở thành nguồn tăng trưởng.
Dây chuyền sản xuất cacbua silic vẫn đang nâng công suất: doanh thu ba quý đầu năm vượt 100 triệu nhân dân tệ, hệ thống truyền động xe năng lượng mới đã được giao hàng loạt, và giai đoạn đầu đặt mục tiêu đạt công suất thiết kế vào giữa năm 2027. Đối với trung tâm dữ liệu AI, công ty đã cung cấp hàng loạt một số sản phẩm dòng điện một chiều điện áp cao cho khách hàng, trong khi máy biến áp trạng thái rắn vẫn đang trong giai đoạn nghiên cứu và phát triển.

Doanh thu ba quý đầu năm đạt 66% dự báo cả năm của JPMorgan, cao hơn mức trung bình 62% của cùng kỳ trong năm năm qua; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ chỉ đạt 61% dự báo cả năm.
Tính ngược từ mô hình cả năm của ngân hàng, doanh thu quý bốn cần tăng 7% so với cùng kỳ và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ cần tăng 30%. JPMorgan cho rằng mục tiêu doanh thu có thể đạt được, nhưng để bắt kịp mục tiêu lợi nhuận cần biên lợi nhuận gộp phục hồi và kỷ luật chi phí được cải thiện.
Ngân hàng duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu A và H, với giá mục tiêu lần lượt là 67 nhân dân tệ và 47 đô la Hồng Kông.