J.P. Morgan: Chuyển đổi nguồn điện trung tâm dữ liệu của Weichai Power: Động cơ diesel tăng sản lượng, động cơ khí và pin nhiên liệu tiếp bước

Mảng trung tâm dữ liệu đã thay đổi điều gì?

Ban lãnh đạo cho biết trong ba quý đầu 2026, mảng điện và năng lượng cho trung tâm dữ liệu chiếm khoảng 25% doanh thu và lợi nhuận của tập đoàn, cao hơn mức khoảng 20% trong nửa đầu 2026 và trong 2025, cũng như mức khoảng 10% trong 2024.
Doanh số động cơ đường kính xi-lanh lớn trong ba quý đầu vượt 11 nghìn chiếc, tăng hơn 40% so với cùng kỳ và vượt tổng cả năm 2025; tốc độ tăng trong quý III vượt 60%. Động cơ diesel dự phòng cho trung tâm dữ liệu là động lực chính, với doanh số theo quý tăng từ 500 chiếc trong quý I lên 900 chiếc trong quý II và 1300 chiếc trong quý III.
Doanh số động cơ cho máy xây dựng và xe khách từ đầu năm đến nay đều tăng hơn 30% so với cùng kỳ. Cùng với mảng động cơ máy nông nghiệp, các mảng này đã bù đắp tác động của nhu cầu động cơ xe tải hạng nặng suy yếu.

Ban lãnh đạo dự kiến bắt đầu giao động cơ khí cho nguồn điện chính của trung tâm dữ liệu từ quý IV 2026 và lặp lại đà tăng sản lượng của động cơ diesel trong năm nay vào 2027. Mức tăng sẽ rõ hơn trong nửa cuối 2027, đặc biệt là quý III và quý IV.
Công ty cho rằng động cơ khí phù hợp với trung tâm dữ liệu có công suất từ 100 đến 500 megawatt và dự định tăng thị phần thông qua mở rộng công suất cùng mạng lưới dịch vụ và đối tác. Ban lãnh đạo tái khẳng định mục tiêu thị phần trên 20% vào 2027.
Trước lo ngại về nguồn cung gia tăng, ban lãnh đạo cho rằng tình trạng thiếu điện hiện nay mang tính cơ cấu, công suất sản xuất tua-bin khí và động cơ bị hạn chế, còn thời gian giao hàng kéo dài. Ban lãnh đạo dự kiến không xảy ra dư cung hay cạnh tranh về giá trong hai đến ba năm tới.

Công ty coi pin nhiên liệu oxit rắn (SOFC) và động cơ khí là các giải pháp bổ trợ: động cơ khí có thể được triển khai nhanh hơn ở những nơi điều kiện nhiên liệu và hạ tầng cho phép, trong khi SOFC có thể phục vụ các địa điểm có ít lựa chọn cấp điện khác hơn.
Dây chuyền đầu tiên có công suất 30 megawatt được đặt mục tiêu hoàn thành vào cuối 2026. Ban lãnh đạo dự kiến bàn giao từ 15 đến 20 megawatt, đồng thời ưu tiên quá trình tăng sản lượng, chất lượng và tính nhất quán của sản phẩm. Dây chuyền 200 megawatt đang được thiết kế, với mục tiêu hoàn thành vào cuối 2027.
Ban lãnh đạo nhấn mạnh tiến triển thương mại cuối cùng phụ thuộc vào khả năng bàn giao sản phẩm đáng tin cậy trên quy mô lớn. JPMorgan cũng coi năng lực thực thi và bàn giao là những hạn chế trước mắt.

2026 là năm cuối của chương trình khuyến khích bằng cổ phần kéo dài ba năm của công ty. Điều kiện để quyền lợi được xác lập là lợi nhuận cả năm đạt 23,3 tỷ nhân dân tệ và biên lợi nhuận đạt 9%. Ban lãnh đạo cho rằng lượng đơn hàng hiện có của mảng trung tâm dữ liệu, xe tải hạng nặng và KION có thể hỗ trợ mục tiêu, nhưng để đạt được mục tiêu, lợi nhuận quý IV phải lập kỷ lục theo quý.
JPMorgan cho biết dự báo đồng thuận hiện tại của thị trường hàm ý công ty sẽ không đạt mục tiêu. Dự báo lợi nhuận của ngân hàng cao hơn mức đồng thuận và ngân hàng dự kiến thị trường sẽ nâng dự báo lợi nhuận trong vài tuần tới.
Ngân hàng duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu A và H của Weichai Power, với giá mục tiêu lần lượt là 54 nhân dân tệ và 57 đô la Hồng Kông, đều cho thời điểm cuối 2027. Các rủi ro đối với đánh giá này gồm sự phục hồi của xe tải hạng nặng, mức tăng thị phần, doanh số sản phẩm trung tâm dữ liệu và kết quả của KION thấp hơn kỳ vọng.