J.P. Morgan: JCET tăng đầu tư vào đóng gói tiên tiến: biên lợi nhuận gộp quý ba phục hồi, khấu hao từ mở rộng công suất làm giảm dự báo lợi nhuận sau đó

Vì sao kết quả quý ba tăng trưởng?

Doanh thu quý ba năm 2026 của JCET đạt 11,425 tỷ nhân dân tệ, mức cao kỷ lục theo quý, tăng 14% so với cùng kỳ và 10% so với quý trước. Lợi nhuận ròng đạt 773 triệu nhân dân tệ, tăng 60% so với cùng kỳ và 39% so với quý trước. Kết quả tổng thể phù hợp với kỳ vọng của JPMorgan.
Biên lợi nhuận gộp quý ba đạt 17,5%, tăng 3.2 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 1.8 điểm phần trăm so với quý trước. JPMorgan cho rằng sự cải thiện đến từ tỷ lệ sử dụng công suất cao, cơ cấu sản phẩm tốt hơn và việc tăng giá.
Ngân hàng này dự báo doanh thu và lợi nhuận tiếp tục tăng so với quý trước trong quý bốn, dựa trên nhu cầu liên quan đến AI duy trì sức chống chịu, công suất tại các nhà máy ở nước ngoài được đưa vào sử dụng và việc tăng giá.

Công ty nâng ngân sách đầu tư năm 2026 thêm 65% lên 18,2 tỷ nhân dân tệ, trong đó 17,3 tỷ nhân dân tệ dành cho tài sản cố định. Chi tiêu trong ba quý đầu năm đạt 8,9 tỷ nhân dân tệ, gần gấp đôi cùng kỳ năm trước.
Việc mở rộng công suất chủ yếu hướng đến đóng gói tiên tiến 2.5D/3D, lưu trữ mật độ cao và các ứng dụng cao cấp khác. JPMorgan cho rằng hoạt động này vừa đáp ứng tăng trưởng đơn hàng AI hiện tại, vừa chuẩn bị cho các cơ hội dài hạn trong lĩnh vực năng lực tính toán AI, nguồn điện, lưu trữ và kết nối quang.

Đầu tư bổ sung sẽ làm tăng khấu hao, gây áp lực lên biên lợi nhuận trong ngắn hạn. Vì vậy, JPMorgan hạ dự báo lợi nhuận năm 2027 và 2028 lần lượt 10% và 5%; cơ cấu sản phẩm tốt hơn có thể bù đắp một phần tác động này.
Ngân hàng cho rằng tỷ lệ sử dụng công suất cao và việc tăng giá có thể giúp giảm áp lực khấu hao, trong khi nâng cấp sản phẩm và tăng giá trị trên mỗi sản phẩm có thể thúc đẩy mở rộng biên lợi nhuận dài hạn. Trên cơ sở đó, ngân hàng dự báo tốc độ tăng trưởng kép hằng năm của doanh thu và lợi nhuận trong giai đoạn 2026–2028 lần lượt là 19% và 46%.
Dòng tiền cũng phải gánh khoản đầu tư mở rộng: ngân hàng dự báo dòng tiền tự do của doanh nghiệp âm 8,311 tỷ nhân dân tệ trong năm 2026 và âm 3,376 tỷ nhân dân tệ trong năm 2027, sau đó chuyển sang dương 2,897 tỷ nhân dân tệ vào năm 2028.

JPMorgan duy trì khuyến nghị tỷ trọng cao và hạ giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 từ 115.01 nhân dân tệ xuống 108 nhân dân tệ. Ngân hàng tiếp tục sử dụng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng một năm là 40 lần, phản ánh tiềm năng mở rộng của hoạt động đóng gói tiên tiến liên quan đến AI.
Báo cáo cho biết tính đến ngày 27 tháng 10, giá cổ phiếu công ty đã giảm 17% trong tháng đó, tương ứng khoảng 27 lần lợi nhuận dự kiến năm 2027. Ngân hàng cho rằng tương quan rủi ro và lợi nhuận hấp dẫn.