J.P. Morgan: Tăng trưởng quý ba của Hongfa Technology tăng tốc: Trung tâm dữ liệu AI tạo thêm nhu cầu, biên lợi nhuận vẫn thấp hơn năm ngoái

Vì sao tăng trưởng quý ba tăng tốc?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của công ty đạt 6,318 tỷ nhân dân tệ, tăng 38,3% so với cùng kỳ, nhanh hơn mức 32% của nửa đầu năm; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 654 triệu nhân dân tệ, tăng 29,4% so với cùng kỳ.
J.P. Morgan ước tính nhu cầu tính theo sản lượng bán thực tế trong ba quý đầu năm tăng hơn 20% so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo cho biết đóng góp của giá bán vào tốc độ tăng doanh thu cùng kỳ tăng lên 10–12 điểm phần trăm, cao hơn mức một chữ số trong nửa đầu năm, và dự kiến sẽ tiếp tục tăng trong quý bốn.
Doanh thu từ rơ-le điện một chiều cao áp, năng lượng mới và công nghiệp đều tăng hơn 50% so với cùng kỳ; rơ-le ô tô, tín hiệu và điện lực cũng tăng 20%–30%, cho thấy tăng trưởng không chỉ giới hạn ở một ứng dụng.

Biên lợi nhuận gộp quý ba là 33,4%, tăng 0.2 điểm phần trăm so với quý trước nhưng giảm 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ; biên lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 10,4%, giảm 0.7 điểm phần trăm so với cùng kỳ, do đó lợi nhuận tăng chậm hơn doanh thu.
Ban lãnh đạo dự kiến việc nâng cấp cơ cấu sản phẩm và hợp nhất ngành sẽ tiếp tục cải thiện biên lợi nhuận. J.P. Morgan cho rằng công ty có thể chuyển chi phí nguyên vật liệu sang khách hàng, nhưng cũng liệt kê việc giá đồng tăng bất ngờ là rủi ro đối với các giả định về biên lợi nhuận.
Dòng tiền yếu hơn lợi nhuận: dòng tiền hoạt động trong ba quý đầu năm đạt 807 triệu nhân dân tệ, giảm 48,7% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trong cùng kỳ đạt 1,81 tỷ nhân dân tệ, tăng 23,1% so với cùng kỳ.

Trong ba quý đầu năm 2026, doanh số rơ-le liên quan đến trung tâm dữ liệu AI đạt khoảng 900 triệu nhân dân tệ, tăng khoảng 60% so với cùng kỳ và chiếm khoảng 5% tổng doanh thu công ty. Ban lãnh đạo dự kiến doanh số cả năm vượt 1,5 tỷ nhân dân tệ; phạm vi này chỉ bao gồm các ứng dụng rơ-le truyền thống.
Rơ-le điện một chiều cao áp dùng trong trung tâm dữ liệu có giá trị trên mỗi đơn vị và khả năng sinh lời cao hơn, đồng thời đã nhận được các đơn hàng số lượng nhỏ từ những khách hàng công nghệ lớn trên toàn cầu. Ban lãnh đạo cho rằng các ứng dụng này có thể đạt doanh số 2 tỷ–3 tỷ nhân dân tệ trong 2–3 năm tới.
Công ty cũng đang phát triển các sản phẩm như công tắc bán dẫn, đầu nối và tụ điện; một số sản phẩm đang được gửi mẫu cho khách hàng nước ngoài hoặc đang được kiểm định.

Ngân hàng cho rằng kiến trúc 800V của trung tâm dữ liệu AI có thể thúc đẩy việc điều chỉnh tăng kỳ vọng lợi nhuận và định giá. Ngân hàng duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 46 nhân dân tệ cho tháng 12 năm 2027, dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền.
Nhận định này cũng phụ thuộc vào nhu cầu cuối cùng và xu hướng chi phí. Những rủi ro chính ngân hàng nêu ra gồm nhu cầu thiết bị gia dụng và xe điện yếu hơn dự kiến, giá đồng tăng bất ngờ và thay đổi chính sách thương mại.