Bank of America: Nâng dự báo lợi nhuận, hạ giá mục tiêu Samsung Electronics: Vì sao BofA ưu tiên SK Hynix?

Tăng trưởng quý ba mạnh đến đâu và chất lượng lợi nhuận ra sao?

Doanh thu quý ba 2026 của Samsung Electronics đạt 195,3 nghìn tỷ won, tăng 127% so với cùng kỳ; lợi nhuận hoạt động đạt 107,4 nghìn tỷ won, tăng 20% so với quý trước, phù hợp dự báo của BofA và thấp hơn 1% so với đồng thuận thị trường.
BofA chủ yếu quy tăng trưởng lợi nhuận cho giá bộ nhớ tăng: giá bán trung bình của cả DRAM và NAND trong quý ba đều tăng khoảng 20% so với quý trước, biên lợi nhuận hoạt động lần lượt đạt 81% và 71%.
Lợi nhuận hoạt động mạnh, nhưng lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ đạt 75,2 nghìn tỷ won, thấp hơn đồng thuận thị trường 14% và thấp hơn dự báo của BofA 7%; khoản lỗ ròng ngoài hoạt động trong quý là 8,9 nghìn tỷ won.

BofA nâng các giả định về tăng trưởng lượng bit DRAM và NAND xuất xưởng, giá bán và các yếu tố khác, qua đó nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 và 2028 lần lượt 4% và 6%. Ngân hàng dự báo lợi nhuận hoạt động quý bốn 2026 đạt 132,3 nghìn tỷ won, cao hơn mức đồng thuận thị trường 120 nghìn tỷ won.
Biên lợi nhuận cao phụ thuộc vào việc giá duy trì ở mức thuận lợi. BofA dự báo biên lợi nhuận hoạt động DRAM duy trì trên 75% trong năm 2027 và NAND trên 60%; nhưng mô hình cũng giả định giá bán DRAM giảm 2% so với quý trước trong quý bốn 2027, còn giá NAND giảm liên tiếp theo quý từ quý hai.
Thị trường giao ngay đã phân hóa: giá DRAM vẫn ở mức cao, còn giá giao ngay của wafer NAND 1 Tb suy yếu từ tháng 9 năm 2026 đến tháng 10. Chỉ báo bộ nhớ của BofA cũng giảm từ 190 trong giai đoạn 3–tháng 4 xuống 179 vào tháng 8, do tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ chậm lại.

Giá bộ nhớ tăng cũng làm tăng chi phí của mảng điện thoại. BofA dự báo mảng điện thoại Samsung gần hòa vốn trong năm 2026 và lỗ hoạt động khoảng 4 tỷ USD trong năm 2027; đồng thời dự báo lượng điện thoại xuất xưởng giảm từ 240 triệu chiếc năm 2025 xuống 210 triệu chiếc năm 2027.
Dư địa hoàn trả tiền mặt mở rộng cùng lợi nhuận bộ nhớ. Samsung công bố cổ tức tiền mặt khoảng 30 nghìn tỷ won vào cuối quý ba; BofA ước tính dòng tiền tự do quy đổi theo năm từ quý bốn 2026 đã vượt 300 nghìn tỷ won và cho rằng điều này có thể mang lại lợi nhuận đáng kể cho cổ đông trong vài năm tới.
Mở rộng công suất cũng cần vốn: BofA dự báo chi tiêu vốn năm 2026 của Samsung là 85,5 nghìn tỷ won, cao hơn mức 47,5 nghìn tỷ won năm 2025, chủ yếu do đầu tư DRAM và xây dựng nhà máy mới.

BofA duy trì khuyến nghị mua đối với Samsung nhưng hạ giá mục tiêu cổ phiếu phổ thông từ 500 nghìn won xuống 450 nghìn won. Trước đây, ngân hàng áp dụng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng 2027–2028 là 9 lần cho Samsung, cao hơn mức 7 lần của SK Hynix, nhờ vị thế dẫn đầu về bộ nhớ và biến động lợi nhuận tương đối thấp hơn của Samsung; nay ngân hàng dùng mức 7 lần.
BofA cho rằng mức tăng giá bán DRAM và tăng trưởng lượng bit xuất xưởng của SK Hynix trong quý ba và quý bốn 2026 mạnh hơn Samsung. Hynix cũng xác nhận HBM4 đã được sản xuất hàng loạt và giao hàng, đồng thời dự kiến sản phẩm này chiếm hơn một nửa doanh số HBM quý bốn. Xét tổng thể kết quả mảng bộ nhớ so với quý trước và lợi nhuận trên vốn, ngân hàng hiện ưu tiên Hynix.
BofA dự báo lợi nhuận hoạt động của Samsung năm 2027 và 2028 lần lượt là 529,1 nghìn tỷ và 527,9 nghìn tỷ won, vẫn thấp hơn đồng thuận thị trường 7% và 15%. Giả định biên lợi nhuận cao sẽ chịu áp lực nếu các công ty công nghệ lớn cắt giảm chi tiêu vốn hoặc việc mở rộng công suất trong 2026–2027 gây dư cung bộ nhớ.