Bernstein: Kết quả quý III của Block vượt kỳ vọng; Neighborhoods có thể thúc đẩy tăng trưởng người dùng?

Điều gì tạo nên kết quả vượt kỳ vọng trong quý III?

Block báo cáo lợi nhuận gộp quý III đạt 3,235 tỷ đô la, tăng 21,5% so với cùng kỳ năm trước và cao hơn đồng thuận thị trường 4%; lợi nhuận hoạt động điều chỉnh đạt 923 triệu đô la, cao hơn đồng thuận 5%. Lợi nhuận gộp Cash App cao hơn đồng thuận 5%, trong khi Square nhìn chung phù hợp với kỳ vọng.
Lợi nhuận gộp Cash App tăng 27% so với cùng kỳ năm trước, nhưng tốc độ thấp hơn mức 38% trong quý I và 31% trong quý II. Khoản giải ngân cho vay tiêu dùng đạt 19 tỷ đô la, tăng 40% so với cùng kỳ năm trước; tốc độ này cũng thấp hơn mức 82% và 59% trong hai quý trước.
Thời hạn vay được kéo dài từ 4 tuần lên 6 tuần, còn phí tăng từ 5% lên 7,5%; hạn mức tạm thời không đổi khiến khoản giải ngân bình quân mỗi khách hàng giảm 7% so với quý trước, nhưng thời hạn dài hơn mang lại biên lợi nhuận cao hơn và khả năng giữ chân khách hàng tốt hơn.

Số người dùng hoạt động hằng tháng của Cash App tăng lên 60 triệu trong quý III, chấm dứt tình trạng duy trì ở mức 59 triệu trong ba quý liên tiếp trước đó; ban lãnh đạo dự báo số người dùng tăng ở mức một chữ số thấp so với cùng kỳ trong cả quý IV 2026 lẫn cả năm 2027.
Tính đến tháng 9 năm 2026, Neighborhoods bao phủ khoảng 30 nghìn đơn vị bán hàng, với tổng giá trị thanh toán quy đổi theo năm khoảng 5 tỷ đô la, bằng 5 lần mức của tháng 6; sản phẩm có hơn 500 nghìn người dùng hoạt động, trong đó khoảng một nửa là người dùng mới của Cash App. Giá trị thanh toán quy đổi theo năm ở đây thể hiện quy mô giao dịch, không phải doanh thu của Block.
Bernstein cho rằng Neighborhoods có thể mở rộng lợi thế thu hút khách hàng vốn có của Cash App trong thanh toán ngang hàng; tăng trưởng liên tục của số người dùng hoạt động hằng tháng cũng là yếu tố then chốt để cải thiện định giá. Tuy nhiên, việc giữ chân người dùng mới vẫn ở giai đoạn đầu, và người dùng mới khá giả hơn, nên trong tương lai sẽ cần những cách thức kiếm tiền khác.

Tổng giá trị thanh toán của Square trong quý III đạt 76,36 tỷ đô la, tăng 13,7% so với cùng kỳ năm trước và cao hơn đồng thuận thị trường khoảng 1 điểm phần trăm; tại Mỹ, mức tăng so với cùng kỳ là 10%, gần như không đổi so với quý trước, còn hoạt động quốc tế tăng 26% theo tỷ giá cố định.
Bernstein quy tăng trưởng cho khoản đầu tư vào sản phẩm và thu hút khách hàng: dữ liệu từ đầu năm đến tháng 8 cho thấy tốc độ tăng của chỉ số thu hút nhà bán hàng mới thông qua đăng ký tự phục vụ nhanh nhất trong một thập kỷ; số nhà bán hàng mới tham gia qua các tổ chức bán hàng độc lập tăng 90% so với quý trước, dù kênh này hiện vẫn có quy mô nhỏ.
Lợi nhuận gộp quý III của Square tăng 14% so với cùng kỳ năm trước, đạt 1,16 tỷ đô la, nhờ tăng trưởng về khối lượng giao dịch, mức độ sử dụng phần mềm và hoạt động cho vay. Tính đến tháng 9, chỉ 16% nhà bán hàng tại Mỹ sử dụng phần mềm Square trả phí.

Công ty nâng dự báo lợi nhuận gộp 2026 từ 12,51 tỷ đô la lên 12,626 tỷ đô la, đồng thời nâng dự báo lợi nhuận hoạt động điều chỉnh từ 3,47 tỷ đô la lên 3,519 tỷ đô la.
Dự báo sơ bộ cho 2027 là lợi nhuận gộp 14,519 tỷ đô la, tăng 15% so với cùng kỳ năm trước, và lợi nhuận hoạt động điều chỉnh 4,575 tỷ đô la; hai chỉ tiêu lần lượt cao hơn đồng thuận thị trường 2% và 4%. Biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tính trên lợi nhuận gộp là 32%.
Bernstein duy trì xếp hạng Outperform và giá mục tiêu 95 đô la. Công ty định giá dựa trên mức 12 lần lợi nhuận hoạt động điều chỉnh dự báo 4,72 tỷ đô la cho 2027; đồng thời lưu ý rằng nhà đầu tư vẫn lo ngại về quản trị doanh nghiệp, kỷ luật chi phí, chất lượng tăng trưởng cho vay và cạnh tranh.