Evercore ISI: Nguồn cung KLA cải thiện thúc đẩy tăng trưởng, nhưng áp lực định giá khiến giá mục tiêu bị hạ

Nguồn cung cải thiện đã làm kết quả kinh doanh thay đổi bao nhiêu?

Doanh thu của KLA trong quý kết thúc vào tháng 9 năm 2026 đạt 4,136 tỷ đô la, tăng 13% so với quý trước và 29% so với cùng kỳ, cao hơn khoảng 2,3% so với mức đồng thuận của thị trường; lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 1.22 đô la, cao hơn mức đồng thuận.
Trung điểm hướng dẫn doanh thu của công ty cho quý kết thúc vào tháng 12 là 4,7 tỷ đô la, tăng khoảng 14% so với quý trước và cao hơn khoảng 4,4% so với mức đồng thuận của thị trường; hướng dẫn lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu là 1.44 đô la, cao hơn mức đồng thuận khoảng 5%.
Sau khi công suất sản xuất linh kiện có thời gian chờ dài bắt đầu được đưa vào hoạt động, ban lãnh đạo dự kiến doanh thu nửa cuối năm 2026 tăng 25% so với nửa đầu năm, so với dự báo tăng 20% trước đó. Tuy nhiên, nguồn cung vẫn hạn chế, với một số thời gian chờ vượt 12 tháng; công ty dự kiến nguồn cung tiếp tục cải thiện trong năm 2027, thúc đẩy doanh thu tăng qua từng quý.

Ban lãnh đạo nâng dự báo chi tiêu cho thiết bị chế tạo wafer năm 2026 từ mức nhỉnh hơn 150 tỷ đô la lên khoảng giữa của dải 150 tỷ đô la, và dự kiến vượt 200 tỷ đô la trong năm 2027. Evercore ISI lạc quan hơn, nâng dự báo cơ sở năm 2027 từ 215 tỷ đô la lên 235 tỷ đô la.
Tổ chức này dự kiến bộ nhớ và quy trình tiên tiến là các động lực chính: xây dựng nhà máy DRAM và HBM mới, nâng cấp công nghệ NAND và mở rộng công suất sẽ thúc đẩy chi tiêu cho thiết bị bộ nhớ; mảng logic tiên tiến được hỗ trợ bởi sản xuất đại trà trên các quy trình mới và mở rộng đóng gói tiên tiến.
Đối với KLA, kích thước chip HBM và DRAM thông thường tăng lên cùng cường độ sử dụng quang khắc cực tím tăng sẽ làm tăng nhu cầu kiểm soát quy trình; đầu tư vào logic tiên tiến cũng mở rộng từ trọng tâm 3 nanomet trong năm 2026 sang sản xuất đại trà 2 nanomet và đầu tư ban đầu vào 1.4 nanomet.
Các dự báo này phụ thuộc vào việc khách hàng mở rộng công suất. Mô hình chi tiêu thiết bị năm 2027 của Evercore ISI giả định chi tiêu vốn của Samsung, SK hynix và Micron lần lượt tăng 63%, 117% và 73% so với cùng kỳ, đồng thời giả định chi tiêu vốn của TSMC tăng khoảng 40% so với cùng kỳ.

Tỷ trọng doanh thu dịch vụ và quy mô xuất hàng tăng hỗ trợ biên lợi nhuận gộp, nhưng giá bộ nhớ và các linh kiện khác tăng sẽ bù trừ một phần lợi ích. Ban lãnh đạo dự kiến áp lực giá linh kiện DRAM kéo dài đến năm 2027, còn giá sản phẩm chủ yếu được điều chỉnh khi ra mắt mẫu hoặc sản phẩm mới.
Biên lợi nhuận gộp của KLA trong quý kết thúc vào tháng 9 là 62,7%, còn hướng dẫn cho quý kết thúc vào tháng 12 là 62,5%. Evercore ISI dự kiến biên lợi nhuận gộp cả năm 2027 tăng lên khoảng 63%, chỉ cao hơn khoảng 40 điểm cơ bản so với mô hình năm 2026 của tổ chức này.

Evercore ISI dự kiến doanh thu KLA đạt 20,586 tỷ đô la trong năm 2027, tăng khoảng 29% so với cùng kỳ; trong đó, doanh thu thiết bị kiểm soát quy trình dự kiến tăng 34%, nhờ đầu tư của cả khách hàng bộ nhớ, gia công bán dẫn và logic.
Tuy nhiên, tổ chức này cho rằng ngành thiết bị bán dẫn đang ở cuối chu kỳ, và việc nâng dự báo lợi nhuận có thể đi kèm mức thu hẹp hệ số giá trên lợi nhuận. Trong chu kỳ 2021–2022, kỳ vọng lợi nhuận của KLA được nâng 59% trong khi hệ số giá trên lợi nhuận giảm từ 25 lần xuống 12 lần.
Tổ chức này duy trì khuyến nghị vượt trội thị trường và hạ giá mục tiêu từ 210 đô la xuống 185 đô la. Mô hình cơ sở sử dụng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2028 khoảng 7.5 đô la, hệ số giá trên lợi nhuận 30 lần và chiết khấu mức định giá dự phóng.