Citi: Giá bán tăng trong quý ba nâng biên lợi nhuận gộp của CR Micro, lỗ tại nhà máy liên doanh gây sức ép lên lợi nhuận ròng

Vì sao biên lợi nhuận gộp cải thiện nhưng lợi nhuận ròng không tăng?

Doanh thu quý ba năm 2026 của CR Micro đạt 3,36 tỷ nhân dân tệ, tăng 18% so với cùng kỳ và 3% so với quý trước, lập đỉnh mới và phù hợp kỳ vọng. Nhờ tăng giá và cải thiện cơ cấu sản phẩm, biên lợi nhuận gộp tăng 2.8 điểm phần trăm so với quý trước lên 30,6%, cao hơn mức đồng thuận thị trường 28,9% và dự báo 28,2% của Citi.
Tuy nhiên, khoản lỗ của các liên doanh tăng từ 139 triệu nhân dân tệ trong quý hai lên 253 triệu nhân dân tệ trong quý ba. Lợi nhuận ròng quý ba đạt 255 triệu nhân dân tệ, giảm 35% so với quý trước. Dù tăng 36% so với cùng kỳ, mức này vẫn thấp hơn dự báo đồng thuận thị trường của Bloomberg là 347 triệu nhân dân tệ và dự báo của Citi là 373 triệu nhân dân tệ.

Ban lãnh đạo cho rằng doanh thu và biên lợi nhuận gộp tăng nhờ đợt tăng giá thứ hai vào tháng 7: so với tháng 2, đợt này bao phủ nhiều sản phẩm hơn và mức tăng cũng cao hơn. Công ty cho biết nguồn cung trong ngành khan hiếm, chi phí đầu vào tăng và phần lớn khách hàng hiểu sự cần thiết của việc tăng giá.
Công suất gia công wafer của công ty tiếp tục được sử dụng hết, trong khi tỷ lệ sử dụng công suất đóng gói vượt 90%. Citi dự báo xu hướng giá tích cực đối với linh kiện công suất rời rạc và chip sẽ kéo dài đến năm 2027, nhưng cũng theo dõi khả năng duy trì tăng giá và tác động của chi phí đầu vào tăng lên nhu cầu tiêu dùng và ô tô.

Các nhà máy wafer liên doanh Chongqing Runxi và Shenzhen Runpeng đang trong giai đoạn nâng công suất, và khoản lỗ liên quan gia tăng. Nhu cầu đối với giai đoạn đầu của Runxi đã vượt công suất 30 nghìn wafer mỗi tháng. Ban lãnh đạo dự định nâng công suất lên 45 nghìn wafer mỗi tháng, với công suất bổ sung được đưa vào sử dụng từ nửa cuối năm 2027.
Citi cho rằng việc nâng công suất dây chuyền 12 inch tại Thâm Quyến có thể cung cấp công suất bổ sung và khác biệt, hỗ trợ tăng trưởng doanh thu; đồng thời, quá trình nâng công suất các nhà máy mới có thể làm tăng thêm khoản lỗ tại các công ty liên kết hoặc liên doanh.

Citi nâng dự báo doanh thu năm 2026 thêm 5% lên 12,927 tỷ nhân dân tệ, đồng thời hạ dự báo lợi nhuận ròng 15% xuống 1,341 tỷ nhân dân tệ: xu hướng giá và biên lợi nhuận gộp tốt hơn bị bù trừ một phần bởi khoản lỗ ngoài hoạt động liên quan đến nhà máy liên doanh lớn hơn trong mô hình của ngân hàng.
Ngân hàng nâng dự báo doanh thu năm 2027 thêm 10% lên 14,87 tỷ nhân dân tệ, nhưng hạ dự báo lợi nhuận ròng 3% xuống 1,717 tỷ nhân dân tệ. Citi duy trì khuyến nghị trung lập, nâng giá mục tiêu từ 47 nhân dân tệ lên 50 nhân dân tệ và chuyển cơ sở định giá từ P/E dự phóng năm 2026 ở mức 43 lần sang P/E dự phóng năm 2027 ở mức 39 lần.