Citi: Shuanghuan Driveline: Kết quả quý ba thấp hơn dự báo, bánh răng xe năng lượng mới ở nước ngoài và AI hiện thân mở ra dư địa tăng trưởng

Vì sao Citi nâng giá mục tiêu khi kết quả thấp hơn dự báo?

Kết quả quý ba năm 2026 của Shuanghuan Driveline thấp hơn dự báo của Citi. Do kết quả chín tháng đầu năm yếu, Citi lần lượt hạ dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 và 2027 xuống 9% và 4%, còn 1,334 tỷ nhân dân tệ và 1,659 tỷ nhân dân tệ.
Citi vẫn duy trì khuyến nghị Mua và nâng giá mục tiêu từ 45 nhân dân tệ lên 49 nhân dân tệ: hệ số định giá được giữ ở mức 26 lần lợi nhuận, nhưng cơ sở lợi nhuận được chuyển từ năm 2026 sang năm 2027. Ngân hàng dự báo các dự án bánh răng xe năng lượng mới ở nước ngoài và mảng linh kiện AI hiện thân sẽ thúc đẩy lợi nhuận ròng năm 2027 tăng 24,3% so với cùng kỳ.
Chi phí cũng hạn chế đà cải thiện lợi nhuận: Citi dự báo biên lợi nhuận gộp năm 2026 đạt 27,0%, thấp hơn mức 27,3% của năm 2025; chi phí khấu hao tăng có thể tiếp tục làm giảm biên lợi nhuận gộp.

Trong quý ba năm 2026, doanh thu bánh răng xe năng lượng mới tăng 26% so với cùng kỳ, chiếm 51%–52% tổng doanh số; tăng trưởng chủ yếu đến từ đơn hàng mạnh của Stellantis và nhà máy châu Âu của một nhà sản xuất xe năng lượng mới hàng đầu Mỹ.
Công ty đã cung cấp bộ vi sai cho nhà máy tại Đức của hãng xe Mỹ này và cung cấp mẫu để thử nghiệm tại nhà máy ở Mỹ. Ban lãnh đạo cho rằng lợi thế chi phí có thể giúp mảng xe năng lượng mới của công ty tăng trưởng bền vững tại châu Âu và Mỹ.
Đơn hàng bánh răng đồng trục dùng trong các mẫu xe năng lượng mới cao cấp đang mạnh. Công ty dự kiến nâng công suất hàng tháng từ 80 nghìn sản phẩm hiện nay lên 100 nghìn sản phẩm vào cuối năm 2026. Trong khi đó, doanh thu bánh răng xe động cơ đốt trong quý ba giảm 14%–15% so với cùng kỳ, còn doanh thu bánh răng xe thương mại giảm 7%.

Ban lãnh đạo cho biết doanh thu linh kiện AI hiện thân trong chín tháng đầu năm 2026 đạt khoảng 70 triệu nhân dân tệ và dự kiến đạt 150 triệu nhân dân tệ cho cả năm. Khách hàng chủ yếu đến từ Trung Quốc.
Dựa trên mức độ rõ ràng của đơn hàng, Citi dự báo doanh thu mảng này tăng lên 500 triệu nhân dân tệ vào năm 2027, trong đó khoảng 40% đến từ khách hàng nước ngoài. Theo mô hình của ngân hàng, tỷ trọng doanh thu mảng này trong tổng doanh thu công ty sẽ tăng từ 1,5% năm 2026 lên 4,1% năm 2027.
Công ty dự định phối hợp với công ty con Huandong Technology để khai thác cơ hội về các linh kiện như bộ giảm tốc và bánh răng. Citi cho rằng tỷ trọng mảng này tăng và chiến lược tích cực hơn sẽ nâng sức hấp dẫn đầu tư của công ty với tư cách nhà cung cấp linh kiện cốt lõi cho AI hiện thân.

Citi dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 tăng 5,7% so với cùng kỳ và tốc độ tăng phục hồi lên 24,3% vào năm 2027. Theo dự báo mới, lợi nhuận ròng năm 2026 thấp hơn mức đồng thuận thị trường 4%, còn năm 2027 cao hơn khoảng 1%.
Lượng giao bánh răng xe năng lượng mới, tiến độ nội địa hóa bộ giảm tốc RV và chi phí khấu hao là những biến số rủi ro giảm chính mà Citi nêu ra. Nếu giao hàng hoặc nội địa hóa chậm hơn dự kiến, hoặc khấu hao tăng làm giảm biên lợi nhuận gộp, đà cải thiện lợi nhuận sẽ chịu áp lực.