Mức chênh lệch trong quý ba lớn đến đâu?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 của ECOVACS đạt 4,647 tỷ nhân dân tệ, tăng 11% so với cùng kỳ và cao hơn 1% so với dự báo của Goldman Sachs; lợi nhuận ròng đạt 121 triệu nhân dân tệ, giảm 72% so với cùng kỳ và thấp hơn 61% so với dự báo của ngân hàng.
  • Trước đó, Goldman Sachs đã dự báo tốc độ tăng trưởng doanh thu và hiệu quả biên lợi nhuận của ECOVACS sẽ yếu hơn Roborock; kết quả quý ba cho thấy ECOVACS đối mặt với áp lực ngắn hạn lớn hơn ngân hàng dự kiến.

Điều gì hỗ trợ tăng trưởng doanh thu?

  • Tăng trưởng chủ yếu đến từ các sản phẩm như robot hút bụi mang thương hiệu ECOVACS và thị trường nước ngoài. Ban lãnh đạo cho biết doanh thu của thương hiệu này tại cả thị trường trong nước và nước ngoài đều tăng hai chữ số so với cùng kỳ trong quý ba; tổng doanh thu ở nước ngoài đã vượt doanh thu trong nước, với châu Âu là thị trường đơn lẻ lớn nhất.
  • Hiệu quả kinh doanh của thương hiệu còn lại, Tineco, là yếu tố cản trở: doanh thu trong nước quý ba giảm hai chữ số so với cùng kỳ, trong khi doanh thu nước ngoài tăng hai chữ số. Sau khi hai mức biến động bù trừ, tổng doanh thu của thương hiệu nhìn chung đi ngang.
  • Goldman Sachs cho rằng ECOVACS hưởng lợi từ việc thị phần trong nước tập trung vào hai công ty dẫn đầu và thị phần ở nước ngoài tăng lên, nhưng mức hưởng lợi thấp hơn Roborock.

Khi nào áp lực lên biên lợi nhuận gộp có thể giảm bớt?

  • Ban lãnh đạo cho biết giá chip nhớ tăng chiếm khoảng một nửa áp lực lên biên lợi nhuận gộp trong quý ba; đồng nhân dân tệ tăng giá và áp lực định giá do cạnh tranh cũng có tác động. Chi phí chip chủ yếu ảnh hưởng đến robot hút bụi và robot cắt cỏ, vì vậy thương hiệu ECOVACS chịu tác động lớn hơn.
  • Công ty dự định tiếp tục tích trữ chip nhớ. Ban lãnh đạo dự kiến chi phí chip tồn kho sẽ tương đối ổn định đến quý hai năm 2027, khi đó áp lực chi phí phát sinh thêm sẽ hạn chế, nhưng biên lợi nhuận gộp vẫn chịu áp lực so với cùng kỳ.
  • Ban lãnh đạo nhận thấy những dấu hiệu ban đầu cho thấy cạnh tranh tại thị trường trong nước và châu Âu đang giảm bớt. Tỷ lệ chi phí bán hàng giảm trong quý ba, bù đắp một phần áp lực lên biên lợi nhuận tổng thể; ban lãnh đạo cho rằng cạnh tranh giảm bớt cũng tạo điều kiện tiếp tục tối ưu hóa chi phí bán hàng.

Vì sao Goldman Sachs hạ dự báo lợi nhuận và giá mục tiêu?

  • Dựa trên kết quả mới nhất và các giả định biên lợi nhuận thấp hơn, Goldman Sachs hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2026 đến 2028 khoảng 12% đến 14%. Ngân hàng dự báo biên lợi nhuận gộp tổng thể năm 2026 là 43,8%, giảm 5 điểm phần trăm so với mức 48,8% năm 2025.
  • Goldman Sachs hạ giá mục tiêu kỳ hạn 12 tháng từ 51 nhân dân tệ xuống 45 nhân dân tệ, đồng thời duy trì khuyến nghị Bán. Ngân hàng đánh giá tích cực tiềm năng dài hạn của thiết bị làm sạch và cơ hội gia tăng thị phần nước ngoài của ECOVACS, nhưng vẫn thận trọng về cạnh tranh trong nước, đặc biệt ở phân khúc máy lau sàn, cũng như khả năng bảo vệ biên lợi nhuận của công ty khi duy trì thị phần.