Goldman Sachs: Huadong Medicine: Sản phẩm sáng tạo tăng trưởng, mảng thẩm mỹ y khoa suy giảm gây áp lực lên kết quả quý ba

Vì sao lợi nhuận quý ba thấp hơn dự báo của Goldman Sachs?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu công ty đạt 10,952 tỷ nhân dân tệ, giảm 0,3% so với cùng kỳ và nhìn chung phù hợp với dự báo trước đó của Goldman Sachs là 11,188 tỷ nhân dân tệ. Lợi nhuận ròng đạt 911 triệu nhân dân tệ, giảm 2,4% so với cùng kỳ và thấp hơn dự báo 974 triệu nhân dân tệ của ngân hàng này.
Mức chênh lệch lợi nhuận đến từ hai yếu tố: biên lợi nhuận trước lãi vay và thuế là 10,2%, thấp hơn dự báo 10,5% của Goldman Sachs; khoản lỗ ngoài hoạt động kinh doanh là 66 triệu nhân dân tệ, cũng cao hơn dự báo 31 triệu nhân dân tệ của ngân hàng.

Trong ba quý đầu năm 2026, doanh thu từ sản phẩm sáng tạo và hoạt động cấp phép đạt 2,53 tỷ nhân dân tệ, tăng 48,3% so với cùng kỳ và chiếm 21,8% doanh thu sản xuất dược phẩm.
Thuốc ức chế PARP senaparib được cấp phép từ đối tác tiếp tục tăng sản lượng tiêu thụ sau khi được đưa vào danh mục bảo hiểm y tế, hiện có mặt tại gần 1200 bệnh viện và hơn 450 nhà thuốc. Liệu pháp CAR-T Carzey nhận được 169 đơn hàng hợp lệ trong ba quý đầu năm, trong đó quý ba có 59 đơn; hơn 100 chương trình bảo hiểm y tế bổ sung và thương mại đã cải thiện khả năng tiếp cận thanh toán.
Tổng doanh số trong nước của thuốc sinh học tương tự ustekinumab được cấp phép từ đối tác vượt 400 triệu nhân dân tệ trong ba quý đầu năm, tăng khoảng 100% so với cùng kỳ, với phạm vi kê đơn tại hơn 2000 bệnh viện.

Mảng thẩm mỹ y khoa vẫn thu hẹp: doanh thu ba quý đầu năm đạt 906 triệu nhân dân tệ, giảm 42,2% so với cùng kỳ, trong đó doanh thu trong nước giảm 54,2% và nước ngoài giảm 31,6%. Goldman Sachs ước tính doanh thu quý ba khoảng 255 triệu nhân dân tệ, giảm khoảng 44% so với cùng kỳ, với dấu hiệu phục hồi còn hạn chế.
Các sản phẩm mới đã có tiến triển: sản phẩm độc tố botulinum Rytelo, ra mắt vào tháng 6, đã có mặt tại hơn 3000 phòng khám thẩm mỹ y khoa, với doanh số lũy kế gần 100 triệu nhân dân tệ; chất làm đầy axit hyaluronic MaiLi Precise được phê duyệt vào tháng 8. Goldman Sachs dự kiến sản phẩm mới sẽ tạo thêm cơ hội tăng trưởng, nhưng đóng góp ngắn hạn có thể chưa đủ bù đắp hoàn toàn sự suy yếu của danh mục thẩm mỹ y khoa hiện hữu.

Goldman Sachs hạ dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 từ 3,599 tỷ nhân dân tệ xuống 3,558 tỷ nhân dân tệ, giảm 1,1%; dự báo năm 2027 giảm từ 4,146 tỷ nhân dân tệ xuống 4,105 tỷ nhân dân tệ, giảm 1,0%.
Ngân hàng hạ giá mục tiêu kỳ hạn 12 tháng từ 35 nhân dân tệ xuống 34 nhân dân tệ và duy trì khuyến nghị trung lập. Goldman Sachs cho rằng mức định giá của công ty là hợp lý, đã phản ánh dự báo của ngân hàng về tốc độ tăng trưởng kép hằng năm của lợi nhuận là 21% trong giai đoạn 2023–2029.