Khẩu vị rủi ro vẫn còn, nhưng phân bổ đã thay đổi thế nào?

  • Citi tổng hợp quan điểm công khai của các tổ chức quản lý tài sản lớn có tổng tài sản quản lý trên 20 nghìn tỷ đô la: so với tháng trước, tâm lý chỉ cải thiện đối với cổ phiếu thị trường phát triển và hàng hóa. Các nhà quản lý vẫn ưa chuộng cổ phiếu thị trường mới nổi, nhưng đã giảm phân bổ vào các thị trường mới nổi ngoài Trung Quốc.
  • Cổ phiếu Mỹ và Nhật Bản vốn đã được phân bổ vượt tỷ trọng chuẩn và tiếp tục tăng nhẹ trong tháng này; cổ phiếu Anh chuyển từ dưới tỷ trọng chuẩn sang trung lập, trong khi cổ phiếu EU trở thành thị trường cổ phiếu duy nhất bị phân bổ thấp hơn đáng kể so với tỷ trọng chuẩn.
  • Các kết quả này dựa trên quan điểm phân bổ được các tổ chức công bố. Citi chuyển chúng thành điểm số thống nhất và lấy trung bình của những tổ chức đưa ra quan điểm rõ ràng; phạm vi tổ chức được khảo sát không hoàn toàn giống nhau giữa các tài sản, và các quan điểm công khai cũng có thể được công bố với độ trễ.

Cổ phiếu nào có đồng thuận lạc quan mạnh nhất?

  • Xu hướng phân bổ vào cổ phiếu Trung Quốc tiếp tục cải thiện. Trong số các nhà quản lý nêu rõ quan điểm về tài sản này, 80% ủng hộ phân bổ vượt tỷ trọng chuẩn, đưa đây trở thành tài sản có mức đồng thuận mạnh nhất xét theo chiều hướng quan điểm.
  • Cổ phiếu Nhật Bản có số lượng nhà quản lý đưa ra quan điểm lạc quan ròng lớn nhất; quan điểm lạc quan về cổ phiếu thị trường mới nổi được ủng hộ rộng rãi và không có ý kiến trái chiều. Các nhà quản lý vẫn lạc quan về tài sản rủi ro, chủ yếu nhờ tăng trưởng kinh tế có sức chống chịu và tăng trưởng lợi nhuận do AI mang lại.
  • Sự lạc quan này có tính chọn lọc hơn: mức độ tập trung của cổ phiếu và những nghi ngờ về lợi tức đầu tư AI khiến một số nhà quản lý thận trọng hơn khi lựa chọn tài sản.

Vì sao kỳ hạn trái phiếu bị cắt giảm?

  • Các nhà quản lý trở nên thận trọng hơn với kỳ hạn trái phiếu nhạy cảm với lãi suất: trái phiếu chính phủ các nước lõi châu Âu giảm từ phân bổ tích cực xuống trung lập, trái phiếu chính phủ các nước ngoại vi chuyển sang dưới tỷ trọng chuẩn, còn trái phiếu chính phủ Mỹ cũng ở mức hơi dưới tỷ trọng chuẩn.
  • Bối cảnh được Citi tổng hợp gồm cú sốc năng lượng cản trở lạm phát hạ nhiệt, các ngân hàng trung ương chuyển sang lập trường diều hâu hơn, cùng những lo ngại tài khóa và lượng lớn trái phiếu liên quan đến AI được phát hành đẩy lợi suất dài hạn lên cao. Sau khi Cục Dự trữ Liên bang thực hiện lần tăng lãi suất đầu tiên trong hơn ba năm vào tháng 9, một số nhà quản lý dự kiến sẽ có ít nhất một lần tăng nữa, đồng thời cho rằng thị trường đã phản ánh mức thắt chặt quá lớn vào giá.
  • Quan điểm về trái phiếu không đồng nhất: một số nhà quản lý ưa chuộng trái phiếu chính phủ Anh hoặc tăng kỳ hạn khi lợi suất tăng; những người khác tiếp tục phân bổ dưới tỷ trọng chuẩn đối với trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn. Một số nhà quản lý cũng chỉ ra rằng tương quan cổ phiếu và trái phiếu tăng đã làm suy yếu vai trò đa dạng hóa của trái phiếu.

Hàng hóa và tài sản tín dụng đang ở vị thế nào?

  • Các nhà quản lý tăng phân bổ vào năng lượng, kim loại cơ bản và kim loại quý trong tháng này, duy trì tỷ trọng vượt chuẩn ở cả ba nhóm hàng hóa; trong số những người nêu rõ quan điểm, không ai bi quan về bất kỳ loại hàng hóa nào được báo cáo đề cập.
  • Diễn biến giá không đồng nhất: các ngân hàng trung ương chuyển sang lập trường diều hâu hơn gây áp lực lên tài sản lãi suất và kim loại quý, trong đó kim loại quý giảm rõ rệt sau khi tăng mạnh tháng trước; căng thẳng Trung Đông và lo ngại về khả năng gián đoạn nguồn cung tiếp tục đẩy giá năng lượng tăng.
  • Phân bổ tín dụng ít thay đổi so với tháng trước: trái phiếu doanh nghiệp thị trường mới nổi và trái phiếu lợi suất cao châu Âu được phân bổ hơi vượt tỷ trọng chuẩn, trong khi trái phiếu hạng đầu tư của Mỹ và châu Âu vẫn dưới tỷ trọng chuẩn. Citi cũng chỉ ra rằng chênh lệch lợi suất hẹp khiến phần lớn nhà quản lý giữ quan điểm trung lập hoặc phân bổ dưới tỷ trọng chuẩn đối với tài sản tín dụng.