Vì sao doanh thu tăng trưởng trở lại trong quý III?

  • Trong quý III năm 2026, Hundsun ghi nhận doanh thu 1,15 tỷ nhân dân tệ, tăng 8% so với cùng kỳ và cao hơn dự báo 7% của Goldman Sachs; ngược lại, doanh thu quý II giảm 12% so với cùng kỳ.
  • Trước đó, Goldman Sachs chủ yếu quy mức giảm doanh thu trong nửa đầu năm cho chu kỳ triển khai và nghiệm thu dự án kéo dài hơn, bao gồm các yêu cầu nghiệm thu liên quan đến Xinchuang, chứ không phải do nhu cầu nền tảng suy yếu. Ban lãnh đạo từng cho biết đơn hàng tăng trưởng hai chữ số và nhận định 2026–2027 là giai đoạn cao điểm triển khai Xinchuang trong ngành tài chính.
  • Sự cải thiện trong quý III cho thấy việc ghi nhận doanh thu dự án đã nhanh hơn so với nửa đầu năm, nhưng doanh thu chín tháng đầu năm vẫn giảm 6% so với cùng kỳ.

Doanh thu phục hồi đã hỗ trợ lợi nhuận hoạt động như thế nào?

  • Lợi nhuận gộp quý III tăng 13% so với cùng kỳ, lên 816 triệu nhân dân tệ, nhanh hơn tốc độ tăng doanh thu. Biên lợi nhuận gộp tăng 3.3 điểm phần trăm so với cùng kỳ, lên 71,0%, cũng cao hơn mức dự báo 67,7% của Goldman Sachs.
  • Chi phí hoạt động trong cùng kỳ tăng 3% so với cùng kỳ, lên 755 triệu nhân dân tệ, chậm hơn tốc độ tăng doanh thu. Lợi nhuận hoạt động chuyển từ khoản lỗ 14 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước sang khoản lãi 61 triệu nhân dân tệ; biên lợi nhuận hoạt động tăng lên 5,3%.
  • Goldman Sachs cho rằng điều này cho thấy đòn bẩy hoạt động được cải thiện khi doanh thu tăng trưởng trở lại; trong nửa đầu năm, việc ghi nhận doanh thu chậm trễ khiến công ty ghi nhận lỗ hoạt động dù chi phí hoạt động giảm. Diễn biến biên lợi nhuận sau đó sẽ phụ thuộc vào tốc độ ghi nhận doanh thu và tăng trưởng chi phí.

Ngoài mức tăng mạnh của lợi nhuận ròng, cần xem xét những thành phần nào?

  • Lợi nhuận ròng quý III thuộc về cổ đông tăng 62% so với cùng kỳ, lên 315 triệu nhân dân tệ, cao hơn dự báo của Goldman Sachs 34%. Lợi nhuận ròng sau khi loại trừ lãi, lỗ bất thường đạt 287 triệu nhân dân tệ, tăng 191% so với mức 99 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước.
  • Thu nhập ngoài hoạt động vẫn là một bộ phận quan trọng trong lợi nhuận được báo cáo: quý III đạt 285 triệu nhân dân tệ, tăng 20% so với cùng kỳ, nhìn chung phù hợp với dự báo của Goldman Sachs. Trong chín tháng đầu năm, thu nhập ngoài hoạt động đạt 664 triệu nhân dân tệ, trong khi công ty ghi nhận khoản lỗ ở cấp độ hoạt động là 37 triệu nhân dân tệ.

Quý IV và dự báo mới của Goldman Sachs hàm ý điều gì?

  • Trong quá khứ, công ty thường ghi nhận doanh thu tập trung vào cuối năm, trong khi doanh thu chín tháng đầu năm vẫn thấp hơn cùng kỳ năm trước. Vì vậy, tốc độ bàn giao và nghiệm thu dự án trong quý IV đặc biệt quan trọng đối với doanh thu cả năm; thời điểm đơn hàng chuyển thành doanh thu được ghi nhận cũng sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận từng quý.
  • Sau khi công bố báo cáo tài chính, Goldman Sachs lần lượt nâng dự báo doanh thu các năm 2026–2028 thêm 6%, 5% và 5%, đồng thời lần lượt nâng dự báo lợi nhuận hoạt động thêm 31%, 33% và 30%. Tuy nhiên, mức điều chỉnh dự báo lợi nhuận ròng khác nhau: dự báo năm 2026 được nâng 2%, còn dự báo cho năm 2027 và 2028 đều bị hạ 5%.
  • Goldman Sachs duy trì khuyến nghị Mua và nâng giá mục tiêu trong 12 tháng từ 32.36 nhân dân tệ lên 32.68 nhân dân tệ.