Citi: Micron: AI thúc đẩy nhu cầu bộ nhớ, nhưng nút thắt công suất có thể kéo dài đến năm 2028

Vì sao nguồn cung có thể khan hiếm lâu hơn?

Citi cho rằng nhu cầu AI từ các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô đang tăng nhanh hơn, trong khi thị trường đánh giá thấp mức độ hạn chế nguồn cung DRAM và bộ nhớ băng thông cao (HBM). Ngân hàng dự báo nguồn cung HBM và bộ nhớ tiên tiến có thể khan hiếm đến các năm 2027 và 2028.
Mức tăng mật độ nhờ nâng cấp quy trình đang giảm: khoảng 25% ở nút 1-delta, so với 30%–40% ở nút 1-gamma và các nút trước đó. Sản xuất HBM cũng sử dụng nhiều công suất wafer hơn, nên tăng trưởng nguồn cung bit DRAM chỉ nhỉnh hơn 20%.
Để giảm đáng kể tình trạng khan hiếm nguồn cung, cần xây dựng nhà máy wafer mới, nhưng việc tạo thêm công suất mất nhiều thời gian và không gian phòng sạch cũng là một hạn chế; chi phí xây dựng của Micron đang tiến gần 50% tổng chi tiêu vốn.

Micron dự báo môi trường cung cầu DRAM trong các năm 2027 và 2028 sẽ căng thẳng hơn năm 2026. Đến năm 2030, các thỏa thuận với khách hàng chiến lược bao phủ 35% doanh số, và công ty đặt mục tiêu nâng tỷ lệ này lên khoảng 50%; đối với hoạt động ngoài các thỏa thuận chiến lược, khoảng 75% đã được ký hợp đồng đến năm 2027.
Công ty dự báo thị trường HBM sẽ tăng trưởng nhanh hơn thị trường DRAM nói chung, nhưng chênh lệch biên lợi nhuận giữa HBM và DRAM sẽ thu hẹp vào năm tới. Nhu cầu căng thẳng cũng khiến một số sản phẩm giảm cấu hình bộ nhớ, cho phép phân bổ lượng DRAM hạn chế cho nhiều bộ tăng tốc hơn.

Ban lãnh đạo Micron cho biết nhu cầu AI và các sản phẩm giá trị cao như HBM, DRAM trung tâm dữ liệu và SSD giúp khả năng tạo tiền của công ty mạnh hơn đáng kể so với các chu kỳ bộ nhớ trước đây.
Công ty dự kiến chi tiêu vốn sẽ tăng mạnh trong năm tài chính 2027 để nâng cấp công nghệ và mở rộng sản xuất; Citi ước tính quy mô khoảng 55 tỷ đô la. Dù đầu tư tăng, Micron vẫn kỳ vọng tạo ra dòng tiền tự do đáng kể trong môi trường ngành thuận lợi.
Micron gần đây đã phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 35,2 tỷ đô la và dự định tăng mức hoàn trả cho cổ đông từ tháng 12 năm 2026, sau khi các hạn chế liên quan đến Đạo luật CHIPS hết hiệu lực.

Citi đưa ra khuyến nghị mua đối với Micron với giá mục tiêu 1300 đô la, tương đương khoảng 8 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự kiến của năm dương lịch 2027. Ngân hàng cho rằng môi trường giá hiện tại và sự xuất hiện của các thỏa thuận với khách hàng chiến lược hỗ trợ mức định giá cao hơn đôi chút so với khoảng giao dịch trong các chu kỳ tăng giá DRAM trước đây.
Nhận định này phụ thuộc vào việc cung và cầu có tiếp tục phù hợp hay không: nếu nhu cầu không theo kịp sau khi các nhà sản xuất mở rộng công suất, hoặc quá nhiều bit DRAM và NAND được đưa vào kênh phân phối, việc điều chỉnh hàng tồn kho và giá giảm có thể khiến kết quả kinh doanh thấp hơn dự báo của Citi.