J.P. Morgan: Hỗ trợ chính sách song hành với áp lực lợi nhuận đối với cổ phiếu A; duy trì phân bổ kiểu tạ đòn giữa cổ tức cao và tăng trưởng

Vì sao kết quả quý ba cảnh báo về lợi nhuận cả năm?

Tính đến ngày 31 tháng 10, các cổ phiếu thành phần CSI 300 đã công bố kết quả quý ba chiếm khoảng 99% vốn hóa của chỉ số: doanh thu trên mỗi cổ phiếu trong quý ba năm 2026 tăng khoảng 5% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giảm khoảng 4% và biên lợi nhuận ròng thu hẹp 91 điểm cơ bản so với cùng kỳ.
JPMorgan cho rằng kết quả quý ba cho thấy tốc độ tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cả năm của CSI 300 so với cùng kỳ có nguy cơ giảm từ mức khoảng 23% hiện nay xuống mức một chữ số cao hoặc hai chữ số thấp. Điều này cũng sẽ hạn chế dư địa điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận trong 12 tháng tới.
Các ngành vừa có yếu tố hỗ trợ vừa có lực cản: thuốc sáng tạo, dịch vụ CXO và hàng hóa đang trong chu kỳ đi lên đóng góp tăng trưởng, trong khi tiêu dùng chịu ảnh hưởng khi các hộ gia đình chi tiêu thực tế hơn. Ngân hàng vẫn có quan điểm tích cực về CSI 300 và cho biết dự báo đồng thuận của thị trường về tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu so với cùng kỳ trong 12 tháng tới là 19%.

Vào ngày 2 tháng 11, các cơ quan quản lý tài chính tổ chức cuộc họp nhằm thúc đẩy sử dụng rộng rãi hơn các công cụ hỗ trợ thị trường vốn và hoàn thiện cơ chế tái cấp vốn cho hoạt động mua lại cổ phiếu và tăng tỷ lệ sở hữu. JPMorgan cho rằng các công cụ trực tiếp hướng tới thị trường chứng khoán phát đi tín hiệu hỗ trợ phối hợp cho định giá.
Ngân hàng xem nhóm chính sách này là hỗ trợ khi thị trường đi xuống, thay vì chất xúc tác trực tiếp thúc đẩy định giá lại. Việc chính sách có thể tạo đáy thị trường bền vững hay không phụ thuộc vào việc hạn mức có chuyển thành các khoản giải ngân thực tế, hoạt động mua lại được thực hiện và dòng vốn cổ phiếu liên tục chảy vào hay không.

JPMorgan cho rằng các chỉ báo về mức độ tập trung vị thế và động lượng của giao dịch liên quan đến AI và y tế đang tiến gần đáy. Nhịp điều chỉnh cải thiện tương quan rủi ro và lợi nhuận ở nhiều khâu hạ tầng AI hơn: tỷ lệ giá trên doanh thu dự phóng 12 tháng của thiết bị sản xuất wafer và thiết bị công đoạn sau gần mức trung bình lịch sử, đưa các phân khúc này vào phạm vi theo dõi của ngân hàng cùng với bộ nhớ và gia công máy chủ, bộ chuyển mạch.
Khảo sát chuỗi cung ứng cung cấp cơ sở cho nhu cầu: thời gian thử nghiệm linh kiện liên quan đến AI dài hơn, chi tiêu vốn cho bộ nhớ cao hơn dự kiến và việc nội địa hóa chip logic tiên tiến cùng thúc đẩy nhu cầu thiết bị bán dẫn tại Trung Quốc tăng lên.
Kết quả lợi nhuận vẫn phân hóa: doanh thu và lợi nhuận ròng quý ba của Foxconn Industrial Internet lần lượt tăng 57,7% và 60,4% so với cùng kỳ. Trong nhóm nhà sản xuất thiết bị, lợi nhuận ròng của Advanced Micro-Fabrication Equipment tăng 159%, nhưng doanh thu của NAURA Technology chỉ tăng 1,3%, với tốc độ tăng trưởng chậm lại.

Khi tỷ suất cổ tức của các ngân hàng quốc doanh lớn giảm xuống dưới 4%, JPMorgan tiếp tục sàng lọc các cổ phiếu khác có tỷ suất cổ tức trên 4%, tăng trưởng lợi nhuận ổn định và định giá hợp lý.
Các tiêu chí còn bao gồm lợi nhuận tăng trong ba quý liên tiếp, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự kiến tăng trưởng dương trong năm 2026 và 2027, cùng dòng tiền tự do dương trong 12 tháng qua. Một số ngân hàng khu vực cũng có thể hưởng lợi nếu hạn mức hoán đổi nợ bổ sung cho các đơn vị tài trợ của chính quyền địa phương được đưa ra vào năm tới.
Kết quả giữa các ngân hàng không đồng đều: trong ba quý đầu năm 2026, doanh thu của các ngân hàng lớn tăng và biên lãi ròng phục hồi so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận ròng của một số ngân hàng cổ phần giảm mạnh do thu nhập đầu tư giảm hoặc trích lập dự phòng liên quan đến chất lượng tài sản.