Citi: Đóng gói tiên tiến cải thiện biên lợi nhuận của ASE, chi phí mở rộng công suất cùng tăng

Vì sao lợi nhuận quý ba tăng mạnh?

Lợi nhuận ròng quý ba năm 2026 của ASE Technology Holding đạt 27 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 28% so với quý trước và 148% so với cùng kỳ. Tỷ lệ sử dụng công suất đóng gói và kiểm thử truyền thống tăng cùng cơ cấu sản phẩm tốt hơn nhờ mở rộng quy mô mảng đóng gói tiên tiến LEAP đã cùng thúc đẩy kết quả kinh doanh.
Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu hợp nhất quý tư tăng 6%–8% so với quý trước, còn biên lợi nhuận gộp hợp nhất tăng lên 23%–24%, cao hơn mức 22,1% của quý ba. Trong đó, doanh thu mảng đóng gói, kiểm thử và vật liệu dự kiến tăng 11%–13% so với quý trước; doanh thu dịch vụ sản xuất điện tử dự kiến đi ngang.
Nhu cầu đóng gói và kiểm thử truyền thống cũng đang cải thiện, được hỗ trợ bởi chip liên quan đến ô tô, công nghiệp và AI; tuy nhiên, nhu cầu điện thoại thông minh và PC vẫn yếu. Ban lãnh đạo vẫn dự kiến hoạt động kinh doanh phục vụ thị trường phổ thông sẽ tăng trưởng trở lại vào năm 2027.

Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu LEAP vượt 4 tỷ đô la Mỹ vào năm 2026 và tăng gấp đôi vào năm 2027. Việc tăng quy mô LEAP và nâng tỷ lệ sử dụng công suất đóng gói, kiểm thử truyền thống là cơ sở chính để công ty dự kiến biên lợi nhuận gộp tiếp tục mở rộng.
Công nghệ quang học đồng đóng gói (CPO) dự kiến bắt đầu sản xuất hàng loạt trong quý tư năm 2026. Công ty dự kiến doanh thu vượt 500 triệu đô la Mỹ vào năm 2027; khoản này được tính trong doanh thu LEAP.
Doanh thu dịch vụ trọn quy trình dự kiến đạt khoảng 300 triệu đô la Mỹ vào năm 2026 và vượt 1 tỷ đô la Mỹ vào năm 2027, với tăng trưởng được hỗ trợ bởi các dự án của nhiều khách hàng.

Nhu cầu đóng gói và kiểm thử vẫn vượt công suất hiện có, trong khi không gian nhà xưởng cũng là một hạn chế. Công ty nâng dự báo chi tiêu vốn năm 2026 lên 11,5 tỷ đô la Mỹ và dự kiến tăng thêm vào năm 2027; nguồn lực được ưu tiên cho đóng gói và kiểm thử thăm dò wafer, trong đó đóng gói dự kiến tăng nhanh hơn kiểm thử.
Công ty có 22 dự án xây dựng tại Đài Loan và dự kiến hơn một nửa sẽ bắt đầu đóng góp một phần doanh thu vào cuối năm 2027. Nguồn vốn có thể đến từ nhiều kênh, bao gồm các thỏa thuận tài trợ thương mại với khách hàng.
Mô hình của Citi dự báo dòng tiền hoạt động năm 2026 khoảng 239,8 tỷ đô la Đài Loan mới, thấp hơn chi tiêu vốn khoảng 373,4 tỷ đô la Đài Loan mới; dòng tiền tự do cho cổ đông âm khoảng 133,6 tỷ đô la Đài Loan mới, trước khi chuyển sang dương khoảng 97,9 tỷ đô la Đài Loan mới vào năm 2027.

Citi dự kiến tỷ trọng đóng gói tiên tiến tăng và biên lợi nhuận gộp tăng về mặt cấu trúc, đồng thời nâng dự báo lợi nhuận ròng giai đoạn 2026–2028 lần lượt 12%, 18% và 16%. Trong đó, dự báo biên lợi nhuận gộp năm 2027 tăng từ 23,4% lên 25,2%, còn dự báo doanh thu được nâng khoảng 1%.
Citi duy trì khuyến nghị mua và nâng giá mục tiêu từ 750 đô la Đài Loan mới lên 908 đô la Đài Loan mới, tiếp tục áp dụng hệ số giá trên lợi nhuận bằng 25 lần lợi nhuận dự phóng trên mỗi cổ phiếu năm 2027. Ngân hàng cũng lưu ý rằng việc mở rộng công suất mạnh có thể gây dư cung trong ngành và cạnh tranh cũng có thể bào mòn giá bán.