J.P. Morgan: El Niño tác động đến cổ phiếu A; xuất khẩu phân bón nitơ và tiêu dùng ngoài trời có thể hưởng lợi

Những thay đổi thời tiết sẽ kéo dài bao lâu?

Các chuyên gia do JPMorgan mời dự báo đợt El Niño này sẽ đạt đỉnh vào khoảng cuối tháng 12 năm 2026 đến đầu tháng 1 năm 2027, chuyển sang trung tính vào mùa hè 2027 và có thể chuyển sang La Niña vào mùa thu. Ngay cả khi nhiệt độ mặt biển chuyển sang trạng thái trung tính, phản ứng của khí quyển vẫn có độ trễ khoảng ba tháng; áp lực lên nông nghiệp do thời tiết khô và ấm có thể kéo dài đến 2027.
So với chuẩn khí hậu giai đoạn 1991–2020, các chuyên gia dự báo Trung Quốc nhìn chung sẽ ấm hơn trong mùa đông này, nhưng lượng mưa khác nhau tùy khu vực: ẩm hơn ở phía bắc và phía đông, khô hơn ở phía nam và phía tây. Hiện tượng tầng bình lưu nóng lên đột ngột có thể làm thay đổi nhận định này và mang đến các đợt không khí lạnh mạnh hơn.

Các chuyên gia dự báo thời tiết khô và ấm từ mùa đông đến mùa xuân và mùa hè năm sau sẽ làm gia tăng áp lực lên sản xuất nông nghiệp và tăng lượng phân bón sử dụng. Nếu lưu vực sông Dương Tử xuất hiện tổ hợp ít mưa, nhiệt độ cao tương tự những đợt trong quá khứ, sản lượng thủy điện cũng có thể giảm.
Khí tự nhiên là nguyên liệu quan trọng trong sản xuất urê ở nước ngoài, và giá khí tự nhiên hóa lỏng tăng sẽ đẩy chi phí sản xuất lên. Khoảng 77% urê của Trung Quốc được sản xuất bằng quy trình sử dụng than, nên chi phí phụ thuộc nhiều hơn vào giá than trong nước.
Sự khác biệt này có thể nới rộng chênh lệch giá urê trong nước và quốc tế, tạo cơ hội xuất khẩu cho các nhà sản xuất urê từ than có lợi thế về chi phí. Đồng thời, các chuyên gia cho rằng nguồn cung urê trong nước dồi dào và giá vẫn yếu.

Chuyên gia phân tích tiêu dùng của JPMorgan cho rằng quần áo mùa đông chịu tác động ít hơn mức lo ngại, còn hoạt động ngoài trời và tiêu dùng sản phẩm chống nắng có dư địa tăng. Các chuyên gia dự báo thời tiết lạnh và khô cản trở hoạt động ngoài trời ít hơn thời tiết lạnh và ẩm; nhu cầu làm đẹp còn phụ thuộc vào mức độ tiếp xúc tia UV thực tế và hành vi người tiêu dùng.
Thời tiết bất thường cũng có thể đẩy chi phí nguyên liệu thô lên cao. JPMorgan cho rằng tác động tổng thể đối với các doanh nghiệp tiêu dùng thuộc cổ phiếu A là hạn chế: thời gian luân chuyển hàng tồn kho bình quân của các doanh nghiệp hàng tiêu dùng không thiết yếu và thiết yếu lần lượt là 130 ngày và 237 ngày, có thể giảm nhẹ tác động tức thời của biến động chi phí.
Các chuyên gia cũng dự báo thời tiết khô và ấm vào mùa xuân và mùa hè có thể khiến nguồn cung nguyên liệu cho hoạt động chăn nuôi vịt và ngỗng thắt chặt. Ngô, đậu tương và cà phê là những mặt hàng chịu ảnh hưởng lớn từ khí hậu, nhưng điều kiện thời tiết và triển vọng sản lượng khác nhau giữa các vùng trồng.

Ngân hàng duy trì quan điểm tích cực đối với CSI 300: đồng thuận thị trường dự báo EPS trong 12 tháng tới tăng 19% so với cùng kỳ năm trước, tương ứng với hệ số giá trên thu nhập là 11.5 lần, thấp hơn trung vị dài hạn khoảng 0.5 độ lệch chuẩn. Tuy nhiên, ngân hàng cho rằng chu kỳ thắt chặt thanh khoản toàn cầu gây áp lực giảm lên định giá.
Về phân bổ, ngân hàng duy trì chiến lược barbell, với các chủ đề tăng trưởng như hạ tầng AI, CXO và thuốc đổi mới ở một đầu, còn tài sản có tỷ suất cổ tức cao ở đầu kia. So với Chỉ số MSCI China, JPMorgan ưu tiên CSI 300 hơn, một phần vì chỉ số này có mức độ tiếp xúc với hạ tầng AI cao hơn.