Nomura: Tăng trưởng quý ba của Tianfu Communication phục hồi: linh kiện thụ động cải thiện biên lợi nhuận, động cơ quang vẫn bị hạn chế bởi tình trạng thiếu linh kiện

Tăng trưởng quý ba phục hồi, biên lợi nhuận thay đổi ra sao?

Doanh thu và lợi nhuận quý ba 2026 của Tianfu Communication lần lượt tăng 31,5% và 55,3% so với cùng kỳ, tăng 28,4% và 23,5% so với quý trước, phục hồi sau quý hai yếu kém. Nomura cho rằng nhu cầu vững chắc đối với linh kiện thụ động và nguồn cung linh kiện được cải thiện là những động lực chính.
Biên lợi nhuận gộp quý ba tăng 11.4 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 0.4 điểm phần trăm so với quý trước. Nomura cho rằng nguyên nhân là hiệu quả tốt hơn của các sản phẩm có biên lợi nhuận gộp cao và cơ cấu sản phẩm cải thiện. Cùng kỳ, tỷ lệ chi phí tăng 3.0 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 0.6 điểm phần trăm so với quý trước; biên lợi nhuận ròng tăng 7.0 điểm phần trăm so với cùng kỳ nhưng giảm 1.8 điểm phần trăm so với quý trước.

Nomura lạc quan về nhu cầu đối với các linh kiện thụ động như đơn vị mảng sợi quang (FAU) trong mô-đun quang cao cấp và các thị trường NPO, CPO trong tương lai, đồng thời nâng dự báo doanh thu linh kiện thụ động giai đoạn 2026–2028 thêm 14,6%–57,6%. Các sản phẩm này có biên lợi nhuận gộp cao hơn và đóng góp doanh thu tăng cũng cải thiện cơ cấu lợi nhuận tổng thể.
Động cơ quang phục vụ khách hàng AI toàn cầu vẫn chịu ảnh hưởng của tình trạng thiếu linh kiện. Dù dự kiến nguồn cung có thể cải thiện qua từng quý, Nomura vẫn hạ dự báo doanh thu giai đoạn 2026–2028 đối với linh kiện chủ động, chủ yếu là động cơ quang, xuống 8,2%–15,8%.
Do kỳ vọng về lượng xuất xưởng động cơ quang giảm, Nomura hạ dự báo doanh thu và lợi nhuận của công ty cho 2026 lần lượt 5,6% và 2,0%, xuống 11,089 tỷ nhân dân tệ và 3,797 tỷ nhân dân tệ.

Nomura dự kiến công ty sẽ hưởng lợi từ việc nâng cấp lên mô-đun quang 1.6T và việc ứng dụng quang học gần gói (NPO) và quang học đồng đóng gói (CPO) gia tăng trong hai đến ba năm tới. Các thị trường này tăng trưởng nhanh hơn, cùng với đóng góp tăng lên từ linh kiện thụ động có biên lợi nhuận gộp cao, khiến ngân hàng nâng dự báo doanh thu giai đoạn 2027–2028 thêm 3,1%–8,2% và dự báo lợi nhuận thêm 8,2%–15,2%.
Sau điều chỉnh, Nomura dự báo doanh thu 18,227 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng 6,636 tỷ nhân dân tệ cho 2027, tương ứng 29,462 tỷ nhân dân tệ và 10,989 tỷ nhân dân tệ cho 2028. Dự báo doanh thu giai đoạn 2026–2028 của ngân hàng cao hơn mức đồng thuận của WIND 28%–49%, còn dự báo lợi nhuận cao hơn 7%–34%, chủ yếu vì ngân hàng lạc quan hơn về việc mở rộng hoạt động NPO và CPO.

Nomura duy trì khuyến nghị mua nhưng hạ giá mục tiêu từ 282 nhân dân tệ xuống 232 nhân dân tệ: ngân hàng giảm hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng 2027 áp dụng từ 50 lần xuống 38 lần, mức sau phù hợp với hệ số giá trên lợi nhuận trung vị của nhóm CPO cổ phiếu loại A Trung Quốc theo WIND; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự phóng tương ứng cho 2027 là 6.10 nhân dân tệ.
Dựa trên giá đóng cửa 201.43 nhân dân tệ vào ngày 28 tháng 10 năm 2026, giá mục tiêu tương ứng với tiềm năng tăng khoảng 15,2%. Các rủi ro giảm giá Nomura nêu ra gồm nhu cầu thiết bị và mô-đun quang yếu hơn dự kiến, thay đổi công nghệ làm suy yếu khả năng cạnh tranh, và các khách hàng lớn điều chỉnh chiến lược hoặc đa dạng hóa chuỗi cung ứng.