J.P. Morgan: Tăng trưởng quý ba của Đài Loan vượt kỳ vọng: đầu tư AI tiếp sức xuất khẩu, JPMorgan nâng dự báo tăng trưởng hai năm

Vì sao tăng trưởng quý ba lại vượt kỳ vọng?

Theo ước tính sơ bộ, GDP Đài Loan trong quý ba 2026 tăng 14,4% so với cùng kỳ, cao hơn mức 12,9% của quý hai, mức đồng thuận thị trường 12,0% và dự báo 11,4% do cơ quan thống kê Đài Loan đưa ra vào tháng 8; tốc độ tăng trưởng theo quý đã điều chỉnh mùa vụ và quy đổi theo năm là 13,5%.
Mức vượt kỳ vọng chủ yếu đến từ tích lũy vốn và tiêu dùng chính phủ. Nhu cầu trong nước tăng 11,9% so với cùng kỳ, đóng góp 9.4 điểm phần trăm vào tăng trưởng GDP so với cùng kỳ, gần gấp đôi mức đóng góp 4.9 điểm phần trăm của xuất khẩu ròng.

Tích lũy vốn thực tế trong quý ba tăng 26,4% so với cùng kỳ, tăng tốc so với mức 16,2% của quý hai và đóng góp 6.3 điểm phần trăm vào tăng trưởng GDP so với cùng kỳ. Các doanh nghiệp đẩy nhanh nâng cấp quy trình tiên tiến, mở rộng công suất và đầu tư hạ tầng AI, trong khi nhập khẩu thiết bị vốn và thiết bị bán dẫn cũng duy trì mạnh.
Nhu cầu xuất khẩu vẫn mạnh: xuất khẩu hàng hóa danh nghĩa tính bằng đô la Mỹ trong quý ba tăng 44,6% so với cùng kỳ, trong khi nhập khẩu nguyên liệu và thiết bị vốn lần lượt tăng 46,3% và 47,6%. Nhập khẩu tăng cùng với mở rộng đầu tư, khiến đóng góp của xuất khẩu ròng vào tăng trưởng GDP giảm từ 10.6 điểm phần trăm trong quý một xuống 5.6 trong quý hai và 4.9 trong quý ba.
Do đó, cơ cấu tăng trưởng chuyển sang nhu cầu trong nước: đóng góp của nhu cầu trong nước chỉ là 4.9 điểm phần trăm trong quý một, thấp hơn xuất khẩu ròng, nhưng tăng lên 9.4 điểm phần trăm trong quý ba. JPMorgan cho rằng điều này cho thấy động lực tăng trưởng từ AI đang lan từ xuất khẩu sang đầu tư, rồi ở mức độ nhỏ hơn sang nhu cầu hộ gia đình.

Tiêu dùng tư nhân thực tế trong quý ba tăng 5,4% so với cùng kỳ, thấp hơn mức 5,9% của quý hai, nhưng vẫn đóng góp 2.3 điểm phần trăm vào tăng trưởng GDP. Lợi nhuận doanh nghiệp, thị trường chứng khoán và thị trường lao động hỗ trợ tài sản và thu nhập hộ gia đình; việc mua ô tô phục hồi và điện thoại mới ra mắt cũng góp phần hỗ trợ.
Tiêu dùng chính phủ tăng 6,4% so với cùng kỳ, cao hơn mức 3,2% của quý hai, đóng góp 0.8 điểm phần trăm. JPMorgan cho rằng đầu tư vẫn là động lực chính thúc đẩy nhu cầu trong nước mở rộng và mức độ quá nóng của nền kinh tế trong nước nhìn chung còn hạn chế.

Sau khi số liệu quý ba được công bố, JPMorgan nâng dự báo tăng trưởng GDP cho 2026 và 2027 mỗi năm khoảng 1 điểm phần trăm, lần lượt lên 12,7% và 6,1%, đồng thời cho rằng rủi ro đối với tăng trưởng 2027 nghiêng về phía tăng.
Ngân hàng dự kiến chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn, nhu cầu của khách hàng AI và đầu tư của TSMC vào quy trình tiên tiến và đóng gói tiên tiến sẽ tiếp tục hỗ trợ sản lượng bán dẫn, xuất khẩu máy chủ AI và đầu tư trong nước. Ngân hàng xem sản xuất công nghiệp suy yếu trong tháng 9 là sự bình thường hóa ở mức cận biên, không phải bước ngoặt của chu kỳ AI rộng lớn hơn.
Mở rộng tài khóa là một kênh tiềm năng khác: nhiều đề xuất ngân sách lớn và phát tiền mặt vẫn đang chờ cơ quan lập pháp phê duyệt. Nếu được thực hiện, các biện pháp này có thể chuyển một phần mức tăng thu nhập từ AI đến các hộ gia đình và ngành ngoài công nghệ; quy mô và thời điểm cuối cùng vẫn chịu ảnh hưởng của chính trị và bầu cử địa phương.