Bernstein: Samsung Electronics: HBM4 tăng sản lượng nhanh, hướng dẫn xuất xưởng bộ nhớ quý tư vượt kỳ vọng

Tăng trưởng quý ba đến từ đâu, và vì sao lợi nhuận không đồng loạt vượt kỳ vọng?

Doanh thu quý ba của Samsung đạt 195,3 nghìn tỷ won Hàn Quốc, tăng 13,9% so với quý trước, cao hơn dự báo 188,5 nghìn tỷ won Hàn Quốc của Bernstein nhưng thấp hơn một chút so với mức đồng thuận thị trường 196,8 nghìn tỷ won Hàn Quốc. Lợi nhuận hoạt động đạt 107,4 nghìn tỷ won Hàn Quốc, tăng 20% so với quý trước và nhìn chung phù hợp với mức đồng thuận.
Giá bộ nhớ tăng hỗ trợ tăng trưởng: giá bán trung bình DRAM tăng khoảng 20% so với quý trước, cao hơn một chút so với dự báo của Bernstein; NAND tăng ở mức phần trăm cao trong khoảng mười đến dưới hai mươi, kém hơn một chút so với các đối thủ. Biên lợi nhuận hoạt động của bộ phận giải pháp thiết bị tăng 2.4 điểm phần trăm so với quý trước lên 72,4%, trong khi biên lợi nhuận của các mảng liên quan đến điện tử tiêu dùng chịu ảnh hưởng do chi phí linh kiện tăng.
Lợi nhuận ròng đạt 75,2 nghìn tỷ won Hàn Quốc, thấp hơn 10% so với mức đồng thuận thị trường; Bernstein cho rằng điều này có thể liên quan đến lỗ tỷ giá. Biên lợi nhuận gộp của tập đoàn là 69,3%, cũng thấp hơn mức đồng thuận 71,1%.

Samsung đưa ra hướng dẫn tăng trưởng lượng bit DRAM xuất xưởng trong quý tư so với quý trước ở mức phần trăm trung bình đến cao trong khoảng mười đến dưới hai mươi, còn NAND ở mức trung bình trong khoảng đó. Cả hai đều cao hơn đáng kể so với dự báo trước đó của Bernstein, lần lượt là 4,1% và 6,5%. Tăng trưởng lượng bit xuất xưởng của cả hai trong quý ba nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của công ty này.
Bernstein cho rằng hướng dẫn xuất xưởng quý tư mạnh mẽ của Samsung và SK Hynix có thể được thúc đẩy bởi việc tăng sản lượng HBM4 và SOCAMM2. Tốc độ xuất xưởng tăng cho thấy động lực tăng trưởng không chỉ đến từ việc giá bộ nhớ tăng trước đó.

Doanh thu HBM4 quý ba tăng lên gấp ba mức trước đó, chiếm 60% tổng doanh thu HBM của Samsung. Từ đó, Bernstein nhận định thị phần HBM của Samsung đã tương đương thị phần DRAM tổng thể và có thể vượt SK Hynix; Samsung cho biết nguồn cung HBM cho năm 2027 đã được bán hết.
Samsung dự định sản xuất hàng loạt HBM4E trong nửa đầu năm 2027 và tăng sản lượng hơn nữa trong nửa cuối năm. Công ty cũng dự kiến tình trạng thiếu bộ nhớ kéo dài đến năm 2028; Bernstein cho rằng nhu cầu AI sẽ vượt xa nguồn cung và làm tình trạng thiếu hụt trầm trọng hơn trong năm 2027.
Samsung dự kiến chi tiêu vốn tăng đáng kể vào năm tới, nhưng nhiều vốn hơn sẽ được dành cho cơ sở hạ tầng, vì vậy lượng bit cung ứng sẽ không tăng tương ứng với chi tiêu. Công ty muốn 60%–70% công suất trung và dài hạn được bao phủ bởi các thỏa thuận dài hạn có thể gia hạn và tiếp tục theo từng năm.

Chính sách hoàn vốn cho cổ đông không có cập nhật, điều mà Bernstein cho rằng có thể gây thất vọng. Kế hoạch tổng hoàn vốn của Samsung trong năm nay vẫn ở mức 90 nghìn tỷ đến 110 nghìn tỷ won Hàn Quốc; trong số 55 nghìn tỷ đến 75 nghìn tỷ won Hàn Quốc còn lại, 30 nghìn tỷ won Hàn Quốc sẽ được chi trả dưới dạng cổ tức trong quý ba. Các phương án còn lại và chính sách mới cho ba năm tới sẽ được quyết định tại cuộc họp hội đồng quản trị vào cuối tháng 1 năm 2027.
Bernstein duy trì khuyến nghị “Vượt thị trường” đối với Samsung Electronics và giá mục tiêu cổ phiếu phổ thông 440 nghìn won Hàn Quốc, đánh giá tích cực mức độ tham gia vào bộ nhớ truyền thống và vị thế HBM đang cải thiện. Giá mục tiêu áp dụng hệ số 6.5 lần dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho các quý từ thứ 5 đến thứ 8 trong tương lai; công ty lưu ý rằng nếu nhu cầu suy yếu hoặc nguồn cung tăng khiến môi trường giá thuận lợi kết thúc sớm, đánh giá này sẽ bị ảnh hưởng.