Citi: Lợi nhuận quý ba của Xiaomi dự kiến giảm 58% so với cùng kỳ, giá điện thoại tăng khó bù đắp sự suy yếu ở các mảng khác

Triển vọng lợi nhuận quý ba yếu đến mức nào?

Citi dự báo doanh thu quý ba năm 2026 của Xiaomi đạt 104 tỷ nhân dân tệ, giảm 8% so với cùng kỳ và 4% so với quý trước, thấp hơn 4% so với mức đồng thuận của Bloomberg. Lợi nhuận ròng điều chỉnh dự kiến đạt 4,8 tỷ nhân dân tệ, giảm 58% so với cùng kỳ và thấp hơn khoảng 18% so với mức đồng thuận của Bloomberg.
Ngân hàng dự báo biên lợi nhuận gộp hợp nhất đạt 20,1%, tăng 0.3 điểm phần trăm so với quý trước nhưng thấp hơn mức đồng thuận 20,7% của Bloomberg. Biên lợi nhuận gộp điện thoại cải thiện, trong khi các mảng IoT, internet và xe điện suy yếu và mảng AI kéo giảm lợi nhuận.

Dữ liệu IDC cho thấy Xiaomi xuất xưởng 30,7 triệu điện thoại thông minh trên toàn cầu trong quý ba, giảm 29% so với cùng kỳ; lượng xuất xưởng của thị trường toàn cầu giảm 22% trong cùng kỳ. Citi cho rằng Xiaomi chủ động giảm lượng xuất xưởng các mẫu có biên lợi nhuận gộp thấp để bảo vệ khả năng sinh lời.
Citi dự báo doanh thu điện thoại quý ba của Xiaomi đạt 44,3 tỷ nhân dân tệ, giảm 4% so với cùng kỳ. Giá bán trung bình dự kiến tăng 7% so với quý trước lên 1443 nhân dân tệ; tỷ trọng bán các mẫu cao cấp tăng giúp biên lợi nhuận gộp điện thoại tăng 0.3 điểm phần trăm so với quý trước lên 8,8%.
Citi giữ nguyên dự báo lượng điện thoại xuất xưởng từ năm 2026 đến năm 2028 lần lượt ở mức 126 triệu, 130 triệu và 135 triệu chiếc, nhưng nâng dự báo mức tăng giá trung bình so với cùng kỳ năm 2026 từ 20% lên 23%, và năm 2027 từ 1% lên 4%.

Citi dự báo doanh thu IoT quý ba đạt 26,2 tỷ nhân dân tệ, giảm 5% so với cùng kỳ; doanh thu internet đạt 9,4 tỷ nhân dân tệ, không đổi so với cùng kỳ. Dù biên lợi nhuận gộp IoT dự kiến tăng so với quý trước lên 21,6%, biên lợi nhuận gộp internet có thể giảm 3.4 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 73,5%, do lượng điện thoại xuất xưởng giảm làm giảm doanh thu cài đặt sẵn và doanh thu quảng cáo cũng suy yếu.
Theo dữ liệu của Yiche, Xiaomi xuất xưởng khoảng 101 nghìn xe điện trong quý ba. Citi dự báo giá bán trung bình xe điện giảm 5% so với quý trước xuống 226 nghìn nhân dân tệ, doanh thu khoảng 23 tỷ nhân dân tệ, giảm 8% so với quý trước; biên lợi nhuận gộp giữ nguyên so với quý trước ở mức 19,3%.
Biên lợi nhuận gộp xe điện ổn định không có nghĩa là khoản lỗ của phân khúc liên quan thu hẹp. Citi dự báo lỗ hoạt động của các mảng xe điện thông minh, AI và các mảng khác trong quý ba tăng lên 3,6 tỷ nhân dân tệ khi chi phí nghiên cứu phát triển AI và bán ô tô tăng.

Citi hạ dự báo lượng xe điện xuất xưởng năm 2026 từ 450 nghìn xuống 407 nghìn xe và hạ giả định biên lợi nhuận gộp xe điện cho giai đoạn 2026 đến 2028. Dự báo mức giảm doanh thu IoT so với cùng kỳ năm 2026 cũng tăng từ 7% lên 11%.
Ngân hàng hạ dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu cho các năm 2026, 2027 và 2028 lần lượt 7%, 9% và 7%. Các dự báo mới lần lượt thấp hơn mức đồng thuận của thị trường 16%, 12% và 3%.
Citi duy trì khuyến nghị Mua và hạ giá mục tiêu từ 34 đô la Hồng Kông xuống 33.2 đô la Hồng Kông. Trong định giá theo phân khúc, ngân hàng áp dụng hệ số giá trên lợi nhuận 17.7 lần cho các mảng cốt lõi gồm điện thoại, IoT và internet, và hệ số giá trên doanh thu 1.5 lần cho các mảng xe điện thông minh, AI và các mảng khác. Ngân hàng cho rằng kết quả quý ba và hướng dẫn quý bốn là các chất xúc tác trong ngắn hạn.