J.P. Morgan: Lợi nhuận lọc dầu quý ba của ExxonMobil tăng gấp đôi, mảng hóa chất và thượng nguồn chịu áp lực

Động lực chính của lợi nhuận quý ba là gì?

Trong quý ba năm 2026, lợi nhuận điều chỉnh của mảng sản phẩm năng lượng ExxonMobil đạt 9,05 tỷ USD, hơn gấp đôi mức 4,1 tỷ USD của quý hai. Khoảng 10% công suất lọc dầu toàn cầu ngừng hoạt động, còn biên lợi nhuận lọc dầu chuẩn tăng từ 29 USD mỗi thùng trong quý hai lên 50.3 USD.
Cùng kỳ, giá dầu thô Brent bình quân giảm 7.51 USD so với quý trước xuống 97.01 USD mỗi thùng, trong khi biên lợi nhuận lọc dầu tăng đáng kể. JPMorgan cho rằng hạn chế hiện tại tập trung nhiều hơn ở công suất lọc dầu thay vì nguồn cung dầu thô.
CEO công ty cho rằng việc vận chuyển sản phẩm dầu tinh chế từ Trung Đông bị hạn chế, các nhà máy lọc dầu Nga bị tấn công và công suất nhàn rỗi tại Trung Quốc cùng gây ra tình trạng nguồn cung thắt chặt; công suất lọc dầu có thể chỉ trở lại bình thường vào thời điểm muộn hơn trong năm 2027.

Từ năm 2019, ExxonMobil đã đầu tư khoảng 17 tỷ USD để xây dựng và nâng cấp các cơ sở lọc dầu. Ban lãnh đạo cho biết tỷ suất thu hồi diesel tăng khoảng 3,5% so với năm 2019, mang lại khoảng 1,5 tỷ USD lợi nhuận tăng thêm trong quý ba năm 2026 và lũy kế khoảng 3,5 tỷ USD trong ba quý đầu năm.
Sau khi loại trừ tác động của sản lượng chế biến cao hơn mức trung bình từ đầu năm, JPMorgan ước tính công ty vẫn thu thêm khoảng 300 triệu USD trong quý ba so với mức hàm ý từ chỉ số lọc dầu, và cho rằng điều này phản ánh năng lực tối ưu hóa và giao dịch.
Công ty dự kiến tăng sản lượng dầu chưng cất khoảng 100 nghìn thùng mỗi ngày thông qua nâng cấp các nhà máy lọc dầu ven Vịnh Mexico của Mỹ; ban lãnh đạo ước tính chi phí mở rộng cơ sở hiện hữu bằng khoảng một nửa dự án xây mới.

Lợi nhuận điều chỉnh của mảng sản phẩm hóa chất giảm từ 1,214 tỷ USD trong quý hai xuống 725 triệu USD trong quý ba. Giá polyetylen tại Bắc Mỹ giảm từ 1454 USD xuống 998 USD mỗi tấn, trong khi giá etan ven Vịnh Mexico của Mỹ tăng từ 158 USD lên 180 USD mỗi tấn, làm thu hẹp chênh lệch giữa giá sản phẩm và nguyên liệu.
Dù sản lượng bán hóa chất tăng từ 4,471 triệu tấn lên 4,888 triệu tấn, mô hình của JPMorgan không giả định biên lợi nhuận phục hồi trong quý bốn.
Lợi nhuận điều chỉnh của mảng thượng nguồn giảm từ 9,189 tỷ USD trong quý hai xuống 7,308 tỷ USD trong quý ba, chủ yếu do giá bán thực hiện giảm và sản lượng có lợi thế sụt giảm; tác động tới sản lượng Trung Đông không đổi so với quý trước. Tổng sản lượng quý ba là 4,496 triệu thùng dầu quy đổi mỗi ngày, gần như không đổi so với 4,514 triệu thùng trong quý hai.

Dòng tiền tự do quý ba đạt 19,1 tỷ USD, lần lượt cao hơn dự báo của JPMorgan và thị trường 37% và 26%, nhưng phần lớn nhờ giải phóng vốn lưu động; loại trừ tác động của vốn lưu động, con số này là 16,9 tỷ USD, chỉ cao hơn dự báo của ngân hàng 2,7%.
Công ty tăng cổ tức cơ bản hàng quý 4% lên 1.07 USD mỗi cổ phiếu và đặt mục tiêu mua lại 20 tỷ USD cổ phiếu trong năm 2027. Theo tính toán của ngân hàng, tổng cổ tức và mua lại cổ phiếu cả năm khoảng 37,5 tỷ USD; dòng tiền tự do ba quý đầu năm 2026 là 39 tỷ USD, còn nợ ròng giảm xuống 22,1 tỷ USD vào cuối quý ba.

Ngân hàng nâng giả định biên lợi nhuận lọc dầu cho nửa đầu năm 2027, đồng thời hạ giả định biên lợi nhuận hóa chất và đưa tác động tới sản lượng Trung Đông khoảng 350 nghìn thùng dầu quy đổi mỗi ngày vào mô hình quý bốn.
JPMorgan nâng dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu năm 2026 từ 14.11 USD lên 14.54 USD và hạ dự báo năm 2027 từ 13.97 USD xuống 13.78 USD. Ngân hàng duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng và nâng giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 từ 186 USD lên 199 USD do giả định giá hàng hóa tăng; định giá sử dụng tỷ lệ dòng tiền tự do dự báo năm 2028 trên giá trị doanh nghiệp khoảng 6,25%.