Vì sao dự báo quý IV làm suy giảm niềm tin?

  • Intel dự kiến doanh thu mảng điện toán khách hàng trong quý IV năm 2026 giảm hơn 20% so với quý trước, mạnh hơn mức giảm 9% mà HSBC dự báo trước đó; dự báo ban đầu của HSBC đã thấp hơn 15% so với đồng thuận thị trường.
  • Ban lãnh đạo cho rằng giá bán trung bình của bộ nhớ tiếp tục tăng đang kìm hãm nhu cầu PC, đồng thời dự kiến quy mô thị trường PC tiềm năng giảm 12% so với cùng kỳ trong nửa cuối năm 2026 và giảm 10% trong năm 2027.
  • Sau khi dự báo được công bố, cổ phiếu Intel giảm 23% trong giao dịch sau giờ. HSBC cho rằng mức chênh lệch so với kỳ vọng này làm suy yếu niềm tin được xây dựng qua hai quý trước, khi kết quả của công ty vượt kỳ vọng và dự báo được nâng lên.

Vì sao tăng trưởng máy chủ không thể bù đắp khoảng hụt?

  • Công ty dự kiến doanh thu CPU máy chủ quý IV tăng ở khoảng giữa mức mười mấy phần trăm so với quý trước, nhìn chung phù hợp với mức đồng thuận 13% của thị trường, nhưng thấp hơn dự báo 20%–23% của HSBC và một số nhà phân tích bên bán lạc quan.
  • Hoạt động tại nhà máy Fab 28 ở Israel bị gián đoạn, ảnh hưởng đến nguồn cung CPU máy chủ 10 nanomet, khiến dự báo doanh thu quý IV giảm 300 triệu USD và dự báo biên lợi nhuận gộp giảm 2 điểm phần trăm.
  • Hai mảng kinh doanh đã phân hóa trong quý III: doanh thu mảng khách hàng đạt 8,097 tỷ USD, giảm 9% so với quý trước; doanh thu trung tâm dữ liệu và AI đạt 7,318 tỷ USD, tăng 17%. Tổng doanh thu công ty đạt 16,513 tỷ USD, tăng 2% so với quý trước.

Vì sao HSBC vẫn lạc quan về năm 2027?

  • Ban lãnh đạo Intel dự kiến lượng CPU máy chủ toàn ngành xuất xưởng trong năm 2027 tăng 30% so với cùng kỳ; HSBC dự báo mức tăng 21% và giữ nguyên kỳ vọng doanh thu CPU máy chủ của Intel đạt 37 tỷ USD, tăng 36% so với cùng kỳ và cao hơn khoảng 10% so với đồng thuận thị trường.
  • Về công nghệ đóng gói tiên tiến EMIB, công ty dự kiến công bố một số khách hàng mới trong hai quý tới và hiện tập trung cải thiện tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn và công suất chất nền. HSBC cũng cho rằng tiến triển ở các quy trình 18A, 14A và việc tiếp xúc với khách hàng bên ngoài hỗ trợ định giá mảng gia công chip.
  • Tăng trưởng vẫn chịu ràng buộc về chi phí: Intel duy trì dự báo chi tiêu vốn năm 2026 ở mức 20 tỷ USD, đồng thời dự kiến chi tiêu vốn năm 2027 sẽ cao hơn đáng kể so với năm 2026. Lượng CPU máy chủ xuất xưởng hoặc mức tăng giá thấp hơn dự kiến cũng sẽ ảnh hưởng đến đánh giá của HSBC.

Sau khi hạ giá mục tiêu, điều gì hỗ trợ định giá?

  • HSBC hạ giá mục tiêu từ 200 USD xuống 160 USD, đồng thời duy trì khuyến nghị mua. Do triển vọng PC suy yếu, ngân hàng hạ hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu năm 2027 của mảng kinh doanh cốt lõi từ 30 lần xuống 24 lần, tương ứng giá trị khoảng 90 USD mỗi cổ phiếu.
  • HSBC định giá riêng mảng gia công chip khoảng 70 USD mỗi cổ phiếu, sử dụng hệ số giá trên giá trị sổ sách năm 2027 là 3.1 lần và lấy các hãng gia công chip hạng hai làm đối chiếu; ngân hàng theo dõi việc xác nhận khách hàng bên ngoài và cải thiện biên lợi nhuận gia công.
  • Dự báo lợi nhuận cũng bị hạ: HSBC giảm dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho năm 2026 và 2027 lần lượt từ 1.66 USD và 2.50 USD xuống 1.48 USD và 2.23 USD, tương ứng mức giảm 10,7% và 10,5%.