Bernstein: Bài toán mở rộng AI của Oracle: Nhu cầu huy động vốn và dự báo biên lợi nhuận tốt hơn kỳ vọng, gia hạn hợp đồng và xây dựng vẫn là phép thử

Những dự báo mới nào đã thay đổi kỳ vọng của nhà đầu tư?

Oracle đưa ra dự báo nhiều năm tại cuộc họp với các nhà phân tích tài chính. Bernstein cho rằng triển vọng tài chính tổng thể tốt hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường; cổ phiếu công ty tăng khoảng 10% trong lúc thuyết trình.
Công ty dự kiến dòng tiền tự do chuyển sang dương trong nửa cuối năm tài chính 2028, sớm hơn kỳ vọng của thị trường theo Bernstein. Ban lãnh đạo cũng dự kiến doanh thu năm tài chính 2030 vượt 225 tỷ đô la, biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh vượt 40%, và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh vượt 21 đô la, tăng so với 8.10 đô la của năm tài chính 2027.
Bernstein duy trì khuyến nghị khả quan hơn thị trường và giá mục tiêu 325 đô la, cho rằng định giá chưa phản ánh mức tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền tự do trong tương lai; hãng chưa cập nhật mô hình theo dự báo mới.

Ban lãnh đạo cho biết cần huy động thêm 20 tỷ đô la để hoàn thành năng lực trung tâm dữ liệu đã ký hợp đồng và hướng tới dòng tiền tự do dương, trong đó vốn vay và vốn cổ phần mỗi loại là 10 tỷ đô la; tổng số phù hợp với ước tính trước đó của Bernstein.
Công ty cho biết khoảng một nửa nguồn vốn xây dựng trung tâm dữ liệu sẽ đến từ kết hợp tài trợ của nhà cung cấp, tiền trả trước của khách hàng, phần cứng do khách hàng tự cung cấp và 20 tỷ đô la nêu trên. Chi phí tài trợ đã được tính vào dự báo biên lợi nhuận, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu và dòng tiền tự do của công ty.
Đỉnh đầu tư vẫn ở phía trước: Mô hình chưa cập nhật của Bernstein dự báo chi tiêu vốn trong các năm tài chính 2027 và 2028 lần lượt là 93,075 tỷ và 97,945 tỷ đô la, cao hơn mức 55,663 tỷ đô la của năm tài chính 2026. Công ty dự kiến tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA giảm xuống dưới 3.5 lần trong năm tài chính 2029.

Ban lãnh đạo dự kiến biên lợi nhuận gộp của hoạt động năng lực tính toán AI đạt 35% và biên lợi nhuận hoạt động đạt 34% khi vận hành ổn định. Với một hợp đồng minh họa công suất 1 gigawatt trong năm năm, tỷ suất hoàn vốn của cả mô hình tự tài trợ xây dựng và mô hình phần cứng được nhà cung cấp tài trợ đều khoảng 28%; mô hình khách hàng tự cung cấp phần cứng đạt trên 20%.
Trong quá trình mở rộng kinh doanh, biên lợi nhuận không liên tục tăng. Mô hình hiện có của Bernstein dự báo biên lợi nhuận gộp điều chỉnh tổng thể của công ty giảm từ 67,1% trong năm tài chính 2026 xuống 47,4% trong năm tài chính 2029, còn biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh giảm từ 42,9% xuống 39,0% trong cùng kỳ; các con số này khác về thời điểm và phạm vi so với dự báo của ban lãnh đạo về biên lợi nhuận hoạt động tổng thể trên 40% trong năm tài chính 2030.

Doanh thu dài hạn phụ thuộc vào việc khách hàng gia hạn hợp đồng. Oracle cho biết các trung tâm dữ liệu hạ tầng đám mây của họ có thể được trang bị CPU, GPU hoặc chip chuyên dụng cho suy luận, và dự kiến các hợp đồng gia hạn sau năm đến sáu năm có biên lợi nhuận tương đương hoặc cao hơn; Bernstein cho rằng những lo ngại của thị trường về tính bền vững của nhu cầu có thể vẫn tồn tại trong ngắn hạn.
Công ty dự định xây dựng năng lực trung tâm dữ liệu khoảng 10 gigawatt, trong đó năm địa điểm lớn chiếm một nửa. Công ty cho biết đã dự phòng để ứng phó với nguy cơ chậm trễ và phối hợp phát triển với khách hàng cuối. Thiết bị có thể được điều chuyển giữa các hợp đồng năng lực khác nhau, qua đó cũng giúp ứng phó với sự chậm trễ của từng dự án.
Bernstein cho rằng lo ngại về việc thực hiện có thể tiếp tục tái diễn cho đến khi giai đoạn xây dựng chính kết thúc trước cuối năm dương lịch 2028.