Điều gì giúp kết quả quý đầu vượt kỳ vọng?

  • Doanh thu quý đầu năm tài chính 2027 của SanDisk đạt 11,031 tỷ đô la, tăng 23% so với quý trước và cao hơn 3,1% so với dự báo đồng thuận của thị trường; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 49.51 đô la, cao hơn dự báo đồng thuận 6,8%. Tăng trưởng doanh thu được thúc đẩy bởi lượng bit xuất xưởng tăng khoảng 13% so với quý trước và giá bán trung bình tăng 9%.
  • Trung tâm dữ liệu là nguồn đóng góp chính vào kết quả vượt kỳ vọng: doanh thu mảng này đạt 4,8 tỷ đô la, tăng 61% so với quý trước và cao hơn dự báo đồng thuận của thị trường 34%. Công ty đưa ra dự báo doanh thu quý tài chính thứ hai từ 12,2 tỷ đến 12,6 tỷ đô la và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu từ 55 đến 57 đô la; tính theo trung điểm, hai chỉ số lần lượt tăng khoảng 12% và 13% so với quý trước.
  • Dòng tiền không đồng thời vượt kỳ vọng: dòng tiền tự do điều chỉnh quý đầu đạt 5,696 tỷ đô la, thấp hơn dự báo đồng thuận của thị trường 13,3%.

Vì sao tăng trưởng nhu cầu có thể tiếp tục hỗ trợ giá?

  • Ban lãnh đạo dự kiến nhu cầu bit của trung tâm dữ liệu trong năm dương lịch 2027 tăng khoảng 40% so với cùng kỳ; lượng nhu cầu NBM đã được khách hàng đăng ký đến năm 2030 vượt nguồn cung sẵn có. Một số khách hàng hiện hữu đã bổ sung nhu cầu, và các lô mới có thể được đàm phán theo giá thị trường tại thời điểm đó thay vì theo giá trong thỏa thuận hiện hành.
  • NAND hiệu năng cao thế hệ mới cũng có thể sử dụng thêm công suất wafer. Giải pháp SLC dành cho suy luận của tác nhân AI có thể thay thế một phần DRAM đắt hơn trong các ứng dụng đáp ứng yêu cầu về hiệu năng và độ bền; tuy nhiên, các cuộc thảo luận với khách hàng vẫn đang ở giai đoạn kiến trúc và chưa có doanh số đáng kể. Chế độ SLC chịu mức hao hụt dung lượng bit khoảng 3 đến 4 lần so với TLC hoặc QLC, vì vậy ngay cả khi mức độ áp dụng không lớn, nó vẫn có thể hấp thụ thêm công suất.
  • Chip nhớ HBF đầu tiên đã hoàn tất thiết kế và bước vào sản xuất, với mục tiêu tích hợp bộ điều khiển và gửi mẫu cho khách hàng trong năm dương lịch 2027. Kịch bản cơ sở của Bernstein ước tính mức hao hụt dung lượng bit của HBF so với NAND thông thường là 6.5 lần; khi sản lượng sản phẩm tăng lên, điều này có thể khiến nguồn cung toàn ngành thêm hạn chế.

Vì sao dự báo lợi nhuận được nâng lên khi chi phí chịu áp lực?

  • Giá các linh kiện như DRAM tăng và tỷ trọng SSD doanh nghiệp, vốn có tỷ lệ linh kiện không phải NAND cao hơn, gia tăng khiến diễn biến chi phí trên mỗi bit kém hơn một chút so với dự báo của Bernstein. Hãng dự kiến chi phí hỗn hợp trên mỗi bit sẽ gần như đi ngang trong năm tài chính 2027.
  • Mua lại cổ phiếu làm giảm số cổ phiếu, giúp bù đắp áp lực chi phí. Trong quý đầu, công ty đã mua lại khoảng 3,2 triệu cổ phiếu với giá trị 5 tỷ đô la; tổng giá trị mua lại trong hai quý qua là 9,5 tỷ đô la, tương đương khoảng 4% số cổ phiếu đang lưu hành. Hạn mức mua lại còn lại là 10,5 tỷ đô la.
  • Bernstein nâng dự báo EPS cho các năm tài chính 2028 và 2029 lần lượt khoảng 7% và 8%, chủ yếu do số cổ phiếu giảm. Tuy nhiên, hãng đồng thời hạ dự báo doanh thu của mỗi năm 1,3% và dự báo lợi nhuận ròng lần lượt 0,8% và 1,0%; dự báo EPS năm tài chính 2027 cũng giảm 2%.

Bernstein nhìn nhận lợi nhuận dài hạn và định giá như thế nào?

  • Ban lãnh đạo cho biết mức giảm hằng năm của chi phí NAND cơ bản đã chậm lại từ mức lịch sử 15% xuống 7%–8%, do sản xuất phức tạp hơn, thiết bị đắt hơn và chu kỳ sản xuất dài hơn. Bernstein cho rằng tốc độ giảm chi phí chậm lại có thể hạn chế tăng trưởng nguồn cung, qua đó hỗ trợ quyền định giá và biên lợi nhuận bền vững hơn.
  • Bernstein nhắc lại khuyến nghị vượt trội thị trường và giá mục tiêu 3000 đô la, tương đương khoảng 10 lần dự báo EPS năm tài chính 2028 của hãng. Hãng cũng lưu ý kỳ vọng về kết quả kinh doanh ngắn hạn đang ở mức cao và chu kỳ NAND đi xuống là một rủi ro đối với giá mục tiêu.