Bernstein: Pfizer vượt kỳ vọng trong quý ba và nâng dự báo; tăng trưởng dài hạn phụ thuộc vào tiến triển của danh mục thuốc giai đoạn 2027–2028

Kết quả quý ba nổi bật ở điểm nào?

Doanh thu quý ba 2026 của Pfizer đạt 16,583 tỷ đô la, cao hơn khoảng 4% so với mức đồng thuận thị trường 15,923 tỷ đô la, nhưng nhìn chung đi ngang so với 16,654 tỷ đô la cùng kỳ năm ngoái. EPS điều chỉnh đạt 0.87 đô la, cao hơn khoảng 18% so với mức đồng thuận 0.74 đô la.
Dù chi phí R&D cao hơn mức đồng thuận 4%, biên lợi nhuận gộp vẫn cao hơn mức đồng thuận khoảng 128 điểm cơ bản, góp phần đưa lợi nhuận hoạt động lên 5,908 tỷ đô la, cao hơn mức đồng thuận 10%.

Doanh số các sản phẩm tăng trưởng tăng 32% so với cùng kỳ, nhưng chỉ chiếm 23% hoạt động kinh doanh cơ sở và quy mô vẫn còn hạn chế. Doanh số Eliquis đạt 2,523 tỷ đô la, tăng 25% so với cùng kỳ, đóng góp khoảng một nửa mức tăng doanh số cùng kỳ của nhóm sản phẩm tăng trưởng này; doanh số Padcev đạt 720 triệu đô la, tăng 55% so với cùng kỳ.
Đà giảm của một số sản phẩm đã bù trừ tăng trưởng: doanh số dòng vắc-xin Prevnar đạt 1,564 tỷ đô la, giảm 10% so với cùng kỳ; vắc-xin ngừa COVID Comirnaty và thuốc điều trị Paxlovid lần lượt giảm 30% và 63% so với cùng kỳ.
Các sản phẩm có được qua mua lại tăng tổng cộng 37%, và mức đóng góp đang gia tăng; tuy nhiên, thất bại của một dự án trong danh mục thuốc Seagen đã dẫn đến khoản ghi giảm 5 tỷ đô la, cho thấy tăng trưởng phi hữu cơ cũng đi kèm rủi ro đối với các dự án R&D.

Pfizer nâng dự báo doanh thu 2026 từ 60,5 tỷ–62,5 tỷ đô la lên 62 tỷ–64 tỷ đô la, tăng điểm giữa 1,5 tỷ đô la; dự báo EPS điều chỉnh được nâng từ 2.80–3.00 đô la lên 2.95–3.05 đô la, đồng thời tính vào khoản chi phí liên quan đến Innovent là 0.10 đô la mỗi cổ phiếu.
Công ty nâng điểm giữa dự báo chi phí R&D cả năm thêm 300 triệu đô la lên 11,3 tỷ đô la, phản ánh hoạt động nghiên cứu và phát triển trong lĩnh vực ung thư và béo phì được đẩy nhanh; triển vọng cả năm khoảng 4 tỷ đô la đối với mảng kinh doanh liên quan đến COVID không thay đổi.
Pfizer dự kiến đạt gần như toàn bộ mục tiêu tiết kiệm ròng 7,2 tỷ đô la vào cuối 2026, đồng thời lên kế hoạch tiết kiệm thêm 2,5 tỷ đô la trong giai đoạn 2027–2029. Bernstein cho rằng kết quả quý ba vượt kỳ vọng và việc tiếp tục thực hiện kế hoạch chi phí khiến dự báo đã nâng có vẻ khả thi.

Ban lãnh đạo duy trì mục tiêu tăng trưởng kép doanh thu hằng năm ở mức một chữ số cao, đã điều chỉnh theo rủi ro, từ cuối 2028 đến 2033. Bernstein cho rằng câu chuyện tăng trưởng dài hạn này phụ thuộc vào thành công của danh mục thuốc giai đoạn 2027–2028, đặc biệt là các chương trình béo phì, tivunatamig và atirmociclib.
Đối với các chương trình béo phì, có 10 thử nghiệm giai đoạn ba đang tiến hành hoặc được lên kế hoạch trong 2026; việc tuyển bệnh nhân cho VESPER-6 dùng thuốc hằng tháng đã hoàn thành khoảng một nửa, nghiên cứu giai đoạn hai b bero/amylin đã hoàn tất tuyển bệnh nhân, và mục tiêu về khả năng được phê duyệt lần đầu của bero vẫn là 2028. Trong khi đó, hai chương trình béo phì đã bị chấm dứt ở giai đoạn một.
Thời điểm công bố dữ liệu MEVPRO-1 được dời sang quý một 2027, còn dữ liệu từ các tài sản của Metsera dự kiến bắt đầu được công bố từ đầu 2028. Bernstein duy trì đánh giá Market-Perform đối với Pfizer và giá mục tiêu 29 đô la.