Bank of America: Đơn hàng của Tower Semiconductor kéo dài đến năm 2029, cạnh tranh và khấu hao gây sức ép lên triển vọng lợi nhuận

Đơn hàng và công suất đã thay đổi thế nào?

Kết quả quý ba của Tower Semiconductor vượt kỳ vọng, còn dự báo quý tư cao hơn mức đồng thuận của thị trường; các thỏa thuận dài hạn với khách hàng lớn đã được gia hạn đến năm 2029. BofA cho rằng công ty có vị thế vững chắc trong các mô-đun quang tử silic có thể cắm rời và quang học gần đóng gói, trong khi nhu cầu vẫn vượt xa nguồn cung.
Dây chuyền mở rộng công suất quang tử silic đầu tiên đang triển khai nhanh hơn kế hoạch, với mục tiêu vận hành toàn bộ vào quý ba năm 2027. Công ty cũng dự định sớm công bố kế hoạch mở rộng thêm hai nhà máy wafer quang tử silic 200 milimét hiện có. Thời hạn đơn hàng dài hơn cùng công suất tăng hỗ trợ tăng trưởng giao hàng trong những năm tới.

Tower đang phát triển nguyên mẫu quang học gần đóng gói (NPO) với hơn 10 khách hàng và dự kiến giao một lượng đáng kể wafer liên quan trong nửa cuối năm 2027. BofA cho rằng nhu cầu kết nối quang tại trung tâm dữ liệu tăng và vị thế của công ty trong mạch tích hợp quang tử silic là nền tảng cho tăng trưởng.
NPO cũng được kỳ vọng thúc đẩy mảng silic-germani: phần lớn giải pháp sẽ thay bộ xử lý tín hiệu số bằng bộ khuếch đại trở kháng chuyển tiếp và bộ điều khiển silic-germani. Wafer quang tử silic tích hợp laser có thể mở rộng thêm cơ hội thị trường của công ty nhờ giá bán cao hơn.

BofA hạ dự báo doanh thu giai đoạn 2026–2028 lần lượt 1,0%, 5,2% và 3,3%, xuống 2,014 tỷ, 2,861 tỷ và 3,883 tỷ đô la. Doanh thu năm 2027 dự kiến tăng 42,1% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo trước đó là 48,4%.
Theo từng mảng, BofA hạ dự báo doanh thu hạ tầng RF năm 2027 1,9%, nhưng hạ dự báo mảng RF di động và mảng cảm biến và màn hình lần lượt 27,8% và 18,3%. Ngoài tăng trưởng liên quan đến quang tử silic, việc điều chỉnh giảm các mảng khác cũng ảnh hưởng đến tổng doanh thu.
Sau khi điều chỉnh biên lợi nhuận, BofA hạ dự báo EBITDA năm 2028 6,2%, xuống 1,968 tỷ đô la. Ngân hàng cho rằng các đối thủ sẽ lần lượt mở rộng công suất quang tử silic đến năm 2028, việc cạnh tranh giành đơn hàng bằng giá thấp có thể hạn chế khả năng tăng giá, trong khi khấu hao tăng cũng sẽ gây sức ép lên biên lợi nhuận.

Biên lợi nhuận từ doanh thu tăng thêm trong quý ba được hỗ trợ bởi cơ cấu sản phẩm và yếu tố thời điểm; ban lãnh đạo nhắc lại khoảng biên lợi nhuận tăng thêm là 55%–58%. BofA đồng thời theo dõi khấu hao từ công suất mới và tác động của cạnh tranh đối với giá bán.
BofA vẫn cho rằng công ty có thể vượt mô hình mục tiêu năm 2028 và duy trì khuyến nghị Mua; tuy nhiên, xét đến sự bất định trong chi tiêu vốn của ngành AI, ngân hàng hạ giá mục tiêu từ 367 đô la xuống 310 đô la và hạ cơ sở định giá từ 20 lần xuống 18 lần EV/EBITDA dự phóng năm 2028.
Lần này công ty không cập nhật tiến độ phát triển quang học đồng đóng gói (CPO); BofA cho rằng công nghệ này vẫn có thể ảnh hưởng đến thị phần của Tower.