Nomura Orient International Securities: Nomura Orient: Tăng trưởng bán hàng trực tiếp của Kweichow Moutai tăng tốc trong quý ba, doanh thu bán buôn tiếp tục giảm

Tăng trưởng bán hàng trực tiếp đã làm thay đổi kết quả kinh doanh như thế nào?

Trong quý ba năm 2026, Kweichow Moutai ghi nhận doanh thu 40,27 tỷ nhân dân tệ, tăng 3,1% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 19,95 tỷ nhân dân tệ, tăng 3,8%. Trong ba quý đầu năm, doanh thu đạt 130,97 tỷ nhân dân tệ, tăng 2,0% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận ròng đạt 64,47 tỷ nhân dân tệ, giảm 0,3%. Nhìn chung, kết quả tương đối phù hợp với dự báo trước đó của Nomura Orient.
Doanh thu bán hàng trực tiếp quý ba đạt 21,81 tỷ nhân dân tệ, tăng 40,3% so với cùng kỳ; doanh thu từ đại lý bán buôn đạt 18,42 tỷ nhân dân tệ, giảm 21,6%. Bán hàng trực tiếp tăng trưởng đồng thời với sự thu hẹp của kênh bán buôn, vì vậy mức tăng tổng doanh thu thấp hơn nhiều so với mức tăng bán hàng trực tiếp.

Trong ba quý đầu năm, doanh thu từ nền tảng iMoutai đạt 58,56 tỷ nhân dân tệ, tăng 361,4% so với cùng kỳ, chiếm 44,7% doanh thu từ hoạt động kinh doanh chính. Tỷ trọng này tăng 34.9 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước và cũng cao hơn đôi chút so với mức 44,4% trong nửa đầu năm.
Nomura Orient cho rằng tỷ trọng bán hàng trực tiếp tăng sẽ giúp tối ưu hóa cơ cấu kênh trong ngắn hạn; tuy nhiên, tăng trưởng dài hạn của công ty vẫn phụ thuộc vào sự phục hồi của nhu cầu tiêu dùng cuối cùng. Sự phục hồi yếu của tiêu dùng cao cấp và việc điều chỉnh kênh là những rủi ro chính được công ty chứng khoán này nêu ra.

Biên lợi nhuận gộp quý ba là 89,6%, giảm 1.6 điểm phần trăm so với cùng kỳ, tiếp nối xu hướng của nửa đầu năm; biên lợi nhuận ròng trong ba quý đầu năm là 49,2%, giảm 1.1 điểm phần trăm so với cùng kỳ và cao hơn đôi chút so với mức 49,1% trong nửa đầu năm.
Nomura Orient giữ nguyên dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng giai đoạn 2026–2028, đồng thời nâng giá mục tiêu từ 1607.82 nhân dân tệ lên 1741.60 nhân dân tệ và duy trì khuyến nghị mua. Công ty chứng khoán này chuyển cơ sở định giá từ năm 2026 sang năm 2027 và áp dụng hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu 25 lần, cao hơn mức 24 lần trước đó và mức trung bình lịch sử 23 lần của công ty trong ba năm gần đây.
Mức định giá này phản ánh nhận định của công ty chứng khoán rằng cải cách theo định hướng thị trường và tối ưu hóa cơ cấu kênh có thể tăng cường khả năng chống chịu trong hoạt động kinh doanh về trung và dài hạn. Công ty dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 đạt 69.66 nhân dân tệ.