Citi: Tăng trưởng lợi nhuận quý ba của Dongfang Electric chậm lại, Citi chú trọng lợi nhuận thường xuyên và đơn hàng mới

Vì sao tăng trưởng lợi nhuận ròng chậm lại rõ rệt?

Lợi nhuận ròng quý ba năm 2026 của Dongfang Electric đạt 1,125 tỷ nhân dân tệ, tăng 6,5% so với cùng kỳ, thấp hơn mức tăng 42,1% trong nửa đầu năm và 31,1% của cả năm 2025.
Citi tính toán lợi nhuận ròng thường xuyên quý ba đạt 1,129 tỷ nhân dân tệ, tăng 22,7% so với cùng kỳ, sau khi loại trừ lãi lỗ từ tiền gửi cấu trúc và phòng hộ cùng thay đổi giá trị hợp lý của chứng khoán. Ngân hàng cho rằng tốc độ tăng này có thể phù hợp với kỳ vọng của thị trường.
Các khoản tiền gửi cấu trúc và thỏa thuận phòng hộ lỗ 75 triệu nhân dân tệ trong quý ba, so với mức lãi 39 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước. Citi ước tính khoản lỗ do thay đổi giá trị hợp lý của chứng khoán là 80 triệu nhân dân tệ, so với mức lãi 48 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước.

Biên lợi nhuận gộp quý ba đạt 17,4%, tăng 1.5 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 2.2 điểm phần trăm so với quý trước; Citi cho rằng thay đổi cơ cấu doanh thu có thể đã góp phần. Biên lợi nhuận gộp ba quý đầu năm đạt 16,7%, tăng 0.7 điểm phần trăm so với cùng kỳ.
Biên lợi nhuận hoạt động quý ba đạt 7,5%, tăng 1.1 điểm phần trăm so với cùng kỳ; biên lợi nhuận ròng đạt 6,5%, tăng 0.3 điểm phần trăm. Citi cho rằng đến nay công ty vẫn duy trì được biên lợi nhuận, không bị ảnh hưởng bởi chi phí nguyên vật liệu và linh kiện tăng.
Chi phí vẫn là trở ngại chính: Citi cho biết các đơn hàng hiện có của công ty áp dụng giá cố định, do đó biên lợi nhuận có thể giảm nếu giá thép tăng; giá bán bình quân giảm cũng sẽ ảnh hưởng đến doanh thu và biên lợi nhuận.

Đơn hàng mới trong chín tháng đầu năm 2026 đạt 93,47 tỷ nhân dân tệ, tăng 5,5% so với cùng kỳ. Trong đó, mảng năng lượng hiệu quả và sạch chiếm 69%, dịch vụ hiện đại chiếm 21% và các mảng tăng trưởng mới nổi chiếm 10%. Citi xem đơn hàng mới là chỉ báo sớm về tăng trưởng tương lai của các nhà sản xuất thiết bị.
Dòng tiền hoạt động vẫn âm, nhưng mức thâm hụt thu hẹp: dòng tiền ra trong ba quý đầu năm là 2,279 tỷ nhân dân tệ, giảm 38,5% so với cùng kỳ; riêng quý ba là 557 triệu nhân dân tệ, giảm 82,3%. Cuối quý ba, công ty có vị thế tiền mặt ròng.

Citi duy trì khuyến nghị Mua và chọn Dongfang Electric là lựa chọn hàng đầu trong ngành thiết bị nhà máy điện Trung Quốc, với lý do lợi nhuận thường xuyên tăng trưởng nhanh. Giá mục tiêu cổ phiếu H là 27 đô la Hồng Kông, tương ứng tiềm năng tăng 64,9% so với giá cổ phiếu 16.37 đô la Hồng Kông nêu trong báo cáo.
Giá mục tiêu tương ứng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 của Citi là 15.6 lần; ngân hàng dự kiến tốc độ tăng trưởng kép hằng năm của lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 11,5% từ năm 2026 đến năm 2028. Ngoài chi phí và giá bán, đơn hàng mới yếu cũng là rủi ro giảm giá được ngân hàng nêu ra.