Vì sao manh mối mới của Freeport đáng chú ý?

  • Trong cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh quý ba, Freeport cho biết tỷ lệ thu hồi trong thử nghiệm hòa tách tiếp tục tăng khi thời gian hòa tách kéo dài và trong tương lai có thể cạnh tranh với tỷ lệ thu hồi của tuyển quặng. Bernstein lưu ý tỷ lệ thu hồi của phương pháp hòa tách truyền thống thường ổn định sau vài quý; hãng cho rằng Freeport có thể có bằng chứng về thành công hay thất bại sau khoảng bốn quý.
  • Trong 25 năm qua, tỷ lệ thu hồi trung bình của hoạt động tuyển quặng đồng duy trì tương đối ổn định ở mức 85%, trong khi tỷ lệ thu hồi trung bình của hòa tách giảm từ khoảng 75% vào đầu thập niên 2000 xuống khoảng 65%. Tỷ lệ thu hồi cao hơn đồng nghĩa có thể sản xuất nhiều đồng hơn từ cùng lượng quặng, qua đó giảm chi phí trên mỗi đơn vị.

Đột phá công nghệ cần giải quyết nút thắt nào?

  • Khoảng 70% tài nguyên đồng toàn cầu nằm trong quặng sulfide nguyên sinh hàm lượng thấp. Có thể chiết xuất đồng từ loại quặng này, nhưng các phương pháp luyện và hòa tách thông thường từ lâu thiếu hiệu quả kinh tế; riêng chalcopyrite tạo ra một lớp thụ động hóa trong quá trình hòa tách, cản trở việc tiếp tục chiết xuất đồng.
  • Tỷ lệ thu hồi khi hòa tách quặng sulfide nguyên sinh theo phương pháp truyền thống khoảng 10% đến 30%, thấp hơn mức khoảng 65% của hoạt động hòa tách thông thường. Bernstein cho rằng cả bằng sáng chế liên quan đến alkyl thiosulfonate mà Freeport mới nộp đơn và công nghệ của Jetti đều nhằm giảm trở ngại do lớp thụ động hóa gây ra.
  • Công nghệ cũng phải phù hợp với quặng và điều kiện tại hiện trường. Trong thí nghiệm được báo cáo trích dẫn, cột hòa tách cao 1 mét đạt tỷ lệ thu hồi trên 30% sau 30 đến 40 ngày; đống quặng thương mại có thể cao hàng chục mét và thời gian hòa tách có thể gấp nhiều lần thử nghiệm quy mô nhỏ.

Sản lượng tăng thêm còn cách nguồn cung quy mô lớn bao xa?

  • Chương trình hòa tách của Freeport đạt mức sản lượng tăng thêm quy đổi theo năm khoảng 240 triệu pound mỗi năm vào 2025. Các mục tiêu tiếp theo là 300 triệu pound vào cuối 2026 và 400 triệu pound vào cuối 2027, với mục tiêu dài hạn khoảng 800 triệu pound mỗi năm vào 2030. Bernstein cho rằng tiến độ trong giai đoạn mở rộng tương đối chậm.
  • Sản lượng tăng thêm cũng cần được xem xét trong bối cảnh sản lượng hiện hữu suy giảm: hoạt động hòa tách của Freeport tại Mỹ thực tế sản xuất 832 triệu pound đồng trong 2025, giảm 21% so với 2020, chủ yếu do hàm lượng quặng trung bình giảm và lượng quặng đưa vào đống giảm.
  • Lượng quặng dự trữ trên mặt đất của công ty chứa hơn 40 tỷ pound đồng, phần lớn trong đó là quặng sulfide nguyên sinh theo nhận định của Bernstein. Nếu chỉ chia đều lượng đồng chứa trong quặng cho 20 năm, con số này tương đương quy mô tham chiếu 2 tỷ pound mỗi năm; sản lượng thực tế còn phụ thuộc vào lượng đồng có thể thu hồi.
  • Các công ty khai khoáng khác cũng đang tiến triển: dự án hòa tách sulfide nguyên sinh Spence của BHP dự kiến hoàn thành hoặc bắt đầu sản xuất trong giai đoạn 2027–2028, với sản lượng đồng tiềm năng 30 nghìn đến 40 nghìn tấn mỗi năm. Bernstein nhận định công nghệ trong ngành đang dần cải thiện, nhưng sản lượng tăng thêm dự kiến vẫn hạn chế so với mức thiếu hụt nguồn cung tiềm ẩn trong thập niên 2030.

Điều kiện nào giúp các dự án có tỷ lệ thu hồi thấp sinh lời?

  • Bernstein ước tính rằng khi sử dụng các đống đá thải hiện có và không phát sinh thêm chi phí khai thác, nếu tỷ lệ thu hồi chỉ đạt 30%, chi phí vận hành sẽ vào khoảng 7000 đô la mỗi tấn. Ước tính này dùng chi phí tiền mặt của hòa tách thông thường là 5000 đô la mỗi tấn, trong đó 70% là chi phí chế biến và quản lý, cùng tỷ lệ thu hồi 60% để so sánh.
  • Nếu giả định thêm suất đầu tư cho cơ sở mới là 4400 đô la cho mỗi tấn công suất hằng năm và vòng đời dự án là năm năm, chi phí vốn khoảng 880 đô la mỗi tấn, đưa tổng chi phí lên khoảng 7880 đô la mỗi tấn. Các công ty khai khoáng cũng phải xem xét giá đồng dùng trong kế hoạch dài hạn: Bernstein cho rằng giá đồng có thể cần duy trì trên 11000 đô la mỗi tấn trong dài hạn để thúc đẩy một số công ty thận trọng nâng giá kế hoạch lên khoảng 10000 đô la mỗi tấn.
  • Bernstein quan tâm đến triển vọng hòa tách nhưng vẫn duy trì khuyến nghị diễn biến ngang thị trường đối với Freeport do lo ngại về các quyết định thuế quan.