Bernstein: Chi tiêu điện toán của OpenAI tăng qua từng năm, triển vọng hợp đồng hiện hữu và gia hạn của các nhà cung cấp đám mây phân hóa

Khi nào các cam kết điện toán khổng lồ trở thành chi tiêu?

Bernstein dùng OpenAI làm trường hợp đại diện để xem xét các cam kết điện toán của phòng thí nghiệm AI: giá trị hợp đồng trải dài nhiều năm, các trung tâm dữ liệu đi vào hoạt động theo từng đợt và một số thỏa thuận có thể được điều chỉnh hoặc hủy bỏ. Không thể coi toàn bộ cam kết dài hạn là khoản thanh toán trong ngắn hạn.
Tổ chức này ước tính nếu mọi hợp đồng được đưa vào mô hình đều thực hiện đúng hạn và không bị hủy, chi tiêu cơ sở hạ tầng của OpenAI đến hết năm 2030 sẽ là 614 tỷ đô la. Dựa trên các cam kết hiện tại, chi tiêu hằng năm đạt đỉnh khoảng 184 tỷ đô la vào năm 2031. Việc dự án chậm tiến độ hoặc bị hủy sẽ thay đổi thời điểm và tổng mức chi tiêu.
Mô hình giả định một phần khoản mua chip được nhà cung cấp tài trợ và phân bổ trong khoảng 5–6 năm; số lượng và thời điểm giao chip cũng có thể thay đổi. Dịch vụ lưu đặt tại trung tâm dữ liệu và việc mua phần cứng được tính riêng, giúp tránh tính trùng cùng một lô chip tự trang bị trong các hợp đồng điện toán.

Theo các thông tin báo chí được trích dẫn trong báo cáo, OpenAI cho biết với nhà đầu tư rằng doanh thu quy đổi theo năm vào cuối tháng 9 năm 2026 đạt khoảng 50 tỷ đô la, tăng 77% so với cùng kỳ. Doanh thu quy đổi theo năm phản ánh tốc độ tại thời điểm đó; doanh thu thực tế cả năm cần được tính riêng.
Từ đó, Bernstein ước tính doanh thu năm 2027 có thể vượt 80 tỷ đô la, cao hơn mức chi tiêu cơ sở hạ tầng năm đó mà tổ chức này ước tính. Tuy nhiên, phép so sánh loại trừ khoản đầu tư ban đầu 15 tỷ đô la cho phần kết cấu cơ bản của trung tâm dữ liệu Project Camellia.
Mô hình của tổ chức này cho thấy chi tiêu cơ sở hạ tầng năm 2028 tăng khoảng 58% so với cùng kỳ, lên 139 tỷ đô la; nếu loại trừ xây dựng phần kết cấu cơ bản của Camellia, con số là 129 tỷ đô la. Nếu doanh thu OpenAI tăng 60% trở lên và không có hợp đồng trung tâm dữ liệu mới, tốc độ tăng doanh thu sẽ tiếp tục vượt tốc độ tăng chi tiêu cơ sở hạ tầng.

Thỏa thuận chính của Oracle với OpenAI trị giá khoảng 300 tỷ đô la, gồm nhiều đợt hợp đồng cung cấp công suất, mỗi đợt kéo dài 5–6 năm. Bernstein ước tính phần lớn công suất có thể đi vào hoạt động trong năm 2028. Tổ chức này cho rằng OpenAI chiếm dưới 50% nghĩa vụ thực hiện còn lại của Oracle.
Cam kết dịch vụ Azure mới trị giá 250 tỷ đô la giữa Microsoft và OpenAI cũng được triển khai theo từng đợt, mỗi hợp đồng kéo dài khoảng sáu năm. Bernstein cho rằng mạng lưới nguồn lực toàn cầu của Microsoft khiến doanh thu của hãng ít có khả năng bị ảnh hưởng bởi việc dự án chậm tiến độ hơn so với các nhà cung cấp đám mây mới và đơn vị cung cấp dịch vụ lưu đặt.
Các hợp đồng CoreWeave ký với OpenAI có tổng giá trị tối đa khoảng 22,4 tỷ đô la; Bernstein lưu ý đây là mức trần hợp đồng. Tổ chức này khá tin tưởng vào lượng đơn hàng tồn đọng hiện tại, nhưng hoài nghi về việc gia hạn trong tương lai hoặc giành hợp đồng mới với điều kiện kinh tế thuận lợi do cạnh tranh gia tăng.

Bernstein cho rằng Oracle và Microsoft đều có vị thế đàm phán mạnh với cả nhà cung cấp lẫn khách hàng, đồng thời dự kiến hợp đồng với OpenAI của cả hai sẽ được gia hạn ít nhất thêm một lần. Mô hình của tổ chức này vẫn chỉ tính thời hạn hợp đồng ban đầu; các hợp đồng nhỏ hơn hoặc ngắn hạn hơn có thể không được gia hạn.
Tổ chức này dự kiến việc xây dựng năng lực điện toán do các phòng thí nghiệm AI thúc đẩy có thể vượt nhu cầu của chính họ, và cung cầu có thể trở lại bình thường trong 2–3 năm tới. Tình trạng khan hiếm năng lực điện toán giảm bớt sẽ ảnh hưởng đến hoạt động xây dựng mang tính đầu cơ và các mô hình kinh doanh yếu hơn, trong khi công cụ nền tảng và quan hệ khách hàng của các nhà cung cấp đám mây lớn giúp tăng mức độ gắn bó với dịch vụ.