Citi: Nhu cầu trung tâm dữ liệu của Intel mạnh, nhưng hạn chế công suất và thị trường PC suy yếu làm chậm đà phục hồi lợi nhuận

Vì sao Citi hạ giá mục tiêu dù quý ba đạt kết quả mạnh?

Kết quả quý ba của Intel vượt xa kỳ vọng của Citi, nhưng triển vọng quý tư yếu: việc Fab 28 tại Israel ngừng hoạt động do sự cố, nhu cầu PC yếu và nguồn cung không đủ cùng tạo áp lực.
Citi hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2026 và 2027 lần lượt từ 1.28 USD và 1.81 USD xuống 1.01 USD và 0.85 USD; giá mục tiêu giảm từ 130 USD xuống 100 USD, trong khi khuyến nghị Mua được duy trì.
Ngân hàng dự báo doanh thu năm 2027 tăng 9,4% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giảm 16,1%; tăng trưởng doanh thu và phục hồi lợi nhuận không diễn ra đồng nhịp.

Doanh thu mảng trung tâm dữ liệu và AI trong quý ba tăng khoảng 80% so với cùng kỳ và 17% so với quý trước, nhờ nhu cầu AI mở rộng và nguồn cung CPU máy chủ cải thiện. Công ty dự báo doanh thu mảng này trong quý tư tăng khoảng 15% so với quý trước.
Công suất sản xuất wafer Intel 3 và nguồn cung đế cho đóng gói tiên tiến vẫn không đáp ứng đủ nhu cầu. Công ty dự kiến công suất bổ sung tại Oregon và nguồn cung đế tăng thêm sẽ giúp giảm áp lực rõ rệt hơn trong nửa cuối năm 2027, vì vậy tăng trưởng cả năm nghiêng nhiều hơn về nửa cuối năm.
Việc nhà máy tại Israel ngừng hoạt động tiếp tục siết chặt nguồn cung máy chủ: ban lãnh đạo dự kiến doanh thu quý tư năm 2026 bị ảnh hưởng khoảng 300 triệu USD và bước đầu giả định mức ảnh hưởng tương tự trong quý đầu năm 2027; hơn chín phần mười tác động trong quý tư liên quan đến sản phẩm máy chủ.

Tình trạng thiếu bộ nhớ và giá tăng khiến các nhà sản xuất PC cắt giảm tồn kho. Intel dự báo lượng PC xuất xưởng toàn ngành giảm khoảng 12% trong năm 2026 và giảm thêm khoảng 10% trong năm 2027; công ty dự báo doanh thu mảng điện toán khách hàng trong quý tư giảm hơn 20% so với quý trước.
Ban lãnh đạo dự kiến việc điều chỉnh tồn kho kéo dài khoảng đến hết nửa đầu năm 2027, với lượng hàng xuất xưởng và tiêu dùng cuối cùng dần tương đồng trong nửa cuối năm, nhưng mô tả đây là quá trình bình thường hóa tồn kho, không phải sự phục hồi nhu cầu.

Biên lợi nhuận gộp quý ba đạt 44,1%, cao hơn dự báo của công ty, nhờ chi phí quy trình giảm, tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn cải thiện và tỷ trọng mảng máy chủ tăng; dự báo biên lợi nhuận gộp quý tư giảm xuống 38%, trong đó tác động từ việc nhà máy tại Israel ngừng hoạt động khoảng 200 điểm cơ bản.
Biên lợi nhuận gộp của chip tùy biến, đóng gói tiên tiến và bán wafer cho bên ngoài thấp hơn mức trung bình lịch sử của toàn Intel. Ban lãnh đạo ưu tiên doanh thu tăng thêm và giá trị lợi nhuận gộp, vì vậy Citi cho rằng biên lợi nhuận gộp sẽ phục hồi chậm hơn tốc độ tăng doanh thu.
Mở rộng công suất cũng cần vốn: công ty duy trì dự báo tổng chi tiêu vốn năm 2026 ở khoảng 20 tỷ USD, dự kiến tăng đáng kể trong năm 2027, đồng thời cho biết dòng tiền tự do dự kiến không dương trong năm 2027 khi công ty giảm bớt hạn chế nguồn cung và hỗ trợ tăng trưởng.

Intel cho biết tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn của 18A cải thiện ở mức hai chữ số, nhanh hơn kỳ vọng nội bộ; CPU khách hàng 18A đã chiếm gần một phần ba doanh thu CPU khách hàng. Công ty dự kiến ra mắt 18A-P vào cuối năm và tiếp tục thu hút sự quan tâm của khách hàng bên ngoài.
Citi vẫn lạc quan về công nghệ và tầm nhìn gia công của Intel, nhưng cho rằng tăng trưởng lợi nhuận cũng phụ thuộc vào tốc độ thu hút khách hàng gia công bên ngoài. Ban lãnh đạo cho biết khách hàng sẽ tự quyết định thời điểm công bố hợp tác gia công hoặc đóng gói.