Nomura: Doanh thu Chroma vượt kỳ vọng, biên lợi nhuận gộp giảm: Nomura hướng tới nhu cầu kiểm thử năm 2027

Vì sao biên lợi nhuận gộp giảm dù doanh thu quý ba vượt kỳ vọng?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Chroma đạt 17,926 tỷ đô la Đài Loan, tăng 32,5% so với quý trước, cao hơn 19,3% so với dự báo của Nomura và 9,2% so với mức đồng thuận thị trường của Bloomberg.
Biên lợi nhuận gộp đạt 57,5%, giảm 3 điểm phần trăm so với mức 60,5% của quý hai, đồng thời thấp hơn dự báo 61,9% của Nomura và mức đồng thuận thị trường 61,6%. Nomura cho rằng nguyên nhân chính là tỷ trọng doanh thu từ mảng giải pháp chìa khóa trao tay cho cell pin tăng, làm pha loãng biên lợi nhuận gộp chung.
Tăng trưởng doanh thu vẫn giúp lợi nhuận hoạt động trong quý đạt 7,167 tỷ đô la Đài Loan, cao hơn 13,8% so với dự báo của Nomura; nhưng lợi nhuận ròng đạt 5,647 tỷ đô la Đài Loan, gần tương đương mức đồng thuận thị trường 5,663 tỷ đô la Đài Loan. Ban lãnh đạo dự định thương lượng giá với khách hàng để ứng phó với chi phí đầu vào tăng và nhu cầu gấp.

Công ty dự kiến triển vọng tăng trưởng của kiểm thử cấp hệ thống (SLT) và kiểm thử quang học đồng đóng gói (CPO) sẽ có mức độ rõ ràng cao trong năm 2027. Nomura cho rằng ngoài các cơ hội liên quan đến Nvidia và Google, Chroma còn có thể hợp tác SLT cụ thể hơn với các nhà cung cấp chip tùy chỉnh khác.
Về kiểm thử quang tử, công ty cho biết tăng trưởng từ đầu năm 2026 đến nay chủ yếu đến từ bộ thu phát quang, tăng gấp bốn lần; Nomura dự báo nhu cầu kiểm thử CPO sẽ xuất hiện trong năm 2027, và Chroma sẽ bắt đầu xuất xưởng một phần thiết bị sản xuất dùng trong khâu kiểm thử CPO thứ 3 và thứ 4 từ quý đầu tiên của năm đó.
Tổng hợp các nhu cầu này, Nomura dự báo doanh thu kiểm thử bán dẫn và quang tử của Chroma trong năm 2027 tăng 69% so với cùng kỳ. Quỹ đạo tăng trưởng này chịu ảnh hưởng của tốc độ mở rộng công suất đóng gói tiên tiến và kiểm thử công đoạn sau, việc nâng cấp sản phẩm của khách hàng chip AI và nhu cầu máy chủ AI.

Chroma dự kiến đơn hàng từ khách hàng kiểm thử nguồn điện sẽ tiếp tục đến năm 2027. Nomura cho rằng việc nâng cấp kiến trúc nguồn điện của máy chủ AI sẽ tạo ra nhu cầu kiểm thử liên quan, qua đó công ty có thể ghi nhận doanh thu.
Delta, khách hàng quan trọng của mảng hệ thống kiểm thử tự động, đã bắt đầu xuất xưởng với số lượng nhỏ các sản phẩm nguồn điện một chiều trên 400 V trong quý ba năm 2026; Nomura cho rằng dự án này có thể tăng sản lượng rõ rệt hơn từ cuối năm 2026 đến đầu năm 2027.
Delta cũng dự định xây dựng một cơ sở lớn tại Penang trong năm năm tới, có quy mô tương đương hoạt động của hãng tại Thái Lan. Nomura dự báo các đợt mua sắm thiết bị sau đó có thể thúc đẩy tăng trưởng doanh thu hệ thống kiểm thử tự động của Chroma sau năm 2028.

Nomura nâng dự báo doanh thu năm 2027 từ 76,106 tỷ lên 80,805 tỷ đô la Đài Loan và dự báo lợi nhuận ròng từ 27,871 tỷ lên 29,108 tỷ đô la Đài Loan; nhưng hạ dự báo biên lợi nhuận gộp cùng kỳ từ 62,4% xuống 61,5%.
Ngân hàng này duy trì khuyến nghị mua và hạ giá mục tiêu từ 2845 xuống 2660 đô la Đài Loan. Dù nâng dự báo lợi nhuận, ngân hàng đã giảm bội số định giá từ 38 lần xuống 34 lần lợi nhuận bình quân trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2027–2028, dựa trên đánh giá mới nhất về chu kỳ AI. Giá mục tiêu mới cho thấy dư địa tăng khoảng 36,8% so với giá đóng cửa 1945 đô la Đài Loan vào ngày 29 tháng 10 năm 2026.